退市新政面前 沒有僥幸者

2012年12月11日 03:05
來源：上海證券報 作者：徐銳

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在暫停上市陣營中，有這樣一類公司：它們近年來自身業績表現雖不盡如人意，但公司大股東或實際控制人是實力雄厚的國資企業，每當上市公司面臨退市風險考驗時，大股東及相關方往往能通過資產重組等方式將其從“死亡線”上拉回。同樣由于其國資背景的緣故，投資者乃至上市公司自身也多會認為，監管部門在審核相關重組方案時會“網開一面”，順利放行以維持相關公司的上市地位。

如今來看，外界似乎低估了退市新政的威力和監管部門鐵腕治市的決心。就在本月7日，*ST中鎢重大資產重組方案經證監會審核后未獲通過，面對深交所緊迫的審核時限，公司退市幾成定局。值得一提的是，*ST中鎢本次重組已籌劃數月之久，且獲得了五礦有色的承諾“力挺”，最終卻仍難逃被否命運。監管部門從中傳遞出的從嚴審核信號，對于寄望監管審核“松綁”的其他暫停上市公司而言無異于“當頭一棒”。

所謂“流水不腐”，資本市場這潭池水要保持“長清”，其根本在于建立健全的優勝劣汰機制，充分發揮資源優化配置功能。在成熟市場，退市已成為一種常態，僅以紐交所為例，其在2009年度新上市公司共94家，期間退市企業則多達212家。反觀國內A股市場，隨著新股發行市場化改革的深入，一大批企業涌入資本市場，但與之相匹配的退市機制卻長期停滯不前，2007年上交所終止大慶聯誼上市后，此后5年再無新的退市案例，眾多暫停上市公司憑借著政府補助、計提轉回等手段演繹的“不死鳥神話”甚至成為A股市場的一大特色。而監管層今年以來出臺的一系列退市新政，正是瞄準了當前市場“只進不出”的畸形生存現狀，目的是使市場保持吐故納新、動態平衡的合理狀態，真正實現優勝劣汰。

嚴峻的退市形勢之下，已暫停上市企業及其大股東不應存在草率應付、蒙混過關的僥幸心理。再看*ST中鎢，公司此前與控股股東旗下的自硬公司、株硬公司間存在關聯交易、同業競爭及人員、財務、機構等方面的“五不分開”問題，獨立性和持續盈利能力存在重大不確定性。公司本次推出的重組方案本意是解決上述問題，然而，擬注資產今年上半年業績便已出現了顯著下滑，加之相關資產評估也飽受外界質疑，此番被否亦在情理之中。與其類似，*ST創智大股東大地集團此前同樣以“注入績優資產避免退市”為由，擬將旗下國地置業股權置入上市公司，但不知是疏忽還是另有他因，相關重組方案中竟遺漏了成都“26號文”對國地置業未來業績所產生的重大負面影響。見此狀況，自認“理虧”的*ST創智及其大股東遂被迫終止該次重組，年底退市也由此成為大概率事件。

同樣不應存在僥幸心理的，還有那些以投機為生的投資者。此前幾年，由于“殼資源”的稀缺性，ST公司往往會遭到一些投資者的爆炒，后者“賭”的是ST公司日后莫須有的重組預期以及“咸魚翻身”后的股價暴漲，個別投資者甚至形成了“專炒ST股”的畸形投資理念。如今，透過*ST中鎢案例，投資者應充分認識到，隨著退市制度的逐步完善，以往找消息、搏重組的“賭博式投資”已難以為繼，理性投資、價值投資方為賺錢之根本。從另一角度來看，隨著資本市場良性篩選機制的形成，上市公司整體質量也將提高，從而有助于投資者理性選擇投資對象，有效防范市場風險。

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