葉檀：B股陰謀論純屬無稽之談

2011年06月15日 02:19
來源：每日經濟新聞

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每經評論員葉檀

許多人將日前B股的暴跌歸咎于外資做空的陰謀。對于一個僵死的市場而言，暴跌不暴跌意義不大，暴跌只是對前期投機者進場的懲罰。

B股市場連續兩個月下跌，6月13日B股指數縮量下挫，上證B股指數下跌2.31%，收報244.14點。近兩個月以來，上證B股指數自329.54點的高位已跌去25.91%。有人認為，這是國際資金的陰謀，“既然國際資本可以通過打壓美元間接來使人民幣升值，這些國際資本同樣可以做空海外中國概念股的方式，來達到最終做空中國本土市場，從而抄底的目的”。也有業內人士表示，境外資金大幅做空B股也是在為美元貶值造勢。

這些陰謀論語焉不詳。我們常常對真正的陰謀渾然不覺，而對正常的市場變化假以陰謀論大加撻伐。如中航油套利陰謀、國航等金融衍生品陰謀，都是國際投行塞到中國大企業懷里的炸彈，在炸彈爆炸之前一片歌舞聲平；而類似于B股下挫、中國概念股遭遇做空者襲擊這樣明顯的市場事件，卻以陰謀論目之，延緩了自身的改革步伐。

以B股來做空A股進而抄底是不可能的事。B股容量極小，幾百億的資金就能大起大落，事實上中國的證券市場A股與B股向來涇渭分明，未有明顯的互相影響證據。今年以來，B股數次大漲，A股巋然不動，一路陰跌至今。以B股做空美元更是無稽之談，美元還需要B股來做空嗎？從金融危機爆發至今，美元與歐元之間保持著穩定的匯率關系，近期美元匯率下降與5月份美國疲軟的經濟數據有關，更與美國國內政府與國會的債務上限爭執有關。

再說，B股如此小的規模，即便加上保證金杠桿也只有上千億的規模，全球一天的外匯交易金額是多少？去年12月12日，國際清算銀行發布報告說，過去3年間，全球外匯市場交易規模快速擴大，交易量增加了20%，目前日均交易額已達4萬億美元。想以千億撬動數萬億，可謂自不量力，沒有任何一個有頭腦的外匯交易商會通過撤離資金的方式向B股下手做空美元，除非發了瘋。

B股一直是中國證券市場的雞肋，有了不多，沒了不少。

B股是外匯短缺時代的產物，為了中國企業集資美元、港元，也是為了讓國內投資者手中的外幣有個投資市場。由于貨幣無法跨境交易，B股市場一直處于被低估狀態，既無法跟隨A股市場上漲，也無法在港股與美股上升時跟隨上升，這使得B股市場成為少數人的樂園。一類人準備長線持有被錯估的B股品種，進行價值投資；另一類人則是沖著B股高于A股的分紅而去；而更多的人則是瞄準了B股與A股市場的合并機會。正如B股向內地投資者開放套牢了一大批人而讓高位套現者成為億萬富翁，許多人也希望通過A、B股接軌成為新一代的富翁。一個沒有交易量、沒有上市資源的板塊，惟一的前景就是通過制度將折價一次性兌現。而與國際板合并一度成為最好的題材。

B股大跌以前一直在高位徘徊。李大霄先生此前看好B股，針對B股大跌表示，B股前期的漲幅比A股要多，B股自86點低位反彈以來，最高漲到320點，翻了兩番；而A股自1664點反彈以來，最高漲到3200多點，翻了一倍；同時B股的上漲形態比A股好很多，B股自86點反彈以來沒有非常像樣的調整。從技術上來說，B股需要一個像樣的技術調整。

B股之所以吸納諸多資金進入，主要原因就是與國際板合并的預期。一度披露的國際板用美元結算，給B股提供了廣闊的想象空間。但隨著國際板基本確定以人民幣計價，導致B股資金大失所望，紛紛撤離，連長線資金都不甘寂寞。以6月9日的B股暴跌論，有業績支撐、B股中的價值股伊泰B股、華新B股當日出現跌停，表現出籌碼松動的跡象，表明大資金離場減持，這更印證了B股在資本市場中的尷尬地位。從2009年開始，B股因合并預期火爆，2008年10月至2011年4月，B股指數上漲了278%，而同期的上證綜指僅上漲74%，深證成指僅上漲120%，但每次B股的鎩羽而歸，B股合并才能刺激股價的現實，證明了B股本身內生動力與定價能力的缺乏。

從此次上海B股下跌多、反彈慢來看，深圳B股下跌少反彈快，主要是因為上海B股以美元計價，深圳B股以港元計價，說明目前美元風險更大，而港元由于與人民幣的聯系日益密切，折價較少。這是外匯風險在B股中的反映。

B股已經給投資者帶來了痛苦，不能在用忽悠的方式讓投資者一痛再痛。從目前看，等到人民幣徹底國際化，B股問題才能自然化解。B股最終將與A股合并，而不是成為另一個雞肋式的市場。