人民日報：上市公司圈錢豪情萬丈 分紅卻羞羞答答

2012年04月19日 06:25
來源：人民日報海外版 作者：周小苑

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今年以來，管理層加大了對上市公司分紅制度的規范，在目前已公布年報的1700家上市公司中，有超過1200家上市公司擬實施分紅派息。盡管上市公司分紅積極性有所提高，但是，上市公司有分紅并不等同于股民得到合理回報，按投資價值來看只有極少數公司股息率超過通脹。相比于從A股市場增資擴股時的豪情萬丈，上市公司在送股派息時卻表現的羞羞答答，為何給股民分紅時就成了“鐵公雞”？

上市公司只“提款”不分紅

隨著A股市場“第一高價股”貴州茅臺發布2011年年報，上市公司的分紅預案再度成為公眾的焦點。此次貴州茅臺拋出了誘人的分紅預案，擬每10股派發現金紅利39.97元，共計派發股利41.5億元，創下A股歷史上最高分紅紀錄。盡管如此，從派息率和股息率這兩個體現分紅水平的重要指標來考量，貴州茅臺“分紅王”稱號也難實至名歸，其不超過2%的股息率甚至比不過3.5%的一年期定期存款利率，與3月份CPI 3.6%的漲幅相比也有很大差距。

事實上，A股上市公司向來“鐵公雞”居多，只增資擴股卻不分紅現象備受股民詬病。即便是去年利潤賺的盆滿缽滿的上市銀行，分紅吝嗇的就不在少數，尤其是深發展，上市20多年間，配股加上定向增發共伸手向市場拿了近400億元資金，卻只派了21億元現金給股東。

對于上市公司這種增資擴股與分紅之間的反差，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受本報記者采訪時表示，許多A股上市公司將現金分紅看作是再融資的“交換條件”，這是極其有害的。在國外成熟股市，大公司傾向于更多的現金分紅，而且按季分紅；相反，成長型小公司可能現金分紅較少，再融資需求比較強烈。但在中國A股市場，則是完全不同的情形，公司無論規模大小，都希望找機會再融資，卻舍不得對股東進行現金分紅，一些地方政府甚至還大張旗鼓地對“再融資”上市公司給予物質或精神獎勵，這種地方保護主義行為也是十分有害的。

制度缺陷造成“圈錢”沖動

事實上，對上市公司而言，A股市場一直以來都是最好的“提款機”。一方面，新股源源不斷地上市“抽血”；另一方面，上市公司再融資瘋狂“圈錢”。截至2011年11月初， A股市場包括首發、增發、配股在內的累計融資金額高達4.65萬億元。而同期，兩市累計現金分紅約2.05萬億元。如果以普通投資者的持股比例按30%計算，那么普通投資者所獲得的紅利僅為0.61萬億元。

分析人士指出，長期以來大量公司排隊上市、上市公司頻頻再融資的根本原因在于其可以無償占用投資者的資金，制度上的缺陷使其成為我國資本市場中最大的贏家。因此，在紅利回報甚少、無紅利回報的情況下，投資者只能通過炒作、投機，在市場的暴漲暴跌中獲取差價利益。

而上市公司“重融資輕回報”的頑疾并非一朝一夕所能改變。據統計，今年年內A股上市銀行未完成股權融資合計2398億元，僅此就占去了分紅總額的94.57%，如果年內還有銀行公布再融資計劃，從二級市場中拿走的真金白銀勢必要比“回饋”給股民的更多。

強制分紅是大勢所趨

不過，管理層已經注意到當期股市只圈錢不分紅的危害。證監會主席郭樹清上任后的第一項改革就劍指上市公司的分紅政策，要求所有上市公司完善分紅政策及其決策機制。

“A股上市公司將會越來越重視現金分紅，這一定是大勢所趨。”董登新表示，經過監管層的“訓導”與“教化”，A股上市公司“分紅面”正在逐漸擴大，盡管整體分紅水平并不高，但這與過去相比，已是一個不小的進步。更何況，上市公司再融資必須要以現金分紅“達標”為前提。

對于應當如何規范當前上市公司分紅制度，董登新提倡現金分紅，尤其是“按季分紅”，有利于營造一種重視價值投資、崇尚長期投資的市場氛圍，從而引導理性投資，并以業績和分紅來區分公司的好壞及投資價值大小，而不是按股本大小來對股價進行排序。

“強制分紅的真正意涵，是建立起公平、合理、透明的分紅制度。”北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐認為，強制分紅是讓公司在新股發行的時候必須給出分紅承諾。有了分紅以后，將對股市由投機市場轉為投資市場產生一定的促進作用。很多投資者如果每年能得到5%的分紅，就不會去炒股了，減少了投機操作。同時，建議降低對中小投資者的紅利稅，甚至可以免除。