2010年12月20日 07:24中國證券網【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

中信海直(000099)：通航運輸穩步增長 強烈推薦

通航運輸收入穩步增長，維修業務大增是亮點。(1)海上石油和陸上通航業務分別營收3.34 和0.57 億元，同比增長9.7%和9.2%。毛利率同比提升7.7 ppt。分別投入直升機20 和13 架，執行合同18 和7 個。飛行10618 和1100 架次、8753 和1288 小時。(2)維修業務營收0.11 億元，同比大增42%，主因是軍隊直升機大修及部附件修理增加。毛利率大幅提升31.4ppt。考慮未來存量飛機增加及輕資產運作，前景巨大，是公司未來的一大看點。

毛利率顯著提升具一定可持續性，盈利能力逐步增強。公司上半年毛利率33.2%，同比提升8.9ppt。我們分析主因是(1)EC115 機型合同價格略有上漲(2)成本控制得力(3)歐元貶值帶來航材成本節約(以歐元計價，約占主營成本的10%)(4)維修業務毛利率大增。我們認為前兩點因素具有可持續性與趨勢性。

降低通航機場收費標準相關支持政策出臺，預計更多的通航支持政策將逐步兌現。昨日民航總局發布了《關于印發通用航空民用機場收費標準的通知》，9 月1 日起實施。通知明確了通航機場收費項目和標準、降低了收費水平(起降費和停場費分別降40%和50%以上)并擴大了收費減免范圍、明確了收費管理程序及主管部門的監管職責。

維持“強烈推薦-A”的投資評級。我們認為公司屬于大行業小公司，未來前景十分廣闊。但前期漲幅較大，目前股價不具安全邊際。預計今年EPS 為0.31元，明年樂觀預期下可達0.40 元，后期主要看估值能不能得到市場認同。（招商證券 姚俊）

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