2009年12月26日 05:18上海證券報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

⊙民生證券研究所

從周期演變邏輯，我們看好2010年“高增長、低通脹”環境下的證券市場。經濟在總量增長的同時結構將有所改善，復蘇質量將明顯提高；政策雖面臨微調，但適度寬松性質不變。如果管理層對股票供給調控適當，流動性有基本保障；市場靜態估值雖然不低，但在復蘇階段受業績增長和估值提升的雙輪驅動，股指仍有較大的上升空間。

2010年經濟將進入復蘇階段，特征概括為：1、總量上將表現出“高增長、低通脹”的周期特征，市場對CPI的關注將超過GDP；2、結構改善勝于總量增長，三駕馬車回歸常態與均衡，政府投資有望帶動民間投資；3、微觀業績趕超宏觀指標，預計2009年業績同比增速在10%以上，2010年業績同比增速將達20%以上。基本面有望成為市場的主要驅動力量。

2009年和2010年都是“適度寬松”的貨幣政策，但2009年重在“寬松”，2010年重在“適度”。正視流動性高位回落帶來市場沖擊的同時，對流動性要有一個全面的解讀。貨幣政策決定的流動性雖不能繼續成為市場主要的驅動力量，但資金緊縮局面還不會形成。股票供給帶來的資金需求端變化更值得關注。

預測2010年工業增加值同比增速在15%-20%區間，上市公司整體業績增長在20%-30%區間。基于經濟“高增長、低通脹”的黃金復蘇和企業業績增長提速佳期的判斷，估值水平可享受30倍市盈率。同時權重藍籌業績增長和估值水平提升空間更大，預計上證指數主要運行區間將在2800-4500點之間。

我們2010年的總體策略是“權重藍籌”：首先，業績將取代資金成為市場的主要驅動因素，靠業績驅動的藍籌機會將凸顯，基本面分析將回歸主流；其次，兩市市盈率超過30倍的股票達80%，但上證50只有20倍，藍籌板塊估值優勢巨大；再次，藍籌板塊技術面壓力較小；最后，股指期貨預期的催化。如果說2009年創業板是推動中小市值板塊和題材股活躍的因素之一，那么2010年的股指期貨預期將成為權重藍籌行情的催化劑。

2010年經濟周期不同了，市場環境不同了，市場策略也要發生重大變化。2010年經濟亮點在結構，市場機會在藍籌，我們根據“權重藍籌”的總體策略和以下選股原則，構建了2010年的投資組合——民生十金：中國石化、招商銀行、中信證券、保利地產、煙臺萬華、中鼎股份、特變電工、中青旅、貴州茅臺、上海機場。首先，看好經濟才看好市場，看好藍籌才看好指數，復蘇背景下、業績驅動下，權重藍籌是我們的總體策略。其次，均衡配置行業，關注弱周期、非周期性行業。關注主導產業的同時，也要關注中、下游行業。再次，在系統論述經濟復蘇背景下業績驅動的投資主線外，也要關注人民幣升值、通脹預期、節能減排、產業并購重組、區域經濟、股指期貨等方面的投資主題。最后，按照市盈率低于50倍、漲幅小于1.5倍的要求來降低估值風險和技術面壓力。同時，在同等條件下我們盡量選擇全流通股票，來降低大小非的拋壓。（執筆：黃常忠等）

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