投資者如何正確理解“退市整理期”

2012年12月21日 03:25
來源：上海證券報

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□ 深交所投資者教育中心

退市制度是證券市場一項基礎性制度，完善退市制度對于推動資本市場優勝劣汰機制的形成意義重大。為保證退市制度改革的順利實施，近日深交所發布了《深圳證券交易所退市整理期特別規定》(以下簡稱《退市整理期特別規定》)。《退市整理期特別規定》發布后，部分媒體及投資者對處于重組程序中的公司如何適用退市整理期規定存在一定疑惑，甚至產生了誤讀。對此，本文將重點解讀退市整理期的相關規則及指南，并對市場容易誤解的問題作出澄清，希望投資者密切關注。

什么是退市整理期？

退市整理期制度借鑒了國際成熟市場的做法，通過另板交易的方式，充分揭示風險，為投資者在公司股票退市前提供了必要的交易機會，是本次退市制度改革的重要組成部分。

為了進一步完善退市制度，落實退市制度改革方案，深交所發布了《退市整理期特別規定》、《交易規則》、《會員退市整理期股票交易風險警示業務指南》等規定，在基本維持現有交易模式的前提下，針對退市整理期股票特有的風險，在制度設計上采取了一系列風險控制措施，遏制市場惡意炒作現象，主要包括：

一是進入退市整理期間的股票其證券簡稱應更改為“XX退”，交易即時行情將另板揭示。

二是針對退市整理期上市公司特殊的退市風險，要求公司在進入退市整理期的首個交易日、前二十五個交易日的每五個交易日、最后五個交易日的每日均發布一次退市風險提示公告，并要求公司及時就市場傳聞進行澄清說明。為了進一步向市場提示退市整理期股票退市風險，深交所還要求公司在其公告正文中應以“特別提示” 的方式，對“最后交易日”、“預計剩余交易日”做出特別提示。

三是通過券商進行前端控制，要求投資者在首次買入退市整理期股票之前必須簽訂書面或者電子的風險揭示書，并通過系統提醒投資風險，保證投資者對相關風險已充分知悉。

四是為防范借重組概念惡炒退市整理期股票的現象，《退市整理期特別規定》對涉及重大資產重組的公司作出特別安排，規定上市公司在退市整理期間不得籌劃、實施重大資產重組等事項。同時，如果公司股票暫停上市后對外披露重大資產重組預案的，或者已處于重大資產重組籌劃階段或重大資產重組方案申報或實施過程中的公司出現《股票上市規則》第十四章、《創業板股票上市規則》第十三章所述股票應當終止上市情形的，遵循公司自治原則，由公司股東大會審議決定，選擇其股票進入退市整理期交易并終止重大資產重組等事項，或者選擇不進入退市整理期交易而繼續籌劃或推進重組進程。該決議須經出席會議股東所持表決權的三分之二以上通過。為保障中小投資者表達訴求的機會和權利，《退市整理期特別規定》特別要求公司應向參與股東大會的股東提供網絡投票方式。

正確理解“退市整理期”關于重組公司的規定

《退市整理期特別規定》發布后，部分媒體和市場參與者對已暫停上市公司涉及重組事項的規定安排未能充分理解，甚至誤認為處在重大資產重組籌劃階段或者進程中的已暫停上市公司，如果“選擇不進入退市整理期交易，可以免于終止上市而繼續重組進程”。

事實上這種理解是不正確的。《退市整理期特別規定》第二十條對此有明確規定，對于選擇“繼續推進重大資產重組等重大事項且股票不進入退市整理期交易”的，如經股東大會審議通過該議案，深交所將在作出終止上市決定后五個交易日屆滿的次一交易日起，直接終止公司股票上市，不再安排其退市整理期交易；如股東大會審議未通過該議案的，深交所將在作出終止上市決定后五個交易日屆滿的次一交易日起，安排公司股票進入退市整理期。因此，無論公司選擇進入退市整理期與否、終止重大重組與否，只影響公司股票在摘牌前是否有最后30個交易日期限的交易機會，不改變公司股票到期摘牌被終止上市的結果。

為了切實保護投資者權益，第二十一條還規定，選擇不進入退市整理期交易的公司應當承諾公司股票如被終止上市，將進入全國性場外交易市場轉讓股份。該條規定說明了選擇不進入退市整理期交易的公司終止上市期限屆滿后的去向和安排，同時也表示這些未能提供退市整理期交易機會的公司，需要在退市后給投資者提供一個相對更具流通性的全國性的場外交易場所。

退市制度改革是資本市場一項重大改革舉措。退市整理期制度作為退市制度改革整體架構中重要的制度安排和設計，體現了穩中求進的原則，既給予市場緩沖期以釋放風險，又通過一系列風險控制措施，防范惡意炒作，保證退市制度改革的順利實施，有助于退市行為的市場化、正常化、常態化。深交所將在2012年12月31日之前，對于今年1月1日之前已暫停上市的公司做出是否核準其恢復上市的決定。如有關公司在年底前仍不能達到恢復上市的條件和要求，公司股票按照規定將被終止上市，希望廣大投資者充分關注相關公司的退市風險。深交所將與市場各方攜手一道，全力以赴，積極推進退市制度改革，穩妥做好退市風險處置工作。

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