2010年08月31日 01:30中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

□中證證券研究中心 張?zhí)┬?

截至8月30日，已有1815家上市公司公布了半年報(bào)，業(yè)績(jī)同比增幅達(dá)41.8%。分析人士認(rèn)為，全部上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)環(huán)比已達(dá)高位。展望下半年，由于投資政策繼續(xù)受到調(diào)控，外圍經(jīng)濟(jì)向好還需確認(rèn)，短期內(nèi)通脹壓力猶存，這些因素將導(dǎo)致上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)繼續(xù)放緩。目前去庫(kù)存化的進(jìn)程正在進(jìn)行，去庫(kù)存化的速度將直接影響下半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

除去采掘和金融，對(duì)業(yè)績(jī)影響最深的板塊無(wú)疑集中在化工、交運(yùn)、地產(chǎn)、機(jī)械等強(qiáng)周期行業(yè)上，截至27日，上述四板塊公布中報(bào)的公司業(yè)績(jī)環(huán)比增幅為4%、-7%、26%和56%，同一季報(bào)數(shù)據(jù)環(huán)比，業(yè)績(jī)?cè)龇M(jìn)一步收窄。而421家已披露中報(bào)的中小板公司二季度業(yè)績(jī)環(huán)比增幅超過(guò)27%，創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)環(huán)比增幅超過(guò)36%，板塊和行業(yè)之間業(yè)績(jī)分化進(jìn)一步加劇。分析人士認(rèn)為，受去產(chǎn)能化和投資政策基調(diào)影響，下半年鋼鐵、水泥、煤炭、化工等行業(yè)增幅繼續(xù)放緩已基本確立，而處在中游的地產(chǎn)、交運(yùn)行業(yè)，由于地產(chǎn)調(diào)控的觀察期還未明確，因此業(yè)績(jī)繼續(xù)走低還是受抑后再度爆發(fā)，仍有一些不確定性，對(duì)于消費(fèi)屬性明顯的餐飲旅游、商業(yè)貿(mào)易、電子通信而言，由于高基數(shù)原因同比回落也將是大概率事件，不過(guò)環(huán)比來(lái)看，繼續(xù)保持業(yè)績(jī)小幅增長(zhǎng)還是非常確定的。

從公布的工業(yè)增加值和城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速看，三季度繼續(xù)下行的態(tài)勢(shì)基本確立，由于工業(yè)在增加值與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)之間高度相關(guān)，下半年業(yè)績(jī)整體放緩已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)，至于放緩的程度和速度還要看中游行業(yè)的表現(xiàn)。無(wú)疑地產(chǎn)投資對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)和業(yè)績(jī)的影響至關(guān)重要，如果地產(chǎn)投資能夠繼續(xù)保持25%以上的增長(zhǎng)，則有益于進(jìn)一步消化上游的鋼鐵和水泥玻璃的庫(kù)存，同時(shí)，如果市場(chǎng)預(yù)期從政策調(diào)整中逐漸明朗，成交量的提升也將帶動(dòng)下游家電、消費(fèi)等行業(yè)的增長(zhǎng)，有助于整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的平穩(wěn)。不過(guò)從目前看，主導(dǎo)樓市走向的房?jī)r(jià)要出現(xiàn)大幅回落還很艱難，樓市長(zhǎng)久的供需博弈可能會(huì)加大短期內(nèi)價(jià)升量增的風(fēng)險(xiǎn)。

無(wú)論是面對(duì)的外部環(huán)境還是內(nèi)生的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都同2008年、2009年有著本質(zhì)的區(qū)別，這也決定了未來(lái)經(jīng)濟(jì)的放緩、業(yè)績(jī)的下滑更有可能是漸進(jìn)的而非顯著的，在這其中庫(kù)存的變化可能會(huì)影響整體行業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。從原材料庫(kù)存和產(chǎn)成品庫(kù)存看，二者的增速在6月份都開(kāi)始同步掉頭向下，這說(shuō)明，在經(jīng)歷了2009年的再庫(kù)存階段，目前行業(yè)去庫(kù)存的壓力很大。以存貨周轉(zhuǎn)率看，今年中報(bào)，全部上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率為3.09次，而一季報(bào)為0.9998次，剔除金融后，全部A股為3.17次，化工、有色、零售的存貨周轉(zhuǎn)率超過(guò)了4次，這正說(shuō)明這些行業(yè)的去庫(kù)存化正在提速，如果一些具備優(yōu)勢(shì)的企業(yè)能夠很好地出清庫(kù)存，率先消化前期積壓的產(chǎn)能，則對(duì)全年的業(yè)績(jī)保障有很大的推動(dòng)作用，但從整體來(lái)看，由于內(nèi)需萎縮的態(tài)勢(shì)可能持續(xù)，外需變化依然不明，未來(lái)新增產(chǎn)能的消化不容樂(lè)觀。

具體到市場(chǎng)來(lái)看，由于未來(lái)貨幣政策的空間不大，業(yè)績(jī)向下基本明朗，在目前政策基調(diào)不變的假設(shè)下，市場(chǎng)無(wú)疑缺乏繼續(xù)向上的動(dòng)力，從基本面看，鋼鐵、水泥、煤炭等強(qiáng)周期過(guò)剩行業(yè)未來(lái)面臨著很大的調(diào)整壓力，地產(chǎn)、汽車(chē)、機(jī)械等中游行業(yè)未來(lái)的走勢(shì)還需進(jìn)一步確認(rèn)，只有餐飲、家電、零售等弱周期行業(yè)的走勢(shì)比較確定，但從估值看，除了銀行、地產(chǎn)、其他行業(yè)的估值均已超過(guò)4月份調(diào)整前的水平，在大盤(pán)向上動(dòng)力受到牽制的作用下，板塊分化將更為明顯。

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