莫讓司法救濟成為短板

2012年06月02日 05:22
來源：證券時報 作者：文雨

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眾所周知，一旦公司退市，公司股票會進入代辦股權轉讓系統進行轉讓。由于股權的流通性受到嚴格限制，股權價格估值往往會大大降低，甚至變得一文不值，投資者可能由此損失慘重。顯然，上市公司退市后，最后持股投資者的合法權益無法得到保障。

接受記者采訪的多位業內知名律師認為，鑒于創業板退市制度已經推出，主板退市制度征求意見稿亦出臺，完善其中涉及的證券民事賠償制度，成為保護投資者權益的重中之重。他們呼吁，在現行《證券法》及其相關制度下，最高人民法院應盡快修訂或制訂虛假陳述、操縱市場、內幕交易等證券民事賠償司法解釋，使受損失的投資者能夠行使訴權，便于投資者依法追究退市上市公司中涉及的證券虛假陳述、內幕交易、操縱證券市場違法者的民事賠償責任。

針對保護投資者的制度設計，有業內律師創新性地提出“強制回購”的觀點。北京未名律師事務所合伙人張洪明律師指出，若上市公司因欺詐上市、虛假陳述、操縱市場等原因面臨退市時，其股價必然大幅下挫，股民欲轉讓股票必然也會遇到嚴重困難，即使給予“退市整理期”也無法順利退出。針對此種情況，應強制違法者以一定價格回購公司股票，使普通投資者獲得退出的機會。

浙江裕豐律師事務所高級合伙人厲健律師稱，在權利救濟方面，各地人民法院應當統一裁判標準，嚴懲退市公司中涉嫌刑事責任的主體，并依法支持股民的證券民事賠償訴求。總之，不能讓上市公司“一退了之”。

當然，無論是司法救濟，還是強制回購，均可能存在無法執行的風險。張洪明律師建議，有必要采取措施消化執行風險。他表示，“香港交易所在洪良國際案中的做法值得借鑒。針對公司涉嫌欺詐上市的行為，港交所在對洪良國際停牌處理的同時，通過香港高院凍結了相當于新股發行凈額的資金。一旦公司需要賠償投資者的損失，則可將這筆凍結的資金用于賠償投資者。”

另外，借鑒證券投資者保護基金的經驗，設立退市保護基金，也被業內律師多次提及。張洪明律師建言，上市公司的違法行為造成的損失不應當由國家買單，需要合理設置退市保護基金的資金募集來源以及加強對違法違規上市公司的監督處罰。

木桶效應顯示，一只水桶盛水的多少，并不取決于桶壁上最長的木塊，恰恰取決于桶壁上最短的那塊。顯然，“退市木桶”中，僅有交易所那塊最長的木板遠遠不夠，需要證監會、人民法院、地方政府各方有效配合。值得一提的是，究竟哪塊木板最短有待實踐檢驗，但司法救濟是否成為短板，無疑是投資者最關注話題。