二級市場舉牌頻發 控制權爭奪好戲連臺

2011年04月08日 03:16
來源：證券時報 作者：建 業

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證券時報記者 建業

一次近2億元的大手筆增持，杉杉集團對力合股份的舉牌吸引了市場極大的關注。其實，不僅是杉杉集團對力合股份的舉牌。近期，通過二級市場上的增持，從而成為大股東的舉牌事件頻頻發生。在其背后，則是全流通造成的“收購與反收購”戰的博弈常態化。

3月30日，力合股份(000532)開盤即拉上漲停。公司在當天披露了簡式權益變動報告書，杉杉集團通過旗下兩家全資子公司在二級市場增持、并超過5%的舉牌警戒線，成為力合股份第三大股東。

本來略顯“乏味”的舉牌公告，則因為力合股份第一、二大股東的持股比例，成了市場關注的焦點。目前，力合股份的控股股東是珠海城市建設集團有限公司，通過股權劃撥取得力合股份10.06%的股權；第二大股東深圳力合創業投資有限公司持有8.31%的股權。

因此，剛通過舉牌成為力合股份第三大股東的杉杉集團，距離成為力合股份的大股東，并不太遙遠。有分析人士認為，由于力合股份的實際控制人是珠海市國資委，而前幾大股東的持股比例又如此接近，“今后很有可能會爆發舉牌大戰”。

實際上，在A股完成股改、大小非逐步完成解禁后，全流通時代的到來，也賦予了二級市場的舉牌收購無限可能。甚至在某些條件下，二級市場的增持股份、舉牌上市公司，已漸漸成為產業資本的一種擴張手段。

從2008年中國寶安舉牌深鴻基，到如今的杉杉集團舉牌力合股份，A股自從進入全流通后，舉牌事件頻頻發生。就近半年來看，就先后有“寶能系”舉牌深振業A，“銀泰系”舉牌鄂武商A等案例發生。

由于上市公司已經不再有非流通股這一收購屏障了，舉牌收購上市公司取得控制權，不但可以取得上市公司的殼資源，而且能夠將產業資本與上市公司兩者的資源優勢互補。在殼資源稀缺的情況下，舉牌收購給圖謀上市的產業資本提供了另外一種借殼上市的途徑。由此，市場的追捧往往源于在舉牌后的重組預期。

因此，不少市場參與主體都認為舉牌收購是全流通時代最具魅力的投資機會。事實上，通過二級市場收購上市公司在國外是很常見的，成熟的風險投資公司往往借助二級市場收購優秀的小企業。

但另一方面，由于缺少了非流通股這道屏障，上市公司現有的大股東、尤其是具有國資背景的大股東，為了保住控股權，會采取一些利好上市公司、利好股價的行動。比如向上市公司注入資產或注入資金擴大所持股份比例等，而受此利好或預期的影響，上市公司的股價也往往會出現上漲，這又大大增加了舉牌者的介入成本。

市場曾普遍認為，上市公司并購市場將由過去簡單地以保留殼資源為主的財務性并購模式，逐步過渡到以金融創新為主的市場化產業整合戰略并購模式。基于價值發現和產業整合的并購將逐漸增多。