蹊蹺虧損尋因 揭開黯淡季報背后的秘密(3)

2011年05月08日 10:22
來源：每日經濟新聞

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桂林旅游(000978，收盤價11.97元)資源整合后首季虧損反增

3月31日，桂林旅游發布了一份靚麗的2010年年報：全年實現凈利潤7044萬元，同比增長105%。一個月以后，公司一季報卻讓投資者大跌眼鏡：今年前3個月虧損1651萬元，折合每股收益-0.046元。

事實上，由于季節性因素，桂林旅游每年一季度都處于小幅虧損狀態。2008年~2010年，每個年度的基本每股收益分別為-0.044元、-0.012元、-0.021元。但相比之下，屬今年一季度虧損最多，甚至高于去年廣西遭遇大旱時的水平。

值得一提的是，2010年，桂林旅游大手筆推動資源整合，開啟了由粗放的“資源占領”向精細化的“資源整合”的戰略轉型，不但收購了漓江大瀑布飯店，還推出了升級換代產品“新畫中游”，因此受到市場人士的廣泛關注。眾多券商紛紛發表研究報告，對公司寄予厚望。

不過，桂林旅游資源整合并未達到預期效果，其收購的漓江大瀑布飯店更是成為今年一季度公司經營不善的原因之一：根據4月14日的業績預告，一季度漓江大瀑布飯店虧損約669萬元，而去年同期虧損僅為342萬元。此外，企業員工工資及“五險一金”增加導致人工成本增加、燃料價格上升導致變動成本增加也是公司虧損的重要原因。

桂林旅游首季業績不佳令券商們非常失望。光大證券在一季報點評中將桂林旅游的評級下調為“中性”：完成重組超過半年后，公司不僅延續了近3年首季虧損的局面，并且首季虧損規模還呈擴大趨勢。2011年一季度，國內游客流和收入同比增速分別達到15.2%和23.3%，并且今年桂林地區氣候也顯著好于干旱等異常氣候頻繁的2010年同期，如此喜人的形勢下，公司一季度收入僅微增1.7%，低于預期。建議投資者可以觀望，等待業績拐點的出現。

浦東建設(600284，收盤價16.88元)年報大增 一季報驚曝虧損

一季報可以是股價的催化劑，也可以是“地雷”。若是不小心被炸，那么，受傷的無疑是股民的錢包和心。

浦東建設的投資者就不小心踩上了一季報“地雷”。4月23日，公司發布2010年年報顯示，去年公司實現凈利潤2.28億元，同比大增43.21%。但僅僅6天后，公司一季報卻驚曝虧損：前3個月，浦東建設實現營業收入1.29億元，同比下滑23%，歸屬于母公司股東凈利潤-2288萬元，折合每股虧損0.07元。而去年一季度，浦東建設還處于微利狀態。

不過，與桂林旅游不同的是，同樣是一季度突然虧損，券商分析師卻并未改變對浦東建設的看好。中信證券在對公司進行一季報點評時，用了這樣一個標題：《會計處理帶來的誤解》。

中信證券詳細闡述道，浦東建設一季度出現虧損主要受到會計處理方法影響，而非經營出現問題：“由北通道項目帶來的大額利息費用化處理為按月結算 (每季度確認約7000萬元)，而相應的投資收益卻將集中于6月確認(預計一次計入約6億元)，導致一季度業績為負，造成較多市場誤解。我們認為，公司一季報主要財務指標均正常，全年業績預期不變。”

中信證券同時指出，浦東建設在手訂單已能保持其2011年施工主業利潤穩定增長?！肮?010年中標BT項目共計13.9億元，今年以來，已中標施工項目共計103億元，在手訂單將使得今年施工收入較有保證 (公司計劃2011年實現收入不少于13.5億元)。公司2010年施工業務受到世博會停工影響，收入同比下降49%，我們預計，公司今年施工收入將恢復到正常水平，預計全年施工利潤將貢獻每股收益約0.20元。”