被37份報告吹上天的當升科技墜地獄 只有預期1/47

2011年08月01日 06:19
來源：理財周報 作者：吳愛粧

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分析師們預期今年收益1.61元，而中報0.017元，各發4份強烈推薦的國都梁斌長城徐超還沒修正

理財周報見習記者 吳愛粧/文

憑借“鋰概念”集萬千寵愛于一身的當升科技，上市才一年便淪為EPS僅一分錢的“業績變臉”大王。股價從上市首日收盤價62.58元一路狂跌至今。

7月25日，當升科技(300073.SZ)公布的半年報叫投資者大跌眼鏡。主營業務收入同比下滑14.18%，凈利潤更是不到去年同期的1/5，攤薄每股收益僅為0.017元。

當日，當升科技股價從16元跌至14.93元。

這是當升科技上市后的第四次業績跳水，其也是迄今披露半年報的創業板公司中下滑幅度最大的一家。

華鑫證券分析師徐呈健同日發布了題為《上半年利潤出現大幅下滑》的研報，將其評級下調為“中性”。這是有關當升科技的38份研報中唯一一份大幅調低業績預測的。

當升科技的成長性是怎么消失的？

業績偏離分析師預測甚遠

據不完全統計，當升科技上市之初，湘財證券、申銀萬國、國都證券、中信建投等16家券商發布了19份新股研報。

上市不久，國都證券分析師肖世俊、中信建投分析師梁斌和長城證券分析師徐超先后發4份研報力推當升科技，其中肖世俊的2份研報給予當升科技“推薦”評級，徐超則是“強烈推薦”。

分析師紛紛亮出他們看好當升科技的理由，鎖定了穩定的大客戶、募投項目將帶來產能的擴張、錳酸鋰將成為新的利潤增長點、擁有核心研發技術等等。

而事實是，當升科技的業績每況愈下。

2010年前三季度，當升科技的營業收入同比增長64.72%，營業利潤卻同比下降了12.52%，歸屬上市公司股東的凈利潤同比下滑10.51%，每股收益僅為0.31元。

2010年全年，當升科技的營業收入增長58.33%，但歸屬上市公司股東的凈利潤同比減少13.75%，每股收益約0.43元。

今年一季度，當升科技的營業收入僅增長15.85%，凈利潤比上年同期下降42.83%。

而今年上半年的業績更糟糕，主營業務收入同比下降了14.18%，凈利潤猛然下滑83.71%，每股收益只剩1分錢。

這些數據與分析師們的預測相去甚遠。

從有關當升科技的37份研報可看到，有94.6%的分析師預測去年當升科技的凈利潤遠遠超過實際發生數據0.35億元，有91.89%的研報中認為去年當升科技的EPS遠遠超過實際發生數據0.47元。

此外，研報中預測今年的營業收入為10.34-16.48億元，而實際上上半年只實現了3.14億。分析師們預測今年的凈利潤為0.55億-1.46億元，上半年只實現了0.03億元，不及預測的1%。他們還預測今年的EPS為0.63-1.94元，而今年上半年的EPS僅為1分錢。

當升科技業績之差，可見一斑。而其下半年的業績壓力不言而喻。

一位上海分析師犀利地指出，“華鑫證券那份研報的EPS算是給得比較高的，雖然只有一分錢，因為不能做得太難看，不然PE要有好幾百倍，說不過去。”

理財周報記者就業績變臉一事致電當升科技。

當升科技的證券代表陶勇表示，“上市以后，領導層沒有刻意抓業績，更多的是想借助上市這個機會讓公司的各個方面規范運作起來。業績表現確實不佳。對股民確實覺得很抱歉。按照行業慣例，下半年應該會比上半年好，銷量、業績會好轉，至于會好多少，我們也無法預測。”

但是，上述上海分析師則持不同意見：“下半年不會有特別大的改觀，政府用錢的地方多，對新能源支持的力度沒那么大了，加上當升科技新產品的研發還沒達到預期，何況市場對新產品的需求還不大。”

上市之前，當升科技的業績面容姣好。保薦人平安證券在保薦書中披露當升科技2006-2009年凈利潤的復合增長率為125.03%。

為什么上市之后反而弄得千瘡百孔，各個季度的營業收入、凈利潤、毛利率連連同比下降？

前述上海某分析師認為，“很多企業上市后業績變臉是慣例，前期包裝業績是為了上市。”

不如把錢存銀行

對于一年間的四次業績下滑，當升科技在財務報告中給出的解釋大同小異。歸結起來就是老產品鈷酸鋰市場競爭日趨激烈，價格下降，而新產品錳酸鋰、多元材料等處于大客戶的認證開發期，尚未形成大批量銷售。

“同行業競爭激烈，不降價就很難做。而且日韓扶持了湖南、浙江的廠家來提升自己的議價能力，它們不想當升科技一家獨大，想壓低產品價格。”陶勇這樣向記者解釋鈷酸鋰產品為何要降價出售。

但是，也有業內人士質疑，單是鈷酸鋰的降價不可能造成凈利潤如此大幅度的下滑。

“行業確實擴產很厲害，競爭激烈，但很少有當升科技下降幅度這么大、變臉這么快的。所以投資者懷疑它當初上市時業績造假也是可以理解。當升科技的凈資產幾十億，凈利潤只有幾百萬，還不如把錢拿去存銀行。”北京某分析師直言不諱道。

目前，銀行整存整取半年的利率為3.3%，2011年中期，當升科技加權凈資產收益率僅為0.32%，這個水平甚至不如銀行活期存款利率的0.5%。

面對糟糕的業績，當升科技揚“長”避“短”。

陶勇告訴記者，“傳統的鈷酸鋰，公司有新型號新產品推出。而錳酸鋰產品我們已經研發出來了，我們的多元化材料還處于客戶認證階段。由于這兩種產品的毛利率較高，量產后對利潤的整體貢獻會比較大。”

當升科技的幾次業績變臉，分析師們也都千呼萬喚錳酸鋰等新產品出來。

針對去年三季度的業績下滑，招商證券分析師裘孝鋒在去年10月27日撰寫的研報《三季度業績低于預期，走出困境的希望還在錳酸鋰》中表示，看好改性錳酸鋰在動力鋰電的應用。

國都證券分析師肖世俊在去年10月28日發布的研報《短期盈利承壓，期待動力鋰電材料突破放量》中指出，錳酸鋰及多元系動力鋰電材料規模化產銷后，當升科技有望步入量利齊升的快速增長軌道。

同日，保薦人平安證券分析師陳建文也在研報《市場競爭加劇，未來重心在新產品》中指出，錳酸鋰等新型材料有望從明年起放量。

針對去年整體的業績下滑，東北證券分析師潘喜峰先后在2011年3月8日和3月31日的研報《國內最具競爭力的鋰電正極材料生產商》、《業績符合預期，新產品能否發力是關鍵》中表示，隨著新產品的逐步放量，公司產品結構單一，盈利能力偏低的局面將明顯改善，實際上當升科技未來的看點就在于能否在動力電池材料領域內也能展現出在鈷酸鋰領域內的競爭實力。

新產品錳酸鋰、多元化材，沾了下游客戶動力鋰電的光，儼然成了當升科技業績翻身的最后一根救命稻草。

有趣的是，下游動力鋰電市場對當升科技新產品的需求有些疲軟。

“目前新能源汽車還沒有真正達到產業化階段，私人購買新能源轎車的動力不強，錳酸鋰這些產品的需求還不大。”前述北京分析師對理財周報記者說。

實際情況是，由于小型鋰電池競爭加劇，動力電池市場前景不明朗，當升科技對募投項目重新進行了整體規劃，有意識的控制產能釋放。年產390 噸鋰電正極材料生產基地項目原定于今年3月份竣工投產，被押后了1年。

分析師們期待募投項目會帶來產能釋放這個看點，反而成了當升科技要小心翼翼計劃的事情。

這樣一來，等待新產品做出貢獻拯救當升科技的業績，似乎是遙遙無期的事。

一位深圳分析師還告訴理財周報記者，“錳酸鋰、多元材料這些新產品只能說相對沒有鈷酸鋰競爭那么激烈。其實也不是只有當升科技一家在做，像日本、韓國、國內杉杉股份(600884.SH)都有在做。技術也不是當升科技一家獨有。”

眾人皆拋棄

當升科技此前一直備受分析師和機構的青睞。

幾次業績變臉后，機構、分析師逐漸不見了蹤影。

2010年半年報中披露的十大無限售股東中，機構就有6個，包括東吳財富1號集合資產管理計劃，華安策略基金、中海聚發新股約定3資金信托、中海信托—浦江之星6號資金信托、廣發證券和同盛證券基金。

而在去年三季報業績公布后，這6家機構紛紛微利套現出逃。而三季度新進的社保603組合在當升科技公布去年全年業績后也倉皇出走，與社保603組合同時進入的華寶信托—單一類資金信托割肉一部分，但仍有巨額資金被套。

四季度國聯證券—國聯金如意2號集合資產管理計劃進入，在今年一季度末業績下滑后，其忍痛減持。

值得指出的是，37份研報中，有32份是去年的，今年發布的研報只有5份。越來越少分析師研究當升科技，研報的評級也從最初的強烈推薦慢慢下調為中性。有趣的是，連保薦人平安證券自去年10月28日發布唯一一份研報后也銷聲匿跡了。

“好久沒跟蹤這家公司了。個人認為短期內這家公司不好。”前述深圳分析師告訴記者。

“我們都沒再跟這家公司了，覺得看不清。”另一名上海券商分析師說。

[責任編輯：liyang] 標簽：分析師 科技 業績 凈利潤 

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