八菱科技：民生證券死保過關 買方機構開價15塊很猶豫

2011年10月24日 06:53
來源：理財周報

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理財周報記者 丁青云/文

八菱科技和它的保薦機構民生證券注定要成為中國A股發行史上尷尬的一筆。

6月8日，因詢價對象僅19家被迫中止發行。

10月17日，因會計師受罰重新上會審核。

10月20日，火速公布發行日程。

短短4個月，八菱科技經歷了過山車般的命運。“這一次，民生證券主要為了挽回名譽而戰。”深圳一位知名投行高管表示。

整個投行圈，還有龐大的擬上市群體，都在密切關注著八菱科技的命運。

但對買方而言，卻食之無味。

“有瑕疵的東西得打個折，我們不想冒險。新股太多了，我們不會太關注八菱科技，除非民生證券這次給的價格足夠低。”上海一位債券型基金經理的觀點在買方頗有代表性。

四個月前，該基金經理旗下管理的基金捧了八菱科技的場，報價19元。

民生或將降價以保發行

一切看上去和往常一樣平靜。

理財周報記者抽樣從十幾家詢價機構處了解到，八菱科技和民生證券在這漫長的四個月里面并沒有和他們有任何形式的接洽。這其中不乏上次報價捧場的詢價機構。

“這也不排除民生圈定了一些關系比較好的機構，確保發行。”深圳一位大型投行資本市場部總經理認為。

21日，八菱科技重啟發行的信息靜靜地躺在深交所網下發行電子平臺上。“八菱科技前面還有別的公司在排隊，它不是很重要的項目。”華北一位中型券商自營高管透露，“民生的估值報告得24日才能出來，到時看情況再說。”

“對民生來說，成功發行是最關鍵的，發行價倒在其次。民生這次應該會降低報價，關鍵是能降多少。”前述投行資本市場部總經理認為。

6月初，民生證券在八菱科技價值分析報告中，給出估值是33.50~40.20元，價格中樞為36.92元，對應2010年市盈率25.97倍~31.16倍。

4個月過去了，上證指數從2721點暴跌至2331點。對此，有投資人士提出質疑，“A股點位在2750點附近時八菱科技發行沒人要，而重啟發行時在2331點附近，股指下跌300多點，八菱科技重啟發行就有人要了？”

多位詢價機構人士亦預測，八菱科技和民生這次為求發行順利，會在價格上做出讓步，并對此均有較大心理預期。

“我們本來第一次打算報18到20塊，當時我們認為已經給了相當高的溢價，但一看民生33塊的開價，和我們預期差太遠，干脆就不報了。”前述券商自營高管表示。

“這一次，我得看民生的出價，如果太高，我寧愿放棄。現在，20塊我也覺得貴了。”前述券商自營高管稱。

降低發行價，似乎成了八菱科技和民生證券沒有選擇的選擇。而詢價機構們關心的是，八菱科技和民生證券到底能做出什么程度的讓步。

目前，汽車制造板塊走勢低迷，超過1/3的公司PE在20倍以下。汽車零部件行業龍頭華域汽車當前PE甚至只有7.96倍。

“以汽車板塊這種走勢，八菱科技發15倍的市盈率都很難。”前述基金經理表示。

成長突然減速近50%，機構“很失望”

對不少已經看了八菱科技最新招股書的詢價機構而言，非但沒有驚喜，反而多了一些忐忑。

對比發現，新招股書比此前版本多了6頁，主要補充了兩點。一是今年上半年的財務數據。二是在風險提示中加了“公司產品對單一客戶的單一車型依賴的風險”。

招股書顯示，2008年、2009年、2010年和今年上半年，公司對上汽通用五菱“五菱之光”車型的配套散熱器產品分別占其對上汽通用五菱散熱器產品銷售額的80.66%、64.05%、58.97%和42.21%，占營收總額比例分別為22.77%、28.31%、25.47%和18.37%。存在對上汽通用五菱“五菱之光”單一車型依賴較大的風險。

“我們同行在對八菱科技詢價時，討論最多的就是其單一客戶單一產品的風險。我們還是沒有看到公司有效的應對之策。”前述華北一位中型券商自營高管指出。

而八菱科技今年上半年的財務數據也是機構不看好的理由。招股書顯示，其今年上半年實現營業收入2.59億元，增長15.62%，凈利潤4059萬元，增長18.99%。

相比之下，在2008至2010年期間，其營收增長率分別為26.76%和30.15%，凈利潤增長率分別為26.74%和37.29%。而八菱科技在招股書中表示公司“具有一定的季節性，但是季節性特征不明顯。”照此推斷，也就是說八菱科技的業績增長開始放緩，且減速了近50%。

多位分析人士指出，“這個數據有點讓人失望。但行業大勢如此。”前次參與八菱科技報價的一位券商自營人士說。多數機構冷觀，“15塊還得打折”

對八菱科技，詢價機構們心態復雜。

“我不會申購八菱科技，上一次也沒有申購，畢竟二過會的公司有風險，不碰最安全。而且它的行業是近期幾個新股里最差的。整個汽車板塊，我們都在規避，近期不想碰。”前述券商自營高管的觀點得到多位券商派詢價機構的認可。

“我們沒有完全停止考慮打新，不過即使這樣，我們的報價應該會比上次低，畢竟這次市場不如此前了。”前述上海債券型基金經理則表態。此前，該基金經理旗下基金對八菱科技的報價為19元。

詢價機構們關注的焦點，其實在于民生證券能讓多少價。雖然還未能看到民生證券的新股估值報告，但不少機構已經開始盤算著該報什么價了。

“我現在報，起碼還得打折，這段時間大盤跌了不少，市場環境更差了，即使15塊，也未必有吸引力。”前述華北一位中型券商自營高管認為。而不少詢價機構人士也認為，15塊仍然貴了。

但仍有一些詢價機構也想乘機出擊。“說不關心也是不可能的。只說民生證券當時給的價格太離譜了，大家笑笑，就過去了，誰也沒動手。但八菱科技之后，我覺得民生證券后面幾個項目的報價靠譜多了。”一位券商自營部總經理指出。4個月前，該券商對八菱科技報價14元。

該券商自營部總經理指出，“民生證券應該這次做足了功課，八菱科技該暴露的風險都暴露了。另外，雖然大盤大跌，但新股市場卻比4個月前有所好轉。我這次報價，可能會比上次開出更高的價格。”

深圳一位參與八菱科技路演的基金公司研究員也指出：“我們不會輕易出手，除非價格真的夠便宜。”

[責任編輯：lanln] 標簽：民生 科技 機構 券商 

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