三季報漂亮數據存隱憂：銀行股增長遮蓋中小企業困境

2011年11月02日 07:38
來源：解放網－新聞晨報

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今年三季報披露已圓滿結束，從累計和平均數看似乎相當不錯：滬深股市2298家上市公司合計實現營業收入158720億元，同比增長24.88%%，接近全國GDP(320692億元)的一半；實現凈利潤14887億元，同比增長19.37%；加權平均每股收益0.421元，凈資產收益率11.45%，如果不出意外，全年每股收益將超過0.55元，為歷史新高。而以目前約8.20元的平均股價，市場平均市盈率不足15倍，目前似乎到了價廉物美迎接反彈的時機。然而實際情況，卻并不如此樂觀。

平均數統計以偏概全

在經濟數據統計上，我們經?？吹狡骄鶖?，例如中國人均GDP超過4000美元，今年前三季人均收入增長13.7%，人均工資增長11.9%等等，但絕大多數人都覺得自己僅僅是“被增長”而已，原因就在于平均數其實最不科學。特別是在A股市場，16家上市銀行盈利就接近2300家上市公司盈利的一半，一家工商銀行盈利就占據整個市場的11%，一平均就把多少中小公司的業績下降給平均了進去。

而采用中位數相對就比較客觀了。所謂中位數，指的是處于中間狀態那一半樣本的平均水平。三季報顯示，滬市926家公司中，盈利處于中間狀態的463家公司平均每股收益0.19元，凈資產收益率5.92%，分別僅為滬市平均數(0.438元、12.27%)的43%和48%，即居于中間狀態的那一半企業，其盈利水平還不足平均水平的一半。深市由于中小企業較多，情況稍好，其平均每股收益為0.341元，平均凈資產收益率為8.14%，而這兩個指標的中位數分別為0.227元、5.44%，中位數相當于平均數的66.6%和66.8%。這說明處于中等水平的一半上市公司前三季每股收益也就0.20元上下，全年也就在0.26-0.27元之間，既然如此，平均8元多的股價估值也不能算很低了。

每每在定期報告發布前后，媒體總要引用相關數據，稱“報喜”遠遠多于“報憂”，通常比例是三七開，即70%公司業績報喜，30%報憂?？煞治鲆幌轮形粩邓坪醪⒎侨绱?，拿滬市來說，處于中間狀態的463家公司，盈利增長的285家，占61.5%，下降的178家，占38.5%；如果加上處于“下位數”的那四分之一，至少有半數企業日子并不好過。

縱向比較也不樂觀。以滬市為例，一季報全部樣本平均每股收益為0.138元，中位數為0.051元，中位數相當于平均數的37%；到了半年報，平均數0.281元，中位數0.135元，中位數相當于平均數的48%；再到三季報，平均數0.439元，中位數0.19元，中位數相當于平均數的43%%。本來已經縮小的差距又拉開了。

壟斷行業拉大盈利差距

為什么中位數僅為平均水平的一半？而股市又常常被平均數所誤導？關鍵就在于壟斷導致企業盈虧差距越拉越大。盈利前20位的上市公司(合計9253億元，占全部盈利62.8%)除民生銀行外全部是央企和國企，且絕大部分為壟斷行業，股市本來是市場化程度最高的場所，可A股卻是全球壟斷程度最集中的股市之一，那些全球最賺錢的航母幾乎全部是靠圈錢圈出來的。如今，證監會主席換班，衷心希望郭樹清能從打破壟斷著手，就像剛剛發布的營業稅、增值稅起征點大幅提高，首先有利于小微企業和個體工商戶一樣，大力扶持中小型企業，改變中國股市倒金字塔的結構。