2010年12月20日 07:24中國證券網【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

航天通信（600677）：非經常性收益將在未來2年力撐業績

公司主要業務包括軍品、通信服務、商品流通、紡織等,09 年總收入同比減少2%,其中軍品減少16%,商品流通業務減少23%,紡織業務減少2.74%。公司軍品收入約占收入總額的15%,商品流通業務約占47%,紡織業務占19%,通信服務占占14%。公司軍品收入減少的主要原因是軍品交付延遲,預計2010 年交付將會有所恢復,商品流通業務收入的減少主要是經濟環境的影響使出口業務下滑較大。

公司 09 年全年的綜合毛利率水平為8.93%,較上年同期下降1.34 個百分點,公司軍品業務毛利率遠高于通信服務、商品流通及紡織業務,09 年毛利率下降的主要原因是高毛利率的軍品業務收入下降幅度較大。盡管公司軍品業務收入約占收入的15%左右,毛利約占50%,是公司利潤的主要貢獻者;通信服務、商品流通業務及紡織業務毛利率均低于10%。我們認為軍品仍然是公司重點發展的方向,對于貿易和紡織業務,公司將逐步采取多種靈活的機制進行經營,仍不會放棄。

公司 09 年凈利潤未出現虧損的主要原因是公司的營業外收入較大。其中,杭州中匯公司收到拆遷補償等費用4295.95 萬元。按照前期公告,預計杭州中匯公司將獲得共計約5.6 億元拆遷補償等費用,拆遷工作將在2 年內完成,其余的補償費每年平均將收到2.6 億元,這將對公司現金流和利潤帶來很大影響。中匯公司后續建廠將會重新購置土地建造廠房,具體需要投入金額目前尚不明確。

公司在年報中提出了 2010 年將進行“改革調整、苦心孤詣、精細管理、固本貌新”。

并計劃10 年收入40 億,成本費用率98.7%。這樣的目標將建立在軍品業務交付回升、其他業務穩定的基礎上。公司08 年增發融資未能完成,影響了公司軍品項目的進一步拓展,巨額補償費將是雪中送炭。

假設 10-11 年公司平均每年收到2.6 億元補償費,這對于公司業績影響較大,預計公司10-12 年EPS 為0.51、0.34、0.07 元;公司雖然是航天科工集團直接控股公司,但目前的定位尚不清晰,我們給與公司未來6-12 個月的目標價為12.00元,維持“中性”評級。（中投證券 真怡）

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