林州重機：結構調整持續增長可期 維持買入評級

2011年10月24日 16:34
來源：世紀證券

字號:T|T

0人參與0條評論打印轉發

進入世紀證券機構主頁>>

2011前三季度業績增長稍低于預期。公司實現營業收入7.06億元，同比增長10.56%；營業利潤1.30億元，同比增長23.54%；歸屬上市公司股東凈利潤1.07億元，同比增長35.71%；攤薄 EPS0.26元。由于主導產品液壓支架收入增長率為個位數，整體增長稍低于預期。營業利潤及凈利潤增速高于營業收入增速，主要原因是毛利率提升及費用率控制以及得到政府研發補貼，另外高新技術申請成功后獲得15%所得稅率優惠將提升全年業績。

產品結構調整，毛利率提升。刮板輸送機實現高增長，上半年實現增長191.8%，預計全年增長可達近150%；而液壓支架由于低端競爭加劇，公司產能重點放在高端以保持滿負荷生產，預計全年增長率為個位數；另外掘進機可實現1.5億左右增量收入。前三季度公司毛利率提升1.2個百分點到27.48%，隨著毛利率較高的刮板輸送機、掘進機、采煤機逐步量產，以及高端液壓支架占比提升，公司綜合毛利率將呈上升趨勢。前三季度期間費用率同比微降0.93個百分點，費用率將得以穩定控制。

積極開拓市場及開發新產品。公司積極開拓市場，不斷尋求新的戰略合作伙伴，報告期內先后與西安重工裝備制造集團有限公司、遼寧鐵法能源有限責任公司等國有大中型煤炭企業簽訂戰略合作框架協議，有效地拓展了公司在陜西、遼寧等地區的市場空間。公司繼續積極拓展新產品，目前已小批量生產掘進機，并加快采煤機、救生艙等新產品的樣機試制和安標申請，為后續增長打下基礎。另外公司股權激勵方案已獲批，為實現高增長提振信心。

盈利預測及投資評級：我們稍下調公司2011-2013年EPS分別到0.46、0.79和1.13元， 按10月21日13.43元收盤價，對應2011-2012年PE分別為29.2和17.0倍，維持“買入”評級。

風險提示：建設項目及新產品開發進度低于預期；行業競爭加劇影響盈利能力；宏觀經濟波動對煤炭行業的影響傳導給煤機行業。