奧馬哈歸來重新理解價值投資

2012年05月14日 05:15
來源：證券時報 作者：吳昊

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每年5月，來自世界各地的投資者聚集在美國奧馬哈，參加巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司一年一度的股東大會，一同分享價值投資盛宴。上海鼎鋒資產副總經理王小剛是今年赴美參會的私募人士之一。

奧馬哈“朝圣之旅”

王小剛從美國回來的第二天，記者在王小剛的辦公室見到了他，他的辦工作桌上放著一大袋從美國帶回的喜詩糖果。喜詩糖果是巴菲特常掛在口頭的一家企業，巴菲特于1972年收購這家企業，是他成功的投資之一。

當地時間5月5日5點多，王小剛披星戴月去排隊時，隊伍已排了很長，而大會要到9點30分才開始，會議開始時，2萬多人的會場座無虛席。

在進入會場通道旁邊的展館中，王小剛得以近距離接觸巴菲特：“這位82歲的老人手里拿著一支冰棍兒，保持著微笑，給人感覺很慈祥。”

堅持能力圈選股原則

王小剛從巴菲特價值投資理念中學到很重要的一點是能力圈原則。

王小剛說：“自己能夠理解和把握的事情就是能力圈，在能力圈之內做的決定是可以持續的，而超出能力圈之外則不可持續。”

能力圈范圍大小并不十分重要，重要的是一個投資者要知道自己的能力圈范圍在哪里。“雖然巴菲特跟比爾·蓋茨是很好的朋友，巴菲特卻從不碰科技股，這跟能力圈原則有關系，巴菲特所投資的范圍約30%在消費領域，約30%在金融領域，這是他所了解的領域。”王小剛說。

能力圈并不是一成不變的，會隨著一個投資者的成熟而不斷擴大。王小剛表示：“雖然巴菲特總是給人一種看看年報就買股票賺錢的印象，比如巴菲特購買中石油獲益不菲，但其實不是這樣，這來自于巴菲特對石油行業的深刻認識，而這種認識則源于巴菲特從21歲時就開始的大量調研。”

成長投資也是價值投資

國內一些投資人士認為自己的投資風格并不是價值投資，而是成長股投資，也有人單純地認為價值投資應該買大盤股并長期集中持有。王小剛認為：“實際上我們這種成長股投資理念也是巴菲特所倡導的價值投資。”

王小剛說：“1973年之后，巴菲特投資理念有很大轉變，他認為以合理價格買入一家偉大公司比用便宜價格買入煙蒂型公司更重要，最大投資機會來自于市場尚未給一些具有成長性的公司合理的估值。”

王小剛舉例說，巴菲特買可口可樂時市盈率是15倍，比當時11倍的市場平均市盈率高30%，巴菲特并不認為這是泡沫。市場沒有認識到可口可樂公司的成長性，而巴菲特知道可口可樂由于成長帶來的安全邊際在哪里。