用巴菲特選股標準辨別真假高帥富：這些股入選(名單)

2012年05月04日 07:13
來源：信息時報

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作為新近流行的網絡詞匯，“高帥富”形容男人在身材、相貌、財富上的完美無缺，這樣的男人往往會博得眾多女性的青睞，成為當今社會的新寵。

而在監管層一再呼吁“價值投資”的A股市場，“高帥富”的選股標準顯然要比女人們更加“勢利”。不過，“高帥富”到底是什么？每股稅后利潤名列前茅？股息收益率和利潤總額呱呱叫？你可千萬不要想當然，不然選中的極有可能是ST一族或強而無用的央企大藍籌。

按照“股神”巴菲特的選股標準來尋找上市公司中的“高帥富”，毛利率持續較高、長期能賺錢的公司堪稱是上市公司中的“高”，再加上凈資產收益率高于15%的“帥”、凈利率高于5%的“富”，一個可供選擇的“高帥富”公司就這樣誕生了。

STEP1 高

“偽高”審核標準：每股稅后利潤(即每股盈余)

“偽高”榜單前十名：*ST寶碩、*ST盛潤A、洋河股份、佰利聯、ST盛達、張裕A、濰柴動力、恒逸石化、衛星石化

“真高”審核標準：毛利率持續5年高于40%

符合家數：270家

“真高”榜單前十名：廣聯達、久其軟件、冠昊生物、順網科技、貴州茅臺、沃森生物、舒泰神、錦江股份、生意寶、四維圖新

點評：在通脹大環境下，能夠轉移生產成本的消費股以及占據上游資源優勢的資源股紛紛殺入榜單，優勢相當明顯。

辨真假：談到“高”，投資者自然而然會想到每股稅后利潤即每股盈余，該指標為上市公司凈收益與股份數的比率，是綜合反映公司獲利能力的重要指標，同樣也是測定股票投資價值的重要指標之一。然而需要注意的是，每股收益其實往往不能反映上市公司盈利的真實水平。2011年的每股稅后利潤榜單看上去就較為駁雜，除了貴州茅臺、洋河股份、張裕A等老牌貴族之外，恒逸石化、衛星石化、佰利聯等化工原料相關公司殺入榜單，就連*ST寶碩和*ST盛潤A也分別以5.25元、5.05元的每股收益居于亞、季軍之位，獲利能力最強榜單中的兩個戴帽公司，都是憑借巨額非正常收益扭虧，只能說是“撈外快”最狠。

因此，按照巴菲特的選股標準，毛利率超過40%是選股底線。高毛利是巴菲特很看重的一個財務指標，他認為只有具備持續競爭力的公司，才能保持高毛利。冰火兩重天，在成本高企和需求低迷的雙重夾擊下，A股整體毛利率下降已是不爭的事實。A股上市公司平均毛利率從2010年的29%下降至2011年的28%，六成上市公司拉響毛利率下滑的警報，而申萬23個一級行業中，有13個行業的毛利率水平同比出現下滑。

在如此黯淡的盈利背景下，270家公司已連續5年保持了毛利率超過40%。從行業毛利率來看，消費行業的毛利率要高一些，雖然也較2010年有所下滑。與此同時，餐飲旅游、房地產、食品飲料、信息服務、醫藥生物等行業的毛利率也領跑各行業，顯示在通脹的大環境下，擁有部分定價權、能夠轉移生產成本的消費股，以及占據上游資源優勢、擁有壟斷性資源的資源股優勢明顯，容易形成暴利。不過，面對復雜的經濟環境和日趨激烈的競爭，諸如廣聯達、三六五網、貴州茅臺等企業能否繼續享受定價權帶來的勝利果實，還有待時間檢驗。

重點公司點睛：建設工程信息化領域龍頭廣聯達2011年再下一城，毛利率攀升至97.46%，近乎100%的高毛利率讓貴州茅臺也甘拜下風，堪稱“滬深兩市第一高”。在高毛利驅動下，公司去年凈利潤同比提升近七成。結合年報發布后的券商研報來看，包括廣發證券在內的10家券商均給予了“推薦”或“買入”評級。根據招股書的披露，廣聯達是我國最大的工程造價軟件企業，在該領域的市場份額高達53%。另外公司還有部分項目管理軟件產品，毛利率也高達82.96%。申銀萬國在首次給予廣聯達“增持”評級的評價中稱，看好公司持續的研發能力，“廣聯達業務范圍均衡，覆蓋包括建設方、施工方、中介咨詢公司、設計院等八大類客戶群體的整個建筑行業，預計今年營收有望突破10億元，鞏固建筑軟件行業的領軍地位”。

STEP2 帥

“偽帥”審核標準：股息收益率

“偽帥”榜單前十名：紫光華宇、鹽田港、大秦鐵路、中國銀行、建設銀行、東軟載波、光線傳媒、民和股份、益生股份、浙江永強

“真帥”審核標準：凈資產收益率高于15%

符合家數：87家

“真帥”榜單前十名：洋河股份、張裕A、瀘州老窖、貴州茅臺、雙鷺藥業、鐵嶺新城、海印股份、山西汾酒、西部資源、五糧液

點評：銀行看著很賺錢，但凈資產收益率遠遠不及釀酒業及醫藥業上市公司。

辨真假：在一般概念中，股息收益率是衡量“帥”的標準。名不見經傳的紫光華宇，2011年10派15元，股息收益率達到10.29%。股息率最高的10家公司中有數家大盤藍籌，如大秦鐵路、中行、建行3家大象分紅收益率約為5%。然而，股息率并非判斷上市公司“紅包”是否豐厚的唯一標準，考慮到部分公司在一定時期內盈利情況并不樂觀，派息率也成為派現多寡的衡量指標，該指標主要反映上市公司在利潤中能拿出多大比例來給股東分紅。但在目前的A股，由于還沒有法律法規強制上市公司在披露分配方案時一同披露股息率、派息率等參考指標，信息披露的不足，導致專業知識稍遜的普通投資者很容易被現金分紅的絕對值所迷惑，因此，股息收益率也難以成為辨認“帥”的準確標準。

在巴菲特的選股理念中，絕不單純以高毛利來衡量公司的質量，凈資產收益率高于15%才是“帥”的標準。凈利率通常指銷售凈利率，又稱銷售凈利潤率，是凈利潤占銷售收入的百分比。在今年A股整體業績小幅增長的同時，上市公司凈資產收益率略有下降。數據顯示，滬市上市公司2011年實現凈資產收益率為14.99%，深市則僅在11%左右，銀行看著很賺錢，但凈資產收益率其實不及制造業。

276家連續5年高毛利的公司，從毛利率指標來看光鮮照人，但還要加上凈資產收益率高于15%的標準，這個范圍就縮減到87家。在榜單前列，洋河股份、張裕A、瀘州老窖、貴州茅臺4家酒企包攬了前4名，而雙鷺藥業、東阿阿膠、華邦制藥、益佰制藥等醫藥公司同樣表現突出。

重點公司點睛：經過兩次篩選，洋河股份以49.16%的凈資產收益率排名A股榜首。從今年一季報來看，提價與利潤回流促一季度業績高增長，一季度公司利潤增速高達88.82%，接近業績預增公告70%~90%的上限，顯著高于收入增長水平。自年報披露后，東方證券等18家券商給予公司“推薦”或“買入”評級，部分券商甚至給予“強烈推薦”評級。不過中銀國際也提醒，洋河股份評級面臨的主要風險是經濟增長減速導致高端白酒消費不振，不利于次高端酒升級占位，同時白酒行業的政策頒布也是需要警惕的地方。

STEP3 富

“偽富”審核標準：凈利潤總額

“偽富”榜單前十名：工商銀行、建設銀行、中國石油、中國銀行、農業銀行、中國石化、交通銀行、中國神華、招商銀行、中信銀行

“真富”審核標準：凈利率高于5%

符合家數：87家

“真富”榜單前十名：吉林敖東、雙鷺藥業、西部資源、東軟載波、三安光電、樂普醫療、中信證券、華邦制藥、貴州茅臺、通化東寶

點評：符合第三重標準的公司，往往在一段時間經歷了行業的繁榮發展，短期一兩年甚至幾年內呈現出較強的盈利能力。

辨真假：談到“富”，一般投資者都會想到有“賺錢機器”之名的上市銀行與石油公司。的確，2011年，央企財大氣粗包攬最富前十，上市公司凈利潤總額前十榜單中上市銀行占據7席，5家上市公司凈利潤超過千億。據統計，這10家盈利最高的公司2011年累計凈利潤為9908.18億元，是A股上市公司凈利潤總量的一半多，業績同比增長18.89%，遠高于上市公司整體盈利水平。有媒體計算，如果按照365天計算，十大巨頭平均每秒累計凈賺3.14萬元。

但是利潤總額顯然不能作為投資價值的重要標準。根據巴菲特的三條選股標準，毛利率持續高于40%的堪稱是“高”，凈資產收益率高于15%的叫“帥”，再加上凈利率高于5%的“富”。有意思的是，通過前兩步篩選的87家公司也均符合2011年凈利率高于5%的標準，這也就意味著，有87家公司滿足年報“高帥富”標準。

從行業來看，這87家公司主要有白酒、醫藥、旅游、IT等幾大類。有部分企業難以用行業劃分，但也顯現出一定的共性。比較有代表性的是三安光電、萊寶高科、南國置業等，這些公司往往是在一段時間經歷了行業的繁榮發展后，在短期一兩年、甚至幾年內，都呈現出較強的盈利能力。再根據巴菲特的傳統觀念，一般不選擇投資更新步伐太快、需要不斷投資開發新產品的IT類公司，符合投資者“高帥富”標準的公司也就應運而生了。

重點公司點睛：在第三重標準中，吉林敖東以173.07%的銷售凈利率居于榜首。2011年，公司實現營收11.45億元，同比增長2.87%；歸屬母公司所有者凈利潤19.82億元，同比增長60.15%，基本每股收益2.88元。需要注意的是，去年第四季度公司營收創3年新高，但凈利潤卻創3年新低。2011年業績大幅增長，主要是因為其參股公司廣發證券增發股份，確認投資收益17.79億元所致。天相投資評價稱，公司業績存在對廣發證券投資收益的依賴以及原材料價格波動的風險，投資者需要警惕。

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[責任編輯：heying] 標簽：毛利率 公司 收益率 標準 

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