上市公司業績轉型孕育更強增長后勁

2011年10月31日 03:19
來源：中國證券報

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從70%到不足20%，2007年至2011年四年間，滬深兩市上市公司當期凈利潤同比增速持續放緩，折射出我國經濟在結構轉型中的起伏和陣痛，也印證了經濟增長方式調整與升級。截至10月31日，上市公司三季報披露收官，其中透露出的業績推動力“主營化”、整體存貨周轉率提速以及現金流狀況持續穩健等積極信號，預示著上市公司的增長質量不斷提升。

與GDP增速相吻合，近幾年來，我國上市公司的整體業績也呈現出“W型”走勢。從2007年七成的凈利潤增幅到2008年的負增長，從2010年中期41.2%的業績同比增幅到2011年前三季度的不足20%。上市公司業績“探底”，既是調控效果的體現，也是中國經濟轉型過程中的必然。如果說2009-2010年那一波上市公司業績增長主要源自政策刺激和規模擴張，那么2011年以后，則更側重于效益提升和內生動力。

首先，三季報利潤表數據顯示，1-9月，2100余家上市公司合計實現營業利潤1.88萬億元，同比增長23%；增速遠高于營業外利潤、投資收益和公允價值變動收益等非主營業務的利潤增速，也高于同期歸屬上市公司股東凈利潤增幅。這表明多數上市公司業績來自“主業成長”，今后，這些公司業績增長的穩健性和抗周期波動的能力都將進一步提升。

利潤表透露出的另一大積極信號是：上市公司整體業績放緩，主要受鋼鐵、工程機械和房地產等投資拉動型行業利潤下滑的影響，那些符合增長方式轉型以及產業結構升級趨勢的行業依然實現高速增長。其中，商業零售、食品飲料、酒店旅游、醫療保健等泛消費類行業前三季度的業績增速明顯高于整體水平；節能環保、新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備制造、新能源、新材料等戰略新興產業的增長后勁十分強勁。

其次，從資產負債表數據來看，三季度末上市公司整體持有的存貨值雖創出新高，但存貨周轉率不降反升，反映實體經濟活躍程度依然樂觀。可比的2054家上市公司三季度末持有的存貨值達3.46萬億元，環比增長6.4%，比今年初增長25%；上市公司整體存貨周轉率由年初的3.898上升至三季度的3.939，而今年中期的存貨周轉率為3.871。(下轉A02版)

(上接A01版)另外，從存貨構成看，上市公司原材料的比重遠遠高于產成品，說明存貨增長主要是因“備貨”而不是因“滯銷”引起。中國制造業采購經理指數(PMI)中的產成品庫存指數連續兩月回升，也表明目前我國實體經濟雖然正在步入去庫存周期，但整體趨勢向好。

最后，近兩年來，上市公司的現金流狀況一直較穩健，有息負債率可控，這無疑提升了上市公司業績的“含金量”。前三季度，剔除金融類公司和不可比因素后，2100余家上市公司經營活動產生的現金流量凈額為6085.07億元，同比小幅下降；三季度末上市公司期末現金及現金等價物余額達2.78萬億元，同比增長19.9%，與今年年初及中期相比，均有小幅增長。今年以來貨幣政策持續收緊，但上市公司的現金流量表依然能保持穩健；四季度開始，貨幣政策定向微調的概率將加大，上市公司未來的業績增長將獲得更強后勁。

總體來看，四季度，宏觀調控對“保增長”的要求將提高，財政政策對內需的拉動將逐漸發力，中小企業、保障房建設及“三農”等領域的信貸將有所放寬，企業的經營環境將改善；同時，國際大宗商品價格的回落將緩解上市公司的成本壓力，進而推動業績上升。

中國證券報認為，上市公司業績有望繼續保持平穩較快增長，全年凈利潤增幅將維持在20%左右。然而，風險因素也須密切關注。世界經濟的不確定性在增加，我國經濟發展中不平衡、不協調的矛盾仍然突出，上市公司的業績分化將加劇。

面對復雜的經濟形勢，除了宏觀經濟政策應更加具有針對性、靈活性和前瞻性外，上市公司也應進一步順應結構調整和經濟轉型的趨勢，不斷優化產業配置，改善治理結構，深入挖掘企業中長期發展的潛力，提高業績增長質量。