年報季將至 謹防三大投資地雷

2011年12月30日 08:21
來源：新聞晨報 作者：魏穎捷

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今年上市公司業績可謂一波三折。半年報以來，A股上市公司整體業績已經連續兩個季度環比回落。隨著四季度CPI的連續回落，企業盈利正式進入小周期回落的主跌段，尤其是周期性品種，如機械、化工、地產等，這些行業上市公司的業績將在四季度出現快速回落，年報出現地雷的概率不小。而反觀年報預增品種，雖然數據亮麗，但也并不能因此盲目樂觀。

年報地雷之一：機械制造板塊

機械行業是下半年經濟增幅放緩和房地產調控雙重受害者之一，今年上半年機械行業營業收入和凈利潤同比分別增長了47%和71%，呈現高景氣。然而前三季度，該行業業績增速急速放緩，凈利潤由71%快速回落至40%。其主要原因是流動性緊縮下的投資增速放緩，影響了對機械的需求。按照這個趨勢來看，四季度是固定資產投資增速與工業增加值集中回落的階段，行業的增速回落會進一步延續。這種行業增速的回落不僅局限與傳統機械行業如挖掘機、裝載機等與基建相關子行業，就連機床、激光切割等與高端裝備制造等細分子行業也難以幸免，缺乏核心競爭力是導致這些行業欲振乏力的關鍵。

尤其值得注意的是，前三季度機械行業經營性現金流同比大幅下滑。這往往是行業景氣下滑的前兆。其中，挖掘機9月份同比下滑24%，汽車吊同比下滑11%，預期今年全年挖掘機和汽車吊銷量增速約10%，明年可能均無增長。同樣，受高鐵事故影響，鐵路設備的下滑更為明顯，前三季度鐵路投資增速下滑近20%，已經影響到了下游設備商的現金流，高應收賬款在流動性偏緊的時期如同一把“達摩克利斯之劍”懸在高鐵概念股頭上。

年報地雷之二：房地產板塊

地產調控并沒有松動，樓市的調整已經由僵持期進入到深水期，隨著各地房價的松動以及成交量的大幅回落，房地產企業的現金流正在面臨一場新的考驗。

雖然房地產企業三季度的同比業績仍是正增長，但營業收入以及凈利潤的增長比起2010年均出現明顯回落。若考慮到樓市實質性調整是在三季度末以及四季度正式展開的，因此單季來看，地產股的整體銷售毛利率與銷售凈利率會有一個快速的回落。從三季報來看，前三季度地產行業銷售費用、財務費用占營業總收入比例明顯高于去年整體水平，是一個危險的信號，說明維持正常運行的成本在抬升，景氣度在扭轉，主要體現在銷售難度加大、融資困難、流動性成本提升上。四季度是房地產行業現金流確認向下拐點的時點，投資者需密切留意年報中相關公司現金流的情況，現金流對于地產行業而言具有預見意義，往往領先每股收益半年至一年時間，因此年報的現金流惡化很可能會影響到明年業績。

年報地雷之三：部分預增板塊

目前為止，發布2011年年報業績預告的公司，仍缺乏統一的行業屬性，主要以新興產業惠及的子行業與上半年物價上漲的受益股上。

三季報顯示，預增股中有118家公司經營性現金流逆勢增加，有些高景氣公司甚至出現現金流翻倍走勢。相關公司有旅游業的麗江旅游、漲價受益股民和股份、益生股份、雛鷹農牧、巨化股份等，精密電子的立訊精密、歌爾聲學、中環股份等。不過，筆者卻認為，雖然表面上這些公司利潤與現金比翼齊飛，實則暗藏隱憂。以漲價受益股為例，無論是豬肉、雞肉還是螢石礦，其價格四季度均出現不同程度回落，一旦拐點確認，現金流和業績回落的速度也會非常快，因此年報很可能成為一個業績拐點。

而新興產業類個股雖然周期性不如消費股強，但歐債危機的發酵和人力成本的抬升卻不容忽視，不少公司如中環股份、歌爾聲學、立訊精密等雖然同比業績增幅可觀，但若仔細分析其近幾年業績走勢，增速放緩的趨勢已經明顯。一方面是連續增長后遇到增長瓶頸，另一方面是受到經濟回落時需求下降的影響，因此明年此類公司仍會出現一個增幅回落的過程。對于年報的預增，形象意義大于實質意義。