安信證券：2012年煤機制造板塊投資策略(薦股)

2011年12月14日 12:13
來源：中國證券網

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煤機需求保持穩定增長。我們認為十二五期間，煤機需求將保持穩定增長，預計增幅在15-20%之間。主要是因為煤炭產量將持續上升，雖然增速將下降；煤礦整合將使得中大型煤礦的占比將上升，這有利于機械化率的提升；安全生產將貫穿于十二五期間；更新需求將逐步釋放；海外市場的開拓。

未來兩年供給增長略大于需求。由于前期行業景氣度較高，近年來產能增長較快，我們預計供給增長明年可能在25%左右，即使考慮到國外需求的增長，未來兩年煤機的供給增長略大于需求的狀態不會改變。

但我們認為明年供給沖擊的影響較小。雖然未來兩年行業的供給仍大于需求，但差異并不是太大，一方面明年上半年供給增長還不是很明顯(產能釋放有個過程、資金緊張使得部分企業投資延后)，另一方面下半年救生艙等新產品需求以及出口市場可能逐步增長，這也將縮小供需不平衡的缺口。因此我們認為明年行業較快的供給增長對行業的沖擊不會太大。

行業競爭態勢的階段(短期行業競爭加大但可控)。在目前供給略大于需求的情況下，煤機行業的競爭正逐步加大，目前僅低檔產品競爭加大(如中低端的液壓支架)，加上煤炭企業并不單純以招標價來選擇供應商，未來將從單一的產品競爭逐步擴大到全行業。我們認為目前企業正有意識的控制競爭大的產品產能，向產品多元化、高端化發展。這使得低毛利率產品不易惡化，高毛利率產品未來的競爭則加大。預計要到達新一輪洗牌的階段至少要兩三年以后(屆時新增需求、新產品空間變小后，全面競爭才有可能逐步出現)。在這一競爭環境判斷下，我們認為在這一時期內對價格有影響力、盈利能力強的企業優勢明顯。液壓支架的競爭較為充分，明年價格降幅有限，反而是掘進機產能釋放較快，未來可能面臨較大競爭。

投資標的應選擇競爭力強、優勢明顯的企業。就行業及各煤機主要產品的發展階段來看，我們認為在未來兩年供給整體略大于需求的情況下，行業雖不會出現競爭白熱化，但仍面臨著重新洗牌的風險。在這一環境下，龍頭企業的生存能力較強，市場份額可能反而上升。因此我們優先選擇鄭煤機、天地科技這類規模較大、優勢明顯的龍頭企業。結合目前上市公司的估值水平來看，我們維持鄭煤機、天地科技買入-B 的投資評級、林州重機增持-A 和山東礦機增持-B 的投資評級。(安信證券研究中心)