2010年11月12日 18:52鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

鳳凰網財經訊 11月12日由證券日報社主辦的第六屆中國證券市場年會在北京釣魚臺國賓館舉行，此次年會的主題為“轉型與跨越”，以下為國泰君安證券首席經濟學家李迅雷演講實錄：

李迅雷：各位來賓，我講的內容并不多，提一個建議，問題在于今天市場下跌，現在貨幣供應量過大我們應該有一個疏通的渠道，但是投資者肯定在想我們市場跌成這個樣子還要讓錢往外流顯然不太恰當，中國很多事情不能太短視，我們經常為了自己一些短期利益提出一些相應的建議，比如說兩個油桶引發的血案，意思中石油、中石化把股市給拖累了，因為它們的上漲導致恐慌。非常湊巧的是我在兩年以前寫了一篇文章，這篇文章的題目叫“中石油引發的血案”，在2007年中石油出現大幅度下跌，發行價16.7元，引發了上市之后沖到四五十塊錢最后下跌，整個市場從6000點拖下來，中石油早就應該在A股上市，我記得在2000年的時候中石油準備在A股上市，但是遭到中國眾多投資者的強烈反對，這么大一個盤子把我們的市場給搞壞掉，所以2000年中石油轉到香港上市，在香港的發行價是6.2元港幣，如果當初我們作為廣大的散戶投資者如果從大局出發，如果能夠支持它在A股上市說不定買了大黑馬。很多東西我們不能只看眼前，市場明天怎樣后天又會怎樣，當時下跌的時候大家充滿著對經濟的悲觀對政策的指責，當市場上漲的時候我們又在憧憬未來憧憬5000點、8000點乃至10000點，問題歸問題，市場歸市場，應該兩方面來看，市場是波動的。我們現在處在新興市場，我的建議是現在人民幣發太多了，人民幣升值壓力又很大，怎么來抑制通貨膨脹，怎么來抑制流動性，鼓勵民間資本到海外投資。去年到今年四月份政府頒布關于鼓勵民營企業投資的新36條，從我這邊來看占了國內投資的大頭，從今年上半年來看已經超過國有企業的投資比重，我們民營經濟占GDP的比重超過50%以上，在這種情況下應該要有一個全球化的投資視野。

為什么走出去？我們M2太大，這一點前面專家也提到過，目前我國M2的水平已經是接近于70萬億，到今年年底估計應該在71萬億左右，確實已經達到GDP的兩倍。我們一直在指責美國濫發貨幣，美國開動印鈔機，到底貨幣誰發的多，美國在過去40年當中M2在GDP的比重基本沒有什么變化，還是60%左右，中國接近200%。我們人民銀行的資產負債表跟美聯儲的資產負債表相比確實差異很大，我們銀行的資產負債表確實是負債率太高。

日本在日元大幅度升值期間，它的M2占GDP的比重不過是不到100%，上升幅度也是比較緩慢，到現在為止在150%左右，作為新興市場作為城市化率水平不到50%的M2占GDP的比重已經達到200%，接下來還要保持高速增長怎么辦？中國未來面臨的問題我覺得還是非常嚴峻，這么大量的貨幣滯留在國內。我們再看一下日本，日元大幅升值通貨膨脹非常低，通貨膨脹率在2%、3%左右，M2的增幅也不高，它的M2增幅大概在8%左右，我們過去是18%，人家是怎么解決的？人家通過大量的海外投資，當然它的海外投資有成功的地方也有失敗的地方，失敗的地方大量投了美國國債，成功的地方還是投了不少美國的房地產、美國的股票。到目前為止，日本通過海外投資獲得的收益率非常可觀，08年1500多億美元，09年1300多億美元，使得即便國內經濟不行，但是海外投資這一塊對于它的GMP增長起到正面的貢獻。中國人民幣國際化的進程現在主要是在貿易下是不是能夠轉到資本下，有限度的允許境內個人、境內民營企業在資本向下一定限度的自由兌換然后投資海外，這方面過去在人民幣升值的背景之下大家投資海外的動力不足，但是如果這個口子要打開，萬一以后大家投資意愿明顯上升了。在2000年我們H股指數1300點，如果這個時候允許國內投資者投資H股的話，它現在的收益是十倍，14000多點，整整收益率是十倍。現在不允許國內投資者投資境外股票，你在國內十年的收益率大概只有50%不到，差距如此之大，一方面由于大量資金滯留在國內導致國內流動性過剩導致國內投資盛行，現在炒生姜炒蘋果炒棉花，如果這個市場還是封閉的話，還是缺乏投資渠道，現在確實是到了要考慮資本市場雙向開放的時候。

對于A股市場還是比較看好的，在過去十年當中A股市場整體漲幅比較小，目前A股雖然市場波動比較大，但是整體大體股票的估值水平處于比較低的格局，房地產未來十年還是會繼續看好，但是它要大幅度上漲的空間不大，其它大宗商品雖然在通脹預期之下大家比較看好，從歷史上來看大宗商品跑不贏GDP的增長，甚至跑不贏CPI。黃金的價格可能由于各個國家競相發行貨幣，黃金價格可能還是會大幅走高。但是未來大家普遍講人民幣升值問題，有沒有可能出現人民幣大幅貶值的可能性？日本案例日元大幅升值，這兩個國家有很大差異。我們可以看到韓國在M2大幅增長過程當中韓元不斷貶值，當M2超過200%成為世界上M2占GDP最高的國家，這個時候我們的人民幣如果說先升值后貶值，對于海外投資對于現在能夠開放能夠對民間開放海外投資這是一個非常好的選擇。

時間關系我就講到這里，謝謝。

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2010年第六屆中國證券市場年會

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