奧馬哈歸來(lái)重新理解價(jià)值投資

2012年05月14日 05:15
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：吳昊

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每年5月，來(lái)自世界各地的投資者聚集在美國(guó)奧馬哈，參加巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司一年一度的股東大會(huì)，一同分享價(jià)值投資盛宴。上海鼎鋒資產(chǎn)副總經(jīng)理王小剛是今年赴美參會(huì)的私募人士之一。

奧馬哈“朝圣之旅”

王小剛從美國(guó)回來(lái)的第二天，記者在王小剛的辦公室見(jiàn)到了他，他的辦工作桌上放著一大袋從美國(guó)帶回的喜詩(shī)糖果。喜詩(shī)糖果是巴菲特常掛在口頭的一家企業(yè)，巴菲特于1972年收購(gòu)這家企業(yè)，是他成功的投資之一。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月5日5點(diǎn)多，王小剛披星戴月去排隊(duì)時(shí)，隊(duì)伍已排了很長(zhǎng)，而大會(huì)要到9點(diǎn)30分才開(kāi)始，會(huì)議開(kāi)始時(shí)，2萬(wàn)多人的會(huì)場(chǎng)座無(wú)虛席。

在進(jìn)入會(huì)場(chǎng)通道旁邊的展館中，王小剛得以近距離接觸巴菲特：“這位82歲的老人手里拿著一支冰棍兒，保持著微笑，給人感覺(jué)很慈祥。”

堅(jiān)持能力圈選股原則

王小剛從巴菲特價(jià)值投資理念中學(xué)到很重要的一點(diǎn)是能力圈原則。

王小剛說(shuō)：“自己能夠理解和把握的事情就是能力圈，在能力圈之內(nèi)做的決定是可以持續(xù)的，而超出能力圈之外則不可持續(xù)。”

能力圈范圍大小并不十分重要，重要的是一個(gè)投資者要知道自己的能力圈范圍在哪里。“雖然巴菲特跟比爾·蓋茨是很好的朋友，巴菲特卻從不碰科技股，這跟能力圈原則有關(guān)系，巴菲特所投資的范圍約30%在消費(fèi)領(lǐng)域，約30%在金融領(lǐng)域，這是他所了解的領(lǐng)域。”王小剛說(shuō)。

能力圈并不是一成不變的，會(huì)隨著一個(gè)投資者的成熟而不斷擴(kuò)大。王小剛表示：“雖然巴菲特總是給人一種看看年報(bào)就買股票賺錢的印象，比如巴菲特購(gòu)買中石油獲益不菲，但其實(shí)不是這樣，這來(lái)自于巴菲特對(duì)石油行業(yè)的深刻認(rèn)識(shí)，而這種認(rèn)識(shí)則源于巴菲特從21歲時(shí)就開(kāi)始的大量調(diào)研。”

成長(zhǎng)投資也是價(jià)值投資

國(guó)內(nèi)一些投資人士認(rèn)為自己的投資風(fēng)格并不是價(jià)值投資，而是成長(zhǎng)股投資，也有人單純地認(rèn)為價(jià)值投資應(yīng)該買大盤股并長(zhǎng)期集中持有。王小剛認(rèn)為：“實(shí)際上我們這種成長(zhǎng)股投資理念也是巴菲特所倡導(dǎo)的價(jià)值投資。”

王小剛說(shuō)：“1973年之后，巴菲特投資理念有很大轉(zhuǎn)變，他認(rèn)為以合理價(jià)格買入一家偉大公司比用便宜價(jià)格買入煙蒂型公司更重要，最大投資機(jī)會(huì)來(lái)自于市場(chǎng)尚未給一些具有成長(zhǎng)性的公司合理的估值。”

王小剛舉例說(shuō)，巴菲特買可口可樂(lè)時(shí)市盈率是15倍，比當(dāng)時(shí)11倍的市場(chǎng)平均市盈率高30%，巴菲特并不認(rèn)為這是泡沫。市場(chǎng)沒(méi)有認(rèn)識(shí)到可口可樂(lè)公司的成長(zhǎng)性，而巴菲特知道可口可樂(lè)由于成長(zhǎng)帶來(lái)的安全邊際在哪里。