乳企重資產戰略抬頭 伊利半年入賬188億領跑

2011年09月01日 04:41
來源：證券日報

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繼8月初伊利股份(600887)公布今年乳企“期中考”的第一份成績單后，光明乳業和蒙牛乳業也先后公布了自己的上半年業績。從目前的數據來看，光明入賬54.58億元，蒙牛三倍于光明，上半年營收185.79億元。而伊利則靠此前188.69億元的成績，坐實老大的位置。

從三大乳業巨頭的業績表現來看，盡管上半年乳品行業紛爭不斷，但并未對產品銷量產生實際沖擊。居民消費結構的升級和城鎮化速度的加快使大部分的乳品企業仍然具有強大的前行動力和良好的發展前景。

而值得關注的是，雖然同樣得益于今年上半年行業整頓帶來的市場集中度加強，但幾大乳企已經表現出完全不同的發展路徑，這為其后市的發展帶來了豐富的想象空間。

高端乳制品

漸成乳企盈利驅動機

經歷“三鹿事件”之后的中國乳企，近年來一面困擾于高昂的原料成本，另一方面則始終要承受國際巨頭來勢洶洶的多方夾擊，利潤空間一再被壓縮。為此，乳業巨頭們無一不在挖空心思降低成本，提升投入產出比。

此前，中國乳業的增長一直以液態奶的發展為主，液態奶市場呈現一枝獨秀的勢頭。但在此次中報中，伊利液體乳制品與固體乳制品的銷售比率已經達到2:1，奶粉超過4成的利潤率遠高于其液態奶產品線。高端嬰幼兒奶粉金領冠更是取得了112%的收入增長。而這已經是金領冠連續第三年保持這樣的銷售增速。可以看出，奶粉等高端乳制品正在成為伊利業績和利潤雙豐收的“驅動機”。

與此同時，蒙牛的中報顯示支撐蒙牛取得28.71%業績增長的仍舊是其液態奶產品線的高速發展，液態奶收入占其總體業績的比率微增1.3個百分點至87.7%。其高端產品占產品總銷售額17%-19%。相關專家指出，迫于全球原材料成本上漲對利潤率沖擊的壓力，蒙牛對產品結構的調整也勢在必行，需要增加高端產品的占比，盡快擺脫過于依賴液態奶的現狀。

“中國乳業的良性增長已經呈現出結構性的調整優勢，而伊利作為領軍企業，其翻倍的利潤增長意味著已經打開乳業新的利潤空間，這對于整個產業鏈的影響力具有無可避免的示范作用，我們有理由相信整個行業將受惠于此。”農業部資深乳業專家陳渝表示。

重資產戰略抬頭

相較于光明乳業早年提出的“輕資產戰略”，本次年報季中，其他兩家乳業巨頭卻表現出了截然不同的“重資產”思路。

據悉，伊利在2007年-2010年中，持續投入60多億元進行奶源基地的基礎建設，這直接促使其成為目前奶源儲備最為充沛的乳品企業，2011年在奶源方面的投入約14億元。而為了應對伊利的奶源優勢，蒙牛也在其中報里宣稱加快了奶源的全國性布局的步伐：蒙牛豪擲7個億用于跑馬圈地。這使其近幾年在上游的投入迅速累計至30億元。

與內蒙同城兄弟不同的是，光明乳業則似乎更愿意將資本投入科技研發。就在8月初，光明乳業承建的乳業生物技術國家重點實驗室正式開工建設。顯然，這家老牌乳企正試圖通過大打“科技牌”與伊利和蒙牛之間形成有效區隔。

而無論是奶源還是科研，業內專家對于乳企重資產的大手筆投入大多呈首肯態度。興業證券行業分析師陳宇指出，短期內，這樣的變化會使企業面臨會計利潤率和回報率下降的風險。不過，在行業標準解決了質量鑒別問題或加工企業集中度提升到一定程度后，企業追求質量和美譽度的努力將通過高端產品或品牌溢價轉化為會計利潤。

總之，乳企巨頭在2011年的中報中紛紛表現出了良好的戰略意識，并為人們展現了他們增加業績增長的決心。雖然后市仍不乏變數，但中國乳業2011年的豐收和行業的進一步規范應該指日可待。

(王楊)