2009年12月29日 01:36每日經濟新聞【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

每經記者 曾子建

在A股市場中，券商除了為廣大投資者提供中間服務外，也擁有規模不小的自營盤。本輪行情中，股民體驗了從失望到希望，再到觀望的情緒起伏。如今回頭總結，券商在研判A股大勢時，對大方向的掌控仍舊保持在較高的水準，但券商的自營盤和他們的集合理財產品，為何始終跑不贏大盤呢？

通過重新梳理券商2009年的操作脈絡，我們不難發現，券商之所以在2009年跑輸，主要還是因為他們犯了幾乎和散戶一樣的錯誤：在大盤低位時抱有熊市心態；在股指沖頂階段又過度加倉。

【回顧】

在熊市中跌倒牛市中不敢起跑

2008年，突如其來的金融危機，讓股指幾乎遭遇了單邊下跌行情，2008年上證指數累計跌幅高達65%,而2009年以來，上證指數最大漲幅超過90%，絕對漲幅也接近80%。要說賺錢，2009年A股市場的行情絕對比2008年好太多，那么，券商自營是否在2009年取得了高于2008年的業績？

自營對比近半上市券商業績不如2008

從已經公布的數據來看，雖然整個券商行業整體的自營收入相對2008年有所增長，但在10家上市券商中，竟然有4家公司自營業績還不如熊市中的2008年。

今年前三個季度，中信證券(600030)僅僅取得24.5億元的自營業務收入，而2008年同期自營收入為26億元，同比下降5.7%；海通證券(600837)自營收入僅為4.8億元，比2008年同期的8.6億元下降43.9%；長江證券(000783)自營收入3.2億元，同比下滑34.9%，國金證券(600109)今年前三季度自營收入1.3億元，同比下滑80.7%。

在大好行情下，上述券商自營業務的業績為何還不如2008年的大熊市？一位資深證券行業分析師認為，正是由于2008年的大熊市，令部分券商的股票投資策略偏向謹慎，在年初的低位采取了較為保守的操作策略，導致沒有在上半年的主升浪中賺足利潤。此外，也有券商在2008年賣掉了大部分的股票，因此其去年的自營業績相當豐厚。但今年初同樣沒有重新介入市場，導致今年自營收入大幅減少，如國金證券就是這種情況。

此外，自營收入相對好于2008年的券商中，光大證券(601788)、宏源證券(000562)、東北證券 (000686)和太平洋(601099)實現了扭虧為盈；國元證券 (000728)和西南證券(600369)自營收入同比增長了585.2%和312.6%，不過主要原因還是在2008年時的基數太低，都不足1億元。

自營業績前三季度整體跑輸大盤

自營業務一直是券商主要的收入來源之一。在往年，如果遇到牛市行情，券商往往能夠依靠專業的研究實力和積極的操作策略，通過自營業務賺取超額的收益。不過，在2009年這樣的相對牛市行情中，券商在自營業務的整體成績上，卻表現得并不如意。

目前，滬深兩市的上市券商共有11家公司，剔除新上市不久的招商證券(600999)外，其余10家上市券商今年前三個季度的自營收入為47.6億元，較2008年前三季度的38.7億元僅僅同比增長了23%。這樣的增長水平，與上證指數前三季度53%的漲幅相差甚遠。值得注意的是，2008年前三季度，上市券商38.7億元的自營收入，是在同期上證指數下跌59%的背景下取得，相形之下，今年的成績顯然無法令人滿意。

單從2009年第三季度的情況來看，上市券商的三季報顯示，除了中信證券和國金證券自營收入出現環比增長外，其余券商要么環比下降，要么出現虧損。其中，海通證券第三季度只取得了3000萬元的自營收入，較二季度的3億元下降超過90%。長江證券、西南證券自營收入環比下降幅度也都超過90%。此外，光大證券、東北證券的自營業務還出現虧損。

總的來看，今年第三季度，10家上市券商整體只取得了約12億元的自營收入，環比下降42%，同樣是大大跑輸大盤。

券商集合理財操作“穩健”抗跌也抗漲

與券商自營盤相比，券商集合理財產品的操作顯得更為 “穩健”，由于要對廣大的投資人負責，券商集合理財產品在今年初的行情中，表現出倉位低、收益低的情況，而在今年8月的大幅調整市道中，集合理財產品凈值的下跌幅度也相對較小。

統計顯示，截至今年11月末，券商集合理財近一年來的平均收益為40.59%，最高收益水平為73.29%，最低收益為15.5%。這樣的水平，相對上證指數74.4%的漲幅而言并不理想。不過，在今年8月上證指數大幅回落21.81%的調整市道中，券商集合理財平均損失幅度僅為12.2%。

在行情上漲階段，券商集合理財產品難以跑贏大盤，而在調整階段又表現出較強的抗跌性。國金證券的分析師認為，這主要與兩方面因素有關：一方面券商集合理財產品規模動輒十幾億，很難做到像私募基金那樣快速調整倉位和配置，這與國內公募基金規模類似；另一方面，從定位來看，集合理財產品追究絕對收益，對風險控制也較為嚴格。

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