紙包不住火：82個(gè)IPO爛項(xiàng)目現(xiàn)形 長(zhǎng)江證券比率75%最高

2011年11月07日 07:03
來(lái)源：理財(cái)周報(bào)

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華銳風(fēng)電是“爛”無(wú)霸

理財(cái)周報(bào)記者 吳愛(ài)粧

持續(xù)督導(dǎo)為哪般？督導(dǎo)責(zé)任找誰(shuí)？

在2009年來(lái)投行保薦上市的692單IPO中，理財(cái)周報(bào)從業(yè)績(jī)（今年前三季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑超50%）和股價(jià)表現(xiàn)（破發(fā)超30%）兩個(gè)維度挑判出82個(gè)“爛”項(xiàng)目，其中13家公司兩者兼具，18家業(yè)績(jī)下滑超50%，51家破發(fā)超30%。

它們共出自32家投行之手，對(duì)投行來(lái)說(shuō)，它們就如定時(shí)炸彈。令人驚心動(dòng)魄的是，在三季報(bào)中對(duì)上市當(dāng)年凈利潤(rùn)下滑超過(guò)50%的預(yù)警，華銳風(fēng)電和方正證券這兩顆炸彈已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，保薦機(jī)構(gòu)安信證券和平安證券在劫難逃，保代分別為王鐵銘和鄭茂林、陳新軍和劉哲。

按照《保薦管理辦法》第七十二條規(guī)定，上述4名保代很可能將受到“3-12個(gè)月不再受理推薦”的處罰，情節(jié)嚴(yán)重者將被撤銷保代資格。

“IPO業(yè)績(jī)變臉再正常不過(guò)了，但觸碰底線的還真沒(méi)見(jiàn)過(guò)。”深圳某投行人士表示詫異，“這樣的項(xiàng)目居然能上市？”

安信證券44%爛項(xiàng)目，華銳風(fēng)電觸紅線

2009年以來(lái)安信證券共攬下18個(gè)IPO，其中8個(gè)是爛果子，爛項(xiàng)目比率為44%，僅次于長(zhǎng)江證券（3/4，75%）。

在安信8單爛項(xiàng)目中，“變臉+破發(fā)”兩者兼具的有國(guó)民技術(shù)、泰勝風(fēng)能和華銳風(fēng)電。

而華銳風(fēng)電是“爛”無(wú)霸。今年前三季華銳風(fēng)電營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑57.45%，更遺憾的是，在三季報(bào)中披露了“全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)下滑或?qū)⒊?0%”的預(yù)警信息。

“從三季度的情況來(lái)看，全年的業(yè)績(jī)不會(huì)有根本性的好轉(zhuǎn)，所以我們進(jìn)行了預(yù)警。”華銳風(fēng)電董秘辦相關(guān)人士坦言，并且不否認(rèn)公司全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)將下滑50%，并稱“如果要處罰保代也沒(méi)辦法”。

該董秘辦人士給出的業(yè)績(jī)變臉的理由是，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、緊縮環(huán)境下下游企業(yè)回款慢、風(fēng)電項(xiàng)目審批拖后、風(fēng)電并網(wǎng)的事故對(duì)行業(yè)提出新要求。這些原因，保薦機(jī)構(gòu)在招股書(shū)中僅粗略提及一二，風(fēng)險(xiǎn)披露顯然不充分。前述董秘辦人士表示“上市時(shí)無(wú)法預(yù)測(cè)到這些情況”。

但廣州某投行人士則認(rèn)為經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化不能成為保代免責(zé)的理由，“主板中小板的IPO質(zhì)量，關(guān)鍵在于保代對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)的判斷，就算有客觀原因還是得處罰，沒(méi)商量”。

保薦華銳風(fēng)電的保代為王鐵銘和鄭茂林，今年8月，華銳風(fēng)電公告稱鄭茂林離職，持續(xù)督導(dǎo)保代更換為朱斌。當(dāng)記者連線安信證券投行部時(shí)，接線人員顯得避之而不及，并稱兩位保代出差了。

安信證券從這8大爛項(xiàng)目中吸金達(dá)5.85億元，光是華銳風(fēng)電就賺了1.28億元。

平安證券13個(gè)爛項(xiàng)目居首

平安證券產(chǎn)子雖多，但“畸形”子也多。在理財(cái)周報(bào)統(tǒng)計(jì)的82單爛項(xiàng)目中，它們共出自32家投行之手。平安證券占比最多，有13個(gè)，其2009年以來(lái)共承攬83個(gè)IPO項(xiàng)目，爛項(xiàng)目比率為15.66%。

今年平安證券共保薦33家公司上市，其中6家前三季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)不同程度下滑，其中主板公司方正證券下滑幅度最大。方正證券今年8月10日上市，其三季報(bào)顯示，前三季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑70.04%，并公布了“預(yù)計(jì)今年全年凈利潤(rùn)可能同比下降50%”的預(yù)警。

而彼時(shí)，保薦方正證券的陳新軍和劉哲于前不久已離開(kāi)平安證券，持續(xù)督導(dǎo)更換為陳建和張赟。當(dāng)理財(cái)周報(bào)記者聯(lián)系平安證券投行部時(shí)，接線人員表示，“負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的保代已不在平安證券了。”

但對(duì)于平安證券來(lái)說(shuō)，已賺取了約1.91億元的保薦承銷費(fèi)。平安證券從13個(gè)爛項(xiàng)目中共賺到9.76億元收入。

投行保薦，常常是只薦不保。“投行一般只管把公司弄上市，覺(jué)得之后就沒(méi)他們的事了，只要2-3年的督導(dǎo)期內(nèi)公司不出大問(wèn)題。”剛混跡于某投行的段女士透露，“你跟保代說(shuō)公司業(yè)績(jī)變臉了，破發(fā)了，他們只會(huì)說(shuō)不關(guān)我的事！”

還有，平安證券保薦的當(dāng)升科技存在隱藏風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，比如放大錳酸鋰和多元材料的業(yè)務(wù)屬性擴(kuò)大投資者預(yù)期，收入仰賴出口退稅等風(fēng)險(xiǎn)在招股書(shū)中都未得到充分提醒。

當(dāng)升科技于去年4月份上市，上市當(dāng)年便出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉，去年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比下滑12.67%，今年更加惡劣，前三季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比大幅下滑99.29%。

“保薦機(jī)構(gòu)的作用說(shuō)白了就是組織，包裝——組織會(huì)計(jì)師事務(wù)所包裝上市公司的業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)，組織律所包裝合規(guī)性。”前述投行人士段透露，“去年證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管力度就開(kāi)始加碼，一般不敢造假，只能把賬簿做得合理些，避重就輕。”

但是紙包不住火。招股書(shū)中未充分披露的風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)演變成業(yè)績(jī)變臉的種子。投行、會(huì)計(jì)師、律師均難辭其咎。

“海普瑞”成中投證券代名詞

人怕出名豬怕壯。

中投證券去年因成功保薦中小板第一高價(jià)股海普瑞，曾風(fēng)靡一時(shí)。不料，保代王韜和冒友華因?qū)ο嚓P(guān)事項(xiàng)盡職調(diào)查沒(méi)有勤勉盡責(zé)，今年6月證監(jiān)會(huì)對(duì)他們予以警示。

今年前三季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑47.22%。截至10月31日，海普瑞收盤(pán)于29.75元，相較于148元發(fā)行價(jià)下跌58.86%（除權(quán)后），是2009年以來(lái)新上市公司中破發(fā)最慘的。

2009年以來(lái)，中投證券共承做19個(gè)IPO項(xiàng)目，有3個(gè)爛項(xiàng)目，比率為15.79%。除了海普瑞，還有艾迪西和旗濱集團(tuán)，今年前三季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別下滑50.83%和52.45%。

其中旗濱集團(tuán)今年8月才上市。其三季報(bào)顯示，前三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑52.48%。當(dāng)記者致電該公司董秘鐘碰輝，對(duì)方解釋稱“玻璃的價(jià)格下跌已久，已在招股書(shū)中做了風(fēng)險(xiǎn)提示”。

招股書(shū)顯示，旗濱集團(tuán)稱為了減少玻璃價(jià)格波動(dòng)對(duì)盈利能力的影響，公司在加大研發(fā)和引進(jìn)力度之余，將逐步升級(jí)換代附加值高的LOW-E鍍膜玻璃。

旗濱集團(tuán)簽字保代為賈佑龍和鄭佑長(zhǎng)，當(dāng)理財(cái)周報(bào)記者連線中投證券投行部時(shí)，自稱曾協(xié)辦旗濱集團(tuán)這一IPO項(xiàng)目的工作人員稱“保代出差了”，并反問(wèn)記者，“旗濱集團(tuán)有出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉嗎？”一語(yǔ)驚人。