五糧液：提價效應在2012年體現

2012年04月06日 10:02
來源：世紀證券 作者：梁希民

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2011年業績符合市場預期。2011 年實現銷售收入203.51 億元，同比增長30.95%；歸屬上市公司股東凈利潤61.57 億元，同比增長40.09%，每股收益1.62 元。

毛利率和營業費率均有所下滑。報告期內，高價位酒和中低價位酒收入分別同比增長29.3%和37.7%，但毛利率分別下降1.21和7.15個百分點。中低價酒的量價增長理想，其銷售放量也將為高價酒的產量提高打開空間。酒類綜合毛利率下降3.18個百分點，主要是因為原輔料漲價，人工成本上漲等因素所致，同時費用率下降3.98個百分點，凈利率得到提升。

提價效應將在2012年體現。2011 年底，公司預收賬款余額90.5 億元，同比增加19億元。公司11年9月10日對五糧液及系列酒提價20-30%，有利于實現2012年收入的高增長。公司的目標是：2012年股份公司收入總體增長30%、量增長20%，高端五糧液增長40%，普通五糧液、1618 保持銷售量穩中有升，系列酒重點品牌增長30%，其它品牌增長20%。

公司未來發展規劃?！笆濉蹦╀N售規模達到600-700億、“十三五”末突破千億，未來5年復合增長率約為28%。公司目前產能雖有40萬噸，但傳統工藝部分(即能生產五糧液)產能僅為10多萬噸。十二五到十三五期間，公司計劃再擴大傳統工藝產能10萬噸基酒(折合成商品酒十幾萬噸)，同時限制新型工藝部分產能。

盈利預測及投資評級。預計公司2011年-2013年的每股收益為2.20元、2.92元和3.71元，公司的市盈率水平在行業中處于低位，給予“買入”的投資評級。

風險提示：宏觀經濟發生較大變化，商務政務消費較少。政府加強管理公款消費可能導致高端白酒需求疲軟。