2010年05月07日 02:17中國證券報－中證網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

全球風(fēng)險資產(chǎn)遭遇寒流 滬指創(chuàng)8個月以來新低

□中證證券研究中心 叢榕

5月5日滬深兩市先抑后揚，使得不少分析人士預(yù)期連續(xù)下跌后市場將展開反彈，但5月6日早盤股指低位整理，嚴重打擊了投資者信心，午后在權(quán)重股拖累下，滬深股指加速下跌。截至收盤，滬綜指收報2739.70點，下跌4.11%，深成指收報10422.56點，下跌5.28%，A股上漲股票僅144只。滬綜指收盤價創(chuàng)下8個月以來的新低，距離前次低點2639.76點大約一百點。

就全球股市而言，A股并非獨跌。在此前兩個交易日，歐美股市也出現(xiàn)了一定幅度調(diào)整，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)累計下跌2.54%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500和納斯達克指數(shù)跌幅都超過了3%，國際原油價格從86美元跌穿80美元，累計下跌4.41%。

與之相反，避險類資產(chǎn)格外走俏。10年期美國國債收益率創(chuàng)下年內(nèi)新低、美元指數(shù)持續(xù)走強都反映出在高盛案件和希臘債務(wù)危機影響下，全球資金風(fēng)險厭惡情緒急劇上升。同時，標(biāo)普500波動率指數(shù)(VIX)從4月中旬的15.59上升至當(dāng)前的24.91，同樣表明投資者風(fēng)險厭惡情緒上升。

除了受全球風(fēng)險資產(chǎn)回調(diào)拖累，A股下跌更大程度上來自于內(nèi)因：一方面，相關(guān)部委和各地方政府紛紛出臺地產(chǎn)新政，與房地產(chǎn)板塊相關(guān)的板塊大幅下挫，這其中既有周期性明顯的鋼鐵、銀行、采掘和化工，也有受益于地產(chǎn)銷售的家用電器行業(yè)；另一方面，流動性微調(diào)正在從量變過渡到質(zhì)變，央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這被市場解讀為央行已經(jīng)跳出“就貨幣調(diào)貨幣”的思路，開始著眼于實體經(jīng)濟，進行貨幣總量收縮。

反彈空間有限

從4月19日算起，滬綜指累計跌幅接近15%。其中，4月19日、4月27日和5月6日三日跌幅分別達到4.79%、2.07%和4.11%。在前兩次下跌時，均有投資者認為短期將出現(xiàn)有力反彈，市場也的確作出了反彈姿態(tài)，但均無功而返并且繼續(xù)下跌。如果說第一次、第二次下跌釋放大量做空動能，5月6日的第三次下跌是否是做空動能釋放完畢的“終極一跌”呢？

我們認為，經(jīng)過連續(xù)三次大幅下跌，市場釋放了一定做空動能，做多情緒逐漸醞釀，預(yù)計反彈隨時出現(xiàn)。具體品種上，雖然強周期股票跌幅較大，但可能依然不是最佳選擇，抗通脹的農(nóng)業(yè)股、非周期的電子和新能源、重組并購概念仍然是市場最為關(guān)注的熱點。

但預(yù)期中的反彈屬于技術(shù)性的，而且力度和持續(xù)時間都比較有限，因為A股受制于估值和業(yè)績兩個方面。假日期間央行意外宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這標(biāo)志著貨幣執(zhí)行層面上適度寬裕格局將徹底打破，從而壓制市場整體估值水平；業(yè)績方面，房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策不斷，由于牽涉行業(yè)眾多，調(diào)控會在多大程度上拖累經(jīng)濟增速，需要重新評估。在上市公司尤其是強周期上市公司業(yè)績下調(diào)風(fēng)險完全釋放之前，當(dāng)前業(yè)績預(yù)期支撐的估值并非十分穩(wěn)固。

展望下半年，如果經(jīng)濟環(huán)比增速下降過快，與此同時美國核心通脹上行、美聯(lián)儲啟動量化退出，A股面臨下行壓力將空前巨大。“大盤股小調(diào)、小盤股大調(diào)”最為可能，A股中的結(jié)構(gòu)性泡沫將得到清洗。

沒能延續(xù)前一個交易日反彈格局，5月6日滬深股指雙雙大幅下跌，上證綜合指數(shù)單邊下行，并創(chuàng)下8個月以來最低收盤價。由于此前歐美股市和大宗商品等風(fēng)險資產(chǎn)價格連續(xù)回調(diào)，因此可以認定全球風(fēng)險資產(chǎn)集體遭遇寒流。

我們認為，經(jīng)過4月19日、4月27日和5月6日三次調(diào)整，短期內(nèi)市場隨時可能爆發(fā)技術(shù)性反彈，但中期估值和業(yè)績雙重壓力不減，股指缺乏持續(xù)上升動力，反彈空間和時間均較為有限。

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