余豐慧：從歷史大視角看A股十年零漲幅

2011年12月15日 02:05
來源：中國證券網－上海證券報

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⊙余豐慧

滬深A股10年零漲幅，回到原點，成了這兩天頗吸引眼球的熱議話題。這里面飽含著無數投資人的無奈，蘊含著大家對A股心急如焚的期待，更暴露出A股長期以來存在的問題。

走過20多年坎坷之路的A股，由于制度設計上的不足，一直沒有擺脫大起大落、過山車行情的宿命。目前，滬深A股開戶數已破億，但是，至今仍是個投機氣氛濃重的市場，而投機炒作市場的特征是，市場參與者風險巨大，投機大鱷們想方設法操縱和左右市場，從中攫取投機炒作暴利。那些以戰略投資者名義進入A股市場的國際機構，沒多久也露出了投機的真面目。這使得那些原本看好企業業績或者企業的成長性、盈利性而愿意等待十年八載，分享長期價值投資的投資人屢遭打擊。

在A股指數退回10年前位置的同時，A股上市公司總數已增至2329家，總市值達到219942.09億元，為10年前的4.5倍。目前滬深A股流通市值為167685.81億元，為2001年的10.29倍。無論是央企及地方國企，還是民營私有企業，不惜花重金包裝上市的第一目標是融資，而公司高管們則通過上市一夜暴富。更加令人不解的是，一些企業一旦成為上市公司，似乎發展動力一下就衰竭了。

當然，滬深A股只不過才經歷了20年的歷史。在這么短時間里，A股市場在巨大爭議中成長，發展到今天的規模，也確實不容易。雖然存在這樣那樣的問題，但畢竟這個市場已經建立發展起來，畢竟我們發現了問題所在，并正在采取多種措施致力于解決問題和完善市場。滬綜指曾在2007年到過6300多點的高位，今年也曾經上升到3400點。無論是過去最低點的998點，還是今天下跌到2200點左右的10年最低點，若放在歷史的長河中來觀察，也并不太離奇，我們仍需理性對待。

美國是當今世界經濟金融的標桿。即便從1884年道瓊斯指數創立算起，美國股市也已有127年的歷史，道瓊斯指數目前為12000點左右，其中指數幾經大起大落。經過了長達45年的爬坡，到1929年8月，道瓊斯工業指數超過了380點，而到1932年最低又下跌到42點，跌幅接近90%。道瓊斯指數再次回到380點是在整整25年之后。從20世紀50年代中期到20世紀70年代初，道瓊斯工業指數從400點上漲到超過1000點。在1974年12月最低跌到580點后，長期在800點左右徘徊。1982年道瓊斯工業指數創出新高并一舉突破2000點。經歷了1987年10月19日的大崩盤，美國股市在1989年又創出了歷史新高。1991年道瓊斯工業指數從2000多點起漲， 1997年達到8000點，1999年突破10000點，用了115年。

如果用一個不科學的算術平均數計算，美國股市平均10年上漲1000點左右。巧合的是，滬深A股正好經歷了20年，滬綜指也恰巧在目前的2200點左右，平均也是10年1000點左右。

比照美國股市漫長的發展之路，我們要給滬深A股足夠的發展時間。股市成長像人一樣，只有什么都經歷過了才能成長得踏實，腳步才能邁得扎實。我們更期待著對股市的綜合治理能為未來的穩健發展開辟康莊大道。

(作者系財經評論員)