2010年11月07日 11:23理財周刊【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

提要：美元的大量發行和中國國力的增強，人民幣對美元長期的逐步的升值將成為確定的趨勢；國際貨幣體系秩序混亂，為躲避亂世，國際資金更愿意選擇新興市場。上述因素的綜合作用，有利于A股市場的走牛。

文/本刊記者姚舜

從全球經濟一體化的今天，中國突然加息的舉動會導致國際金融市場、商品市場大跌，而歐洲主權債務危機引發的全球經濟“二次探底”憂慮散去，加上美國又將啟動量化寬松貨幣政策，則是導致A股10月以來飆升的外在因素。為了刺激經濟復蘇，以美國為首的發達經濟體將繼續釋放流動性，包括中國在內的新興經濟體將深受影響，令通脹壓力和資產泡沫不斷累積。

美國開動印鈔機

全球經濟復蘇雖然仍在繼續，但各地區復蘇進程大不一樣。據國際貨幣基金組織預測，2010年美國、歐元區、日本、新興市場與發展中經濟體的經濟增長率分別為2.6%、1.7%、2.8%和7.1%。與新興經濟體的強勁增長相比，發達經濟體復蘇力度明顯較弱。發達經濟體深陷公共債務泥淖，失業率也居高不下。隨著第一輪經濟刺激措施逐步到期，發達經濟體必須尋求新的經濟刺激措施拉動就業和經濟增長。

受到巨額財政赤字的約束，依靠財政政策推動幾無可能，擺在這些國家面前的最便捷的出路就是出口，而刺激出口最有效的辦法便是匯率貶值。率先進行貨幣貶值的正是本應承擔起儲備貨幣責任的美國。自從9月21日美聯儲表示將提供額外的寬松政策來支撐經濟、提高通脹率以來，美元指數最低下跌6.35%。

11月3日美聯儲宣布，推出第二輪量化寬松貨幣政策，到2011年6月底以前購買6000億美元的美國長期國債，以進一步刺激美國經濟復蘇。量化寬松政策，就是通過開動印鈔機來增加流動性。在第一輪量化寬松中，美聯儲投入了1.4萬億美元，為的是迅速挽救瀕于崩潰的金融體系。新一輪量化寬松面對的則是居高不下的失業率，要使失業率回落到正常水平，將是漫長的過程，市場人士認為至少需要三年時間，甚至更長時間。這意味美國印鈔機可能并不只是開動幾個月，而印制的新鈔最終也可能要視經濟的復蘇情況而定。

分析人士指出，美國此舉勢必對全球金融市場造成重大影響。理論上講，開動印鈔機購買國債將使國債收益率下降，令美元貶值，而以美元計價的股票和大宗商品等高風險資產的價格將上升，這正是金融危機最嚴重時期實施第一輪量化寬松期間發生的情況。在2008年11月美聯儲首次公布債券購買計劃后的12個月內，股市上漲29.5%，黃金價格上漲44.5%，高收益債券價格上漲16.6%，美元匯率重挫12.6%。

美元繼續貶值，意味著其他貨幣相對升值。為了在匯率上自保，分析人士認為，其他發達國家將或明或暗地重回量化寬松，以緩沖本幣升值帶來的影響。新興市場國家也會紛紛通過本幣貶值獲得出口競爭力，進而加劇全球匯市動蕩。

美國為首的發達經濟體此舉將使全球流動性在未來一段時期保持寬松，市場中低成本資金繼續泛濫。

熱錢涌向新興市場

發達經濟體一方面是流動性充裕，另一方面是經濟復蘇乏力，投資、消費不振，大量的過剩資金必然要尋找其他途徑謀利，經濟增長強勁的新興經濟體便是目標之一。

有統計顯示，截至2010年9月30日，共有來自美國、歐洲和日本的資金620億美元流入新興市場，較2009年9月底時的460億美元增加了35%。另外，國際貨幣基金組織預期，今年流入新興市場的投資比重將增至7.1%，遠高于發達國家的2.7%的比重。

大量熱錢的涌入，炒高了資產價格，也推升了通脹水平。國際貨幣基金組織預計，2010年和2011年發展中經濟體的物價分別上漲6.2%和5.1%，而發達經濟體分別上漲1.4%和1.3%。在低通脹的情況下，發達經濟體不惜采用寬松的貨幣政策推升通脹，刺激投資和消費，而面臨通脹率不斷攀升的新興經濟體，只能采用加息、加稅、資本管制等手段來限制熱錢涌入。但是只要利差存在，只要新興經濟體增長態勢依然強勁，流動性就將持續流向新興經濟體，繼續推升資產價格和通脹水平，直到發達經濟體收緊流動性，捅破泡沫。

人民幣升值趨勢明確

在幾乎所有國家都想貶值，獲取出口競爭力的時候，世界最大出口國的貨幣——人民幣也再次成為各國關注的焦點。要求人民幣升值的呼聲近幾個月來與日俱增。除了美國和歐盟外，一些新興市場國家，如巴西，近期也要求人民幣升值。作為新興經濟體的一員，中國的經濟走向對世界的影響越來越大。在國際經濟中，中國也將履行更多的大國責任。

2005年7月21日，我國實施人民幣匯率改革，5年來，人民幣對美元累計升值超過兩成。2010年6月19日，央行宣布，進一步推進人民幣匯率形成機制改革，意味著人民幣匯率彈性將增強。從短期來看，人民幣匯率波動性將加大，而從中長期看，在內在動力和外在壓力的推動下，人民幣升值趨勢明確。

從內部看，中國經濟迅速發展，目前已進入產業升級、結構調整的階段。人民幣升值有助于推進沿海地區的產業升級，加速資本、勞動力向內地流動，促進中西部經濟的崛起。另外人民幣升值有助于降低進口成本、提高效率。

從外部看，中國擁有大量的外匯儲備，貿易順差也在不斷增大，如果繼續實行人民幣貶值的策略，在國際上將承受越來越大的壓力。另外，美元的不斷貶值，導致人民幣被動升值，也使得境外對人民幣的需求增加。中國經濟的快速增長，也吸引大量境外資金流入，對人民幣升值產生一定推動作用。

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