鳳凰資本論：深圳創新投資集團總裁李萬壽發言實錄

2012年04月19日 19:48
來源：鳳凰財經

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鳳凰財經訊 自證監會4月1日啟動新一輪新股發行體制改革以來，市場內外各方人士對此褒貶不一、爭論不休。為了讓眾多投資者對本輪新股改革有一個全面、深入的了解，同時也讓監管者聆聽市場的聲音，鳳凰證券頻道《鳳凰資本論》欄目于19日(本周四)邀請機構、專家學者和股民代表一起就市場關心的熱點問題進行討論。

以下是李萬壽的發言實錄：

李萬壽：我們也在學征求意見稿，我們感覺幾個要點，第二個是營銷上可以自主推薦5到10名，行業市盈率做一個參考，還有老股的配售，幾個創業點。

我們也覺得有些地方是可以再創新的力度或者有些細節可以再增準。第一個個人投資者和機構投資者。我和社會上個人投資者有什么差別，我認為中心還是機構投資者，機構投資者包括私募類證券基金還有一些創作機構和一些公募機構，這樣有利于市場良好的持續和投資理念的回歸。

第二個，曹教授(注：北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐)講到市盈率，我們比較關心這個市場今后支持什么，這個市場是支持一種創新型的經濟，這種創新型的經濟我們在行業內評定指標的時候就有可能不好，市盈率的定價無非PEG成長性，行業的地位是不是在市場上占有一定的比例或一定的市場份額。

第三個就是技術的含量，第四個創新的模式等等，市盈率的定價和我們行業定價應該道理是相通的，我剛才說了很多，或者其他指標，這些指標它是突出的，在行業中冒尖的，它的定價應該是高于行業的，剛才曹教授講到的，會出現其他一些類似網絡的問題，或者一些互聯網、移動互聯網的問題，如果這些創新型的東西依托傳統某些行業的市盈率來定價，它會導致我們好的企業出逃，我覺得關鍵是這個行業的市盈率怎么來確定，你用一個很寬泛的東西來定位它，還是用細分的東西來定位它，這很關鍵，否則就起不到創新的作用。

第三個就是老股發行問題，我覺得應該是一個很好的創新點，這里面可能會有一些爭論，我們現在PE熱潮逐步強化回歸價值本質的時候，實際上PE投資生態是一個重大沖擊，當市盈率往下調的時候，很多水落石出，很多市面上談的PE，過去都是可以賺錢的時候，現在就賺不了錢，甚至是虧本，虧本的時候就會推動一批機構投資者和個人天使投資人，那個時候是風險巨大的時候，有可能一切都是求利性最高的時候，當更多的企業走過了，我們市場有一個機制，有一個退出的通道，轉頭它就會回過頭來再做更多的投資。

市場對我們產業創新，科技創新戰略推動，我們市面上如果退出來以后還要再過三年，三年我們資金怎么用，整個市場的資本效率也得不到提升?？梢哉f對這控股股東可以有約束力，因為他是至關重要的，這個企業過去到現在從現在到未來都是仰仗這個大股東，對他可以做一些限制，但是對創業機構天使投資者，甚至是打出名字的這些投資者，你對他沒有一個鼓勵的機制，這個起不到相關的作用。

左小蕾：我沒有懂你說的是什么意思。

李萬壽：現在當我們PE把整個市場對接市盈率下跌以后市場空間已經很小了，會推動我們現在市場上的投資機構像早期走。

左小蕾：不要搞最后的公理這是對的。

李萬壽：我覺得這樣的投資者讓它資金轉過來再支持項目，應該建立這樣的機制。

左小蕾：不能給它這種東西，一樣是風險支付，這樣不公平的。

李萬壽：你對控股人，控股股東可以做一個限制，但是對控股股東以外的應該是根據他的市場行為，你給他三年是不公平的。

曹鳳歧：三年已經才可以存量發行。

董少鵬：李總說對他們網開一面。

李萬壽：我的意思是對大股東以外的其他投資者都應該是網開一面。另外就是說對超募的問題，我認為超募確實是有問題，不管怎么樣的披露，不管怎么樣讓他這個資料補充，那個說明這個都是有一點問題，創業企業趕鴨子上架，因為企業在發展階段它整個發展的過程是不能拔苗助長的，包括我們說投資企業，好多企業你披露它，它就會想我先投房地產，我先投工業地產，我先投什么企業，實際上我們創業一路走來，哪怕是中小企業，除了上這種大板，小微企業、中小企業應該是鼓勵它創業，首先是做優做強做大，給它操作資金以后有了資金它就會想要大，有了股東的壓力，它就會想做大，所以我說能不能反過來。如果市場對這個小企業不看好，我不是說控制它的銷售資金，我比如說融五個億，那我融五個億可以用更小的股份，原來我是計劃發85，現在我能不能發15，甚至是發8，就是要創新，我覺得市場要創新就是這樣的機制來創新。

曹鳳歧：這個就是需要修改法律，修改法律是可以，有人已經提出來就是限制增進量，那你股份就會產生變化了，它是15%、30%嘛。

董少鵬：長城證券要評點一下。

張書銘：我要補充一下我們都是企業，李總提出一個很深刻的問題，超募資金不僅是小股民搞，企業也搞，所以不是說非要超募市場太熱，一開始愿意發18塊，這個錢來的時候他知道很多企業家他心里懂，他沒有辦法，這個市場太瘋狂，李總提這個問題不能把這個責任怪給企業家，怪我們市場太瘋狂。主持人我再講一下。

李萬壽：我最后一個問題，現在我們對市盈率也好，還是對PE、PD也好，都有一個評估，我們限制一定的時間信息披露，這里面我們提出一個細節，怎么能夠在這個細節里面控制第三方評估機構它的權威性、公正性，另外信息披露又怎么能夠信息披露防止對企業給予無形壓力，實際上我們現在在這個市場中有一批的券客，這給企業增加了很大的無形成本，這是一個潛規則，每個企業可能都要花少則十幾萬多則幾十萬要消災。每一個企業都做得不完美，都會有各種各樣的問題，如何避免這個問題，我的意思是說市場出現這個問題怎么打擊這個問題。

董少鵬：剛才李總講的，市盈率要區別來對待，鼓勵有創新性的企業它的市盈率是不是跟成熟型的市盈率不要統一來衡量，李總作為創投業的領先者和領跑者，他對深圳的創業板也提了很多的意見，創業板超募問題，包括剛才曹老師(注：北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐)講的一些問題就是發行量，上市的企業少和特殊階段的情況，因為是一個市場，主板市場上市資源大家說如果IPO不夠就不存在這個問題，還是要聚焦怎么審核，審什么這個問題里面。

大家可能想到臉譜公司，我聽說我沒有仔細閱讀它的招股說明書，募集的資金用去干什么都不說，也很瘋狂。在這次征求意見稿里面提到很有意思，涉及到文化、投資者教育，各方面的表述我讀一下，需要逐步改變目前存在的以送禮的心態參與報價，以分享勝利果實的心態參與認購，以賭博中彩的心態參與炒作等等不良的心態，這種意見稿里面常規來講不寫這些，所以這顯然說明了證監會也非常重視這個問題。所以剛才尹中余先生講的，不是我要炒，是市場讓我炒的。但是作為發行者，承銷商保薦人、機構投資者作為詢價的主體它也應該有所規則也得有一定的責任感這是我們的看法。

下面我也很希望機構就超募問題，咱們要有多元文化，包括我在證監會開會我也講過，我們不能說二級市場炒作，因為很多數據證明是散戶推高了市場的價格，我也有疑問，是散戶敲了第一筆，還是機構投資者，我想交易所很清楚。有的機構還躲在個人帳戶背后操作價格，不是說散戶主動推高價格，把責任都落在了散戶身上，我覺得不是一個真實的情況，請尹先生，我就不按照順序了。下面我講一下，誰要是點評，點評兩分鐘，發言是發言二十分鐘。