A股何以走牛原因之：經濟轉型需要牛市

2010年11月07日 11:24理財周刊【大中小】【打印】共有評論0條

提要：如果說全球流動性泛濫是A股上漲的外在因素，那么國內經濟企穩是支撐A股繼續向上的內在因素。

經濟增長態勢穩定

自2008年國際金融危機爆發以來，在積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策的支持下，中國迅速扭轉了經濟增速下滑的趨勢，在世界率先實現經濟回升向好，保持了經濟發展的好勢頭。雖然今年二季度出現了經濟增速放緩的跡象，但這主要是受基數和政策主動調控的影響，8月份以來即開始呈現穩定增長的勢頭。數據顯示，中國制造業采購經理指數(PMI)止跌反彈，從7月份的51.2%攀升至9月份的53.8%，10月份更升至54.7%，顯示制造業情況好轉，經濟良好發展勢頭進一步鞏固。另外，今年前三季度，國內生產總值(GDP)增長9.6%，四季度則預計增長10%左右，呈現出穩步增長的態勢。

高盛發布的中國宏觀經濟展望報告預計，明年中國經濟增長將維持在10%。這個預測遠高于行業的平均水平，但高盛表示這不是過熱的水平，基本上是調控成功回歸趨勢正常化的過程。高盛報告認為，有五方面原因令中國經濟增長具有可持續性：第一，內需已經成為主要的增長驅動力；第二，內需與外需都趨于穩定，但外需強度將低于上個周期的趨勢水平；第三，中國的出口對于G3國家需求的依賴在逐漸減小；第四，偏緊的金融狀況有助于增強中國政策制定者在宏觀政策管理上的可信度；第五，“十二五”規劃確定內需的關鍵地位，兼顧消費與投資。

通脹上揚趨勢顯現

隨著中國經濟增長態勢趨穩，通脹也出現了進一步上揚的趨勢。9月份的居民消費指數(CPI)升到了3.6%，創下了2008年11月以來的新高。雖然比8月份的3.5%只增加了0.1個百分點，但令人關注的是，增長主要源于新的漲價因素，即食品和居住價格的上漲。另外，在10月份的PMI中，購進價格指數升幅最大，10月份的購進價格指數為69.9%。環比上升4.6個百分點，顯示通脹壓力加大。

隨著生產和生活資料價格的攀升，通脹壓力將繼續加大。研究機構普遍預期，10月份CPI將增長4%左右。而11 月以后，隨著食品價格漲幅趨緩和翹尾因素的下降，CPI 將有所回落，預計四季度CPI 為3.7%。而隨著國際大宗商品價格回升，以及國內需求轉強，PPI 環比將回升，預計四季度將保持在3%左右。通脹壓力或會時有緩解，但長期通脹壓力正在加大。

我國面臨的通脹壓力既有來自內部的，如收入分配制度改革、資源價格改革等會導致價格出現波動，充沛的流動性、氣候異常等也是加劇通脹的因素；通脹壓力還來自外部，尤其是全球發達經濟體推出新一輪量化寬松政策，將制造出大量熱錢，推高大宗商品價格，給中國帶來輸入性通脹沖擊。

通脹預期的不斷加強是近期股市行情的一大基礎。但過高的通脹將侵蝕居民財富，是管理層不能容忍的。對政策制定者來說，在經濟增長態勢趨穩的情況下，可以更多地考慮如何解決通脹問題。10月19日央行突然宣布，自20日起上調存貸款基準利率。市場普遍認為，此次加息的目的是防通脹。21日發布的9月份CPI數據部分證實了市場的觀點。

很多分析人士認為，此次加息意味著中國進入了加息周期，最早于12月可能還會加一次息。這種說法雖然有一定道理，但不能忽視的是，如果中國不斷加息，會導致中外利差進一步加大，在人民幣升值預期和中國經濟增長態勢的吸引下，更多的國際熱錢將圖謀進入中國，給人民幣造成更大的升值壓力。因此，全國人大財經委副主任吳曉靈建議，交替使用央行票據和存款準備金率工具，抑制商業銀行的資產擴張，并放開企業債券利率，讓市場利率發揮作用。

央行在最新發布的《2010年第三季度中國貨幣政策執行報告》中也表示，將繼續實施適度寬松的貨幣政策，在保持政策連續性和穩定性的同時，增強針對性和靈活性，根據形勢發展要求，繼續引導貨幣條件逐步回歸常態水平。這意味著央行貨幣政策基調并未改變，但不會再出現2008年底到2009年上半年那樣的極度寬松的貨幣政策。對央行來說，如何處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關系是至關重要的。

經濟轉型需要維穩

對政策制定者來說，如何促進中國經濟穩定和可持續增長，是非常重要的課題。《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十二個五年規劃的建議》圍繞著經濟發展方式的轉變，提出了未來五年的發展目標及主要任務。中國經濟將由“保增長”向“調結構”、“促消費”轉變。

根據“十二五”規劃的藍圖，市場人士認為自2011年開始，中國有望進入新一輪上升周期，上升周期持續3年左右。清華大學中國與世界經濟研究中心主任、中國央行貨幣委員會委員李稻葵近日也表示，中國經濟結構調整3年內可以取得實質進展。

經濟轉型不可能一蹴而就，需要政策的大力支持。在此階段，相信宏觀政策將保持相對彈性，根據形勢發展要求，進行有針對性的靈活的調整。這對股市應該是比較有利的。而經濟轉型也將催生新的牛股。

另外，有分析指出，經濟轉型將利好股市，因為有兩個問題要解決，一是要完成經濟轉型，就必須用資本市場來完成對相關產業的融資，通過資本市場平臺把社會資金吸引到新興產業中去；二是為社保資金提供必要的資金，未來5到10年，中國將進入老齡化社會，股市繁榮將有助于社保基金減持持股，獲得更多資金。