龔方雄：A股市場這么悲觀沒有道理

2012年06月26日 15:29
來源：鳳凰財經

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鳳凰財經訊 摩根大通亞太區董事總經理龔方雄表示，中國經濟，尤其是目前A股市場這么悲觀是沒有道理的，他在資本市場上偏樂觀，對中國經濟也是持非常樂觀的態度。原因是他認為中國有自己的創新能力，尤其對微觀企業層面的創新能力充滿信心。

龔方雄在由《理財周報》舉辦的2012中國上市公司董事會價值管理論壇上發表該看法，本次論壇的主題是“經濟轉型中的上市公司戰略再造”。

以下為文字實錄：

最近幾年非常有意思，美國是金融風暴的始祖，但是大家看看美國的資本市場，除了08年末端和09年初跌了以后，這幾年都是節節上升的。我們中國的A股只是在09年有一波行情，可以說是曇花一現。10年中國A股下跌了15%—20%，11年中國A股又下跌了15%—20%，今年在美股繼續上升的情況下，中國A股仍然是平坦。這里面原因在哪里？就是企業的盈利能力，美國的企業盈利能力它在金融海嘯以后得到了充分的驗證，美國的經濟在過去雖然在復蘇，在疲弱復蘇下美國企業實現了高的盈利，去年企業盈利增長高于20%，到今年為止美國經濟增長也不過只有1.5%—2%左右，美國上市公司盈利成長仍然超過10%，很多公司超過了15%，很多公司超過20%。所以它在經濟非常低迷成長的情況下，企業仍然能夠實現高速的盈利增長。

這在中國是相反的，中國如果經濟能維持10%以上的增長，很多企業都不賺錢，現在經濟下行以后，我們突然發現雖然經濟仍然有8%左右的成長，我們很多企業盈利大幅下滑。這就是所謂的企業實現價值的能力，我覺得這一點，中國企業實現價值的能力，能不能突破價值瓶頸，是中國經濟能不能真正走出收入陷阱的關鍵。

為什么我要把美國和中國作比較，因為中國和美國經濟成長動力對比性非常鮮明，美國為什么能在低迷成長當中，企業實現高速的利潤成長？美國經濟的驅動力是創新，它一直有不斷微觀層面的技術突破和創新、管理的創新等等，最簡單的例子，就是金融海嘯以后，像歐洲現在面臨著歐元區解體的風險，但是美國由搞出來了所謂的物聯網、云計算，大家知道，現在全球風靡的節能燈LED是美國人發明的，LED這種燈，以前也是美國人發明的，愛迪生發明的燈比較，可以節省70%的能源。我這是舉一個例子，去看美國經濟發展歷史100多年，全球100多年中幾乎所有的創造、創新全是美國人搞出來的。所以雖然全球股市跌宕起伏，但是類似于像蘋果公司這樣的股票，在金融風暴前08年只有幾十美金，但是現在漲到了600美金，市值接近6000億，只有幾十年歷史的公司，它的市值是全球最大，超過了老牌公司的市值，它靠的是創新。主要的原因，就是我剛才講的經濟成長過程當中，不可避免的企業要面臨來自各方面的成本壓力，能不能突破這個成本的壓力仍然保持你的利潤率，最重要的是提高生產力，提高生產力沒有別的辦法，只有創新。

那么很多新興國家在經歷了一段高速成長之后，為什么會走入中等收入陷阱？主要是因為它們的經濟沒有創新能力。像以前經濟增長，像拉丁美洲也好、東南亞也好，主要是靠低成本，然后釋放經濟增長，靠低成本給企業帶來盈利；但是一旦這個成本優勢沒有了，這個企業的盈利能力就沒有了；企業的盈利能力沒有了，成長盈利就沒有了。因為它沒有再投資的能力，沒有在資本市場進行再融資的能力，那相對來講就死亡了，所謂的中等收入陷阱就很容易去理解。但很多經濟學家把這個事情講得很深奧。中國實際上現在面臨的就是這個挑戰。

未來中國經濟成長動力在哪里呢？講到這里，中國經濟，尤其是目前A股市場這么悲觀，是不是有一定道理呢？我可以跟大家講，沒有道理，我的觀點在資本市場上向來偏樂觀，尤其是從戰略上、長遠上，我對中國是持非常樂觀的態度。我認為中國確實有面臨經濟進入中等收入陷阱的危機，但是中國將來突破這種危機的可能性非常大。原因在哪里？原因就是我們中國有自己的創新能力，微觀企業層面的創新能力，等一下會有各種各樣的分論壇，所謂的戰略再造，我們會深入的探討，我來先講講中國宏觀層面的創新能力。因為我剛才講了很久美國的模式、創新，大家可能覺得好象我挺迷戀美國、崇尚美國的經驗。其實不然，像我剛才講了這么多美國的創新，它帶來的經濟成長也不過就是現在的2%而已，以前是3%—3.5%左右。

但是大家只有，中國過去30年，平均的經濟成長是9.8%，過去十年平均經濟成長速度是百分之十點幾，在這百分之十點幾當中，中國勞動力的提高是7%左右，也就是說中國10%左右的經濟成長，其中有7%左右是靠勞動生產力成長帶來的。但是很多人就覺得很奇怪了，你看美國這么多創新，它帶來的勞動生產率的提高每年不過是1%—2%，也有人說中國沒有創新啊，很多東西都是學別人的，很多機器也是山寨版，中國沒有創新，中國怎么可能勞動生產率有這么高的成長呢？中國的創新來自于制度創新、體制創新、管理創新，這一點非常重要，中國的經濟成長動力就是改革開放。中國改革開放可以說還有很長的路要走，現在我們的領導人從上到下都在講：中國的改革開放現在處在一個攻堅的階段。什么意思呢？就是現在我們還有很多體制方面制約勞動生產率進一步解放和進一步釋放的體制弊端。這一點很關鍵。所以說只要中國能夠堅持改革開放，我們勞動生產率的提高還會非常快，中國的經濟成長動力沒有耗完。很多經濟學家經常講：中國的最佳時期已經過去，中國了已經進入了拐點等等。我為什么不承認這些呢？很簡單。因為中國城市化率進展才到50%、51%，中國是一個有13億、14億人口的國家，城市化率才進展到一半，將來還有好幾億人口要進城，如果你想象一下，好幾億人口要進城的話，中國還要造多少個千萬個人口的城市。