紙包不住火：82個IPO爛項目現形 長江證券比率75%最高

2011年11月07日 07:03
來源：理財周報

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華銳風電是“爛”無霸

理財周報記者 吳愛粧

持續督導為哪般？督導責任找誰？

在2009年來投行保薦上市的692單IPO中，理財周報從業績（今年前三季營業利潤下滑超50%）和股價表現（破發超30%）兩個維度挑判出82個“爛”項目，其中13家公司兩者兼具，18家業績下滑超50%，51家破發超30%。

它們共出自32家投行之手，對投行來說，它們就如定時炸彈。令人驚心動魄的是，在三季報中對上市當年凈利潤下滑超過50%的預警，華銳風電和方正證券這兩顆炸彈已進入倒計時，保薦機構安信證券和平安證券在劫難逃，保代分別為王鐵銘和鄭茂林、陳新軍和劉哲。

按照《保薦管理辦法》第七十二條規定，上述4名保代很可能將受到“3-12個月不再受理推薦”的處罰，情節嚴重者將被撤銷保代資格。

“IPO業績變臉再正常不過了，但觸碰底線的還真沒見過。”深圳某投行人士表示詫異，“這樣的項目居然能上市？”

安信證券44%爛項目，華銳風電觸紅線

2009年以來安信證券共攬下18個IPO，其中8個是爛果子，爛項目比率為44%，僅次于長江證券（3/4，75%）。

在安信8單爛項目中，“變臉+破發”兩者兼具的有國民技術、泰勝風能和華銳風電。

而華銳風電是“爛”無霸。今年前三季華銳風電營業利潤同比下滑57.45%，更遺憾的是，在三季報中披露了“全年營業利潤下滑或將超50%”的預警信息。

“從三季度的情況來看，全年的業績不會有根本性的好轉，所以我們進行了預警。”華銳風電董秘辦相關人士坦言，并且不否認公司全年營業利潤將下滑50%，并稱“如果要處罰保代也沒辦法”。

該董秘辦人士給出的業績變臉的理由是，市場競爭加劇、緊縮環境下下游企業回款慢、風電項目審批拖后、風電并網的事故對行業提出新要求。這些原因，保薦機構在招股書中僅粗略提及一二，風險披露顯然不充分。前述董秘辦人士表示“上市時無法預測到這些情況”。

但廣州某投行人士則認為經濟形勢變化不能成為保代免責的理由，“主板中小板的IPO質量，關鍵在于保代對公司盈利預測的判斷，就算有客觀原因還是得處罰，沒商量”。

保薦華銳風電的保代為王鐵銘和鄭茂林，今年8月，華銳風電公告稱鄭茂林離職，持續督導保代更換為朱斌。當記者連線安信證券投行部時，接線人員顯得避之而不及，并稱兩位保代出差了。

安信證券從這8大爛項目中吸金達5.85億元，光是華銳風電就賺了1.28億元。

平安證券13個爛項目居首

平安證券產子雖多，但“畸形”子也多。在理財周報統計的82單爛項目中，它們共出自32家投行之手。平安證券占比最多，有13個，其2009年以來共承攬83個IPO項目，爛項目比率為15.66%。

今年平安證券共保薦33家公司上市，其中6家前三季營業利潤出現不同程度下滑，其中主板公司方正證券下滑幅度最大。方正證券今年8月10日上市，其三季報顯示，前三季營業利潤同比下滑70.04%，并公布了“預計今年全年凈利潤可能同比下降50%”的預警。

而彼時，保薦方正證券的陳新軍和劉哲于前不久已離開平安證券，持續督導更換為陳建和張赟。當理財周報記者聯系平安證券投行部時，接線人員表示，“負責該項目的保代已不在平安證券了。”

但對于平安證券來說，已賺取了約1.91億元的保薦承銷費。平安證券從13個爛項目中共賺到9.76億元收入。

投行保薦，常常是只薦不保。“投行一般只管把公司弄上市，覺得之后就沒他們的事了，只要2-3年的督導期內公司不出大問題。”剛混跡于某投行的段女士透露，“你跟保代說公司業績變臉了，破發了，他們只會說不關我的事！”

還有，平安證券保薦的當升科技存在隱藏風險的問題，比如放大錳酸鋰和多元材料的業務屬性擴大投資者預期，收入仰賴出口退稅等風險在招股書中都未得到充分提醒。

當升科技于去年4月份上市，上市當年便出現業績變臉，去年營業利潤同比下滑12.67%，今年更加惡劣，前三季營業利潤同比大幅下滑99.29%。

“保薦機構的作用說白了就是組織，包裝——組織會計師事務所包裝上市公司的業務業績，組織律所包裝合規性。”前述投行人士段透露，“去年證監會的監管力度就開始加碼，一般不敢造假，只能把賬簿做得合理些，避重就輕。”

但是紙包不住火。招股書中未充分披露的風險，往往會演變成業績變臉的種子。投行、會計師、律師均難辭其咎。

“海普瑞”成中投證券代名詞

人怕出名豬怕壯。

中投證券去年因成功保薦中小板第一高價股海普瑞，曾風靡一時。不料，保代王韜和冒友華因對相關事項盡職調查沒有勤勉盡責，今年6月證監會對他們予以警示。

今年前三季營業利潤同比下滑47.22%。截至10月31日，海普瑞收盤于29.75元，相較于148元發行價下跌58.86%（除權后），是2009年以來新上市公司中破發最慘的。

2009年以來，中投證券共承做19個IPO項目，有3個爛項目，比率為15.79%。除了海普瑞，還有艾迪西和旗濱集團，今年前三季營業利潤分別下滑50.83%和52.45%。

其中旗濱集團今年8月才上市。其三季報顯示，前三季度營業利潤下滑52.48%。當記者致電該公司董秘鐘碰輝，對方解釋稱“玻璃的價格下跌已久，已在招股書中做了風險提示”。

招股書顯示，旗濱集團稱為了減少玻璃價格波動對盈利能力的影響，公司在加大研發和引進力度之余，將逐步升級換代附加值高的LOW-E鍍膜玻璃。

旗濱集團簽字保代為賈佑龍和鄭佑長，當理財周報記者連線中投證券投行部時，自稱曾協辦旗濱集團這一IPO項目的工作人員稱“保代出差了”，并反問記者，“旗濱集團有出現業績變臉嗎？”一語驚人。