業(yè)績下滑背后障眼法：上市公司三大財技過冬

2011年11月03日 08:08
來源：南都網(wǎng) 作者：王濤

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今年的宏觀環(huán)境、政策、上市公司業(yè)績等諸多方面出現(xiàn)了與2008年相似的局面，而2009年時，諸多在2008年調(diào)低業(yè)績的公司出現(xiàn)了大幅上升，部分上市公司有壓低業(yè)績之嫌，主要表現(xiàn)在三個方面：大幅撥備及核銷、對存貨進行大比例計提、匯兌損失等方面，其中大多數(shù)出現(xiàn)在銀行、地產(chǎn)、在國外有投資的資源類和電子類公司或者遭遇意外損失的公司中，這類公司在明年隨著經(jīng)濟形勢的好轉，業(yè)績存在大幅上調(diào)的可能。

銀行：多提撥備

日前，上市公司三季報披露完畢，不少公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，有多名分析師在研究上市公司財報中卻發(fā)現(xiàn)，這其中存在一定的“陷阱”：一些公司有故意壓低業(yè)績的嫌疑。而這種情況在2008年也曾出現(xiàn)過，主要有三種形式：一是大幅撥備及核銷，如深發(fā)展A 2008年四季度大幅度核銷不良貸款高達94億元；二是對存貨進行大比例計提，包括萬科A等地產(chǎn)公司以及宏達股份、中金嶺南等有色企業(yè)；三是計提可供出售的金融資產(chǎn)減值準備，如中信證券就對其計提政策進行調(diào)整，對公允價值跌幅超過持倉成本50%的單項計提減值準備。

今年也存在類似的情況，在第一大類大幅撥備及核銷方面，主要是銀行類上市公司，如交行前3季度實現(xiàn)凈利潤295.37億元，同比增長28.59%，基本符合預期。其中，3季度單季實現(xiàn)凈利潤90.8億元，環(huán)比2季度下降9 .25%.3季度利潤環(huán)比負增長的原因在于，撥備計提力度的加大(-13.11%)，而PPO P(撥備前利潤)仍有4.46%的環(huán)比增長。華夏銀行第三季度撥備前利潤較二季度環(huán)比增加，但是由于三季度計提13億元撥備，導致三季度當季凈利潤較二季度減少11.3%.東方證券研究員金麟認為，多提撥備并不影響企業(yè)價值，反而為未來儲藏了利潤。

資源類：大比例計提

第二類為大比例計提存貨，主要是涉外的資源類、電子類公司。如江西銅業(yè)三季度計提前每股收益1 .76元，在三季度計提了6 .89億元存貨減值準備，影響每股收益折合0 .17元。廣發(fā)證券分析師肖征認為，第三季度公司的公允價值變動損失達到9 .2 7億，但實際上對業(yè)績影響并不大，因為這部分損失和產(chǎn)品銷售收益做了對沖，這也是公司第三季度產(chǎn)品價格環(huán)比下跌，但毛利率高于上半年的主要原因。

再如獐子島，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2 0 .6 7億元，同比增長31 .66%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤3 .05億元，同比增長5.47%，三季度單季營業(yè)收入8.88億元，同比增長13.91%，凈利潤為9112萬元，同比下降23.93%.主要原因在于，此前兩次臺風所造成的一次性損失計提較多(合計10638萬元)，致使三季度單季業(yè)績受到較大負面影響。在海通證券分析師丁頻看來，雖然一次性損失計提較大，但不妨礙公司長期發(fā)展。

“外貿(mào)”類：匯兌損失

第三類為匯兌損失。中興通訊三季報披露，匯兌損失是導致財務費用大幅攀升的主要原因(去年同期財務費用為1.05億元)。公司上半年外匯方面獲得約2 .80億元的正收益，9月以來，各種外幣匯率出現(xiàn)大幅度波動(以歐元為例，最大跌幅約為10%)，公司匯兌出現(xiàn)巨額損失，拖累第三季度當期業(yè)績，導致1-9月凈利潤同比下降21 .51%.中信建投分析師戴春榮認為，有一定數(shù)量的外幣有利于公司保障國際業(yè)務的順利進行。由于大量外幣會以人民幣形式計算并記入報表，但實際使用中不會頻繁進行貨幣兌換，外幣在當?shù)赜糜谕顿Y、工程及各種開支，對公司業(yè)績不會產(chǎn)生較大的實質影響。

而同樣因匯兌損失導致業(yè)績下滑的還有兗州煤業(yè)。公司第三季度歸屬于母公司股東的凈利潤1 0 9 .5 8萬元，較去年減少了70 .23%.主要因為進入三季度以后澳元開始下跌，并且調(diào)整幅度較大，中報顯示其子公司兗煤澳洲匯兌收益為12 .322億，三季報中該項變?yōu)椤皳p失2.496億”，短短三個月前后差額達14 .818億。申萬認為，目前澳元兌美元匯率1.0393，相比9月30日0.966匯率，公司又將獲得每股0.20元的匯兌收益增厚。