退市靴子落地：ST股首當其沖 嚴打概念炒作

2012年08月02日 07:50
來源：時代周報

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一切始于深交所《創業板股票上市規則(2012修訂)》的出臺，對退市制度提出新的量化指標，接著滬交所、深交所接連出臺2012年新修訂股票上市規則，其中分別提到退市制度的變化，引起市場高度關注。

退市靴子落地

此前，滬深兩所主要依據《證券法》第五十六條設定退市規則，涉及股本、股權變化、虛假記載、連續虧損等，然而由于缺乏切實可操作性，規則的力量往往并未落地。

今年4月20日，深交所推出新修訂的《創業板股票上市規則》，創造性地在原有的11條退市條件上又新增兩個規范運作方面和市場效率方面的退市條件：連續受到交易所公開譴責和股票成交價格連續低于面值。在退市標準的多元化和市場化方面又邁進了一步。

此后，7月7日，滬深兩所同日對外公布新修訂的《股票上市規則》，將退市新政全面擴大，市場頓時風起云涌。

時代周報從相關規則中梳理出滬深兩所新增五條指標，在與舊有條款比較后發現，新條款的“殺傷指數”飆升。

新增凈資產連續三年為負、營收連續三年低于1000萬元則被終止上市，或因追溯重述觸及紅線亦面臨退市風險警示情形。而舊條款僅將連續虧損四年視為終止上市的充分條件。

不過，也有意見認為，與之前的征求意見稿相比，關鍵性指標屬于“有緊有松”。

凈資產指標的退市年限由原定2年改為3年，而營收指標的退市年限由原定4年改為3年。

新增條款中對審計意見重視度提升，財務會計報告連續三年被會計事務所出具否定意見或者無法表示意見亦將退市。

另外對分別發行A股或B股和同時發行A、B股的上市公司增加了市場交易指標，連續120個交易日成交量低于500萬股或連續20個交易日每日股票收盤價均低于股票面值的，其股票應終止上市。

此一指標竟成為最先應驗的規則。7月27日，新政推行后的首只退市股閩燦坤B就因連續20個交易日收盤價跌破面值而慘遭退市命運。

上述四項硬指標的實施同時帶動法定期限內披露年報的適用范圍擴大到因前述四項而暫停上市的公司。

深市中小企業板沿用“連續受到交易所公開譴責”的退市標準，但調整為“上市公司最近36個月內累計受到本所三次公開譴責的，其股票直接終止上市”，該項退市標準不適用于主板上市公司。

此外，退市新政對恢復上市的尺度趨緊，并非僅僅取決于某單項導致其暫停上市的指標的“達標”，而是一系列的“組合指標”均需過關。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，新的退市標準具有多元化、市場化、定量化，以及與IPO標準對稱化的特征，這是一個不小的進步。

嚴打概念炒作

引發退市新政的原因有多重，幾乎與創業板退市制度推出的同時，證監會主席郭樹清在廣東調研時發表過一番講話，或許能從中看出選擇退市新政出臺時機的端倪。

“現階段我國證券市場仍然處于‘新興加轉軌’階段，證券市場上還存在各種不規范行為，其中炒新、炒小、炒差現象非常嚴重，不僅使股價結構不合理，而且對投資者的利益造成了嚴重的損害。”郭樹清在作出上述嚴厲表示后不久就曝出退市新政，甚至在公開場合表示年內一定有股退市。

2010年新股發行平均市盈率為58倍，2011年為47倍，新股上市后輪番上演“擊鼓傳花”式的炒作。

而小盤股價格亦出現畸形高漲，到去年底今年初，小盤股市盈率平均是大盤藍籌股的2.8倍。

對股市發展更具侵害性的是炒作績差股。在一些績差股上市公司的凈資產已經為負數、喪失基本價值的情況下，市場上炒作重組題材依然不斷。

“每年有二三百萬的新股民進入市場，同時也有數以百萬計的投資者損失慘重，因而決定退出市場或不再交易。”郭樹清曾表示。

有數據顯示，A股市場自1998年4月實施ST制度以來，共實施過523次特別處理，而其中真正退市的公司僅有53家，占比一成。

與此同時，近4年以來，A股退市的案例竟然為零。

事實上，絕大多數ST股票通過資產重組、資產注入、賣殼等手段，成功保牌。甚至，連續三年虧損被實施暫停上市的股票，往往也能通過賣殼躲過一劫。

“大家對將要退市的ST股或者是績差股，對它的重組充滿了想象和期待，導致這些股票反復被虛假的充足預期甚至是虛假信息反復地操作。”長城證券研究總監向威達認為，“甚至有一些機構借虛假重組或者是借內幕交易來操縱股價，非法獲利的情況也非常多。”

或許是投資者天然的逐利本性影響了判斷，又或者是一葉障目不見泰山。

監管層似乎也預見到制度乏力的尷尬，深交所在創業板推出退市制度時曾表示此舉有利于培育整個市場的風險意識，遏制投機炒作行為形成以業績為基礎的投資理念，從根本上保護中小投資者的利益。

2011年11月，郭樹清上任證監會主席之后，當月28日，深交所即發布創業板退市制度方案的征求意見稿。其時，業內對于退市新政持歡迎態度，認為創業板市盈率過高，退市制度可以起到警示作用，遏制投資者對創業板新股的投機性炒作。

現實也的確如此。退市新政消息公布后第一個交易日，創業板指數暴跌超過5%，個股大面積跌停。

退市新政同時引發了投資者對主板市場、中小板市場的拋售，中小板股票大幅回落，ST板塊幾乎全線跌停。

以保護投資者利益為出發點也是此次退市新政的亮點之一。

ST股首當其沖

此番退市新政是在停發新股呼聲不斷的背景下問世，在新股快速擴容的同時，垃圾股儼然一副“死而不僵”的姿勢徹底激怒了投資者。

被認為首當其沖的ST一族在退市新政推出之日股價紛紛跳水，不過短期來看，尚不足以逼退ST公司。

此次退市新政采用了溫和過渡的方式，實行新老制度劃斷，尤其是將新增退市條件凈資產指標、營收指標及審計意見類型指標延遲至2012年報表披露開始起計算，并不溯及以前年度數據。

如此則使目前已經滿足連續三年凈資產為負的部分ST股從今年起再接著連續三年凈資產為負方能退市，最快也將到2014年才能出局。

“給了我們喘息之機。”一家準退市公司的董秘接受采訪時曾表示：“主板退市制度不追溯以往這點對公司比較有利。公司最關注的是凈資產，因為這一點是不能通過其他會計方式來改變的指標。”

一旦真的淪為暫停上市股，想要申請恢復上市條件也嚴格許多。在不存在新規定的暫停上市或終止上市情形之外還須滿足六項要求。

其中最為嚴格的一條是明確以扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復上市的盈利判斷標準。

此舉也被認為是打倒“不死神話”的殺手锏。自2007年新會計制度實行以來，一次性收入也可以算作盈利，有的企業通過政府補貼或者非經常性收入等措施使公司賬面盈利，規避了退市標準。

一般被終止上市之前2年有退市風險警示期。滬深兩市都通過設置退市風險警示標識*ST的方式進行相關公司的風險警示，滬市還同時推出風險警示板，將被退市風險警示的公司股票及其他重大風險公司的股票安排在風險警示板中集中交易。

同時，滬市對于風險警示板內除退市整理股外的其他風險警示股還有換手率、漲跌幅的限制。現有的*ST和ST公司股票以及今后的退市整理公司、恢復上市公司、重新上市公司及其他重大風險公司的股票一并納入風險警示板進行交易，預計2013年正式投入運行。

當然，還有一條重新申請上市之路并未堵塞。

上市公司的股票被終止上市后，公司的終止上市情形業已消除，且同時符合上市條件的，可以申請重新上市。不過，滬市規定公司不配合退市相關工作的，本所自其股票終止上市后3年內不受理其重新上市的申請。

“退市新政有利于規范上市公司行為，提高資本市場的資源配置效率。”英大證券研究所所長李大霄認為讓市場優勝劣汰，績優公司會受到市場的追捧，績差公司將被投資者拋棄。

[責任編輯：heying] 標簽：退市標準 退市風險 退市制度 

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