2011年03月11日 23:54
來源：國際金融報 作者：夏華旺

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本報記者 夏華旺 北京報道

一年一度的兩會，在高談民生問題的喧囂聲中，住房保障、個稅起征點、醫改話題一浪高過一浪，掩蓋了證券市場的聲音，只有為數不多的幾位證券領域代表委員在不遺余力為中小投資者的權益鼓與呼。“現金分紅為何這般少”，同樣是一個關系近一億投資者的民生問題。

在兩會上，全國政協委員、交銀施羅德基金副總經理謝衛呼吁，要遏制上市公司超需求融資的沖動，其遞交的多份提案中，涉及的問題包括規范上市公司融資、完善創業板高管減持辦法等。

謝衛的提案，和另一位全國政協委員、中央財經大學教授賀強遙相呼應，兩位政協委員都指出創業板在一年之間創造了數以百計的億萬富翁，而股民卻沒有得到應有的紅利。賀強還在兩會上呼吁，中國股市需要建立合理的上市公司分紅制度。

武漢科技大學教授董登新告訴《華夏時報》記者：“未來推出國際板，有望改變國內分紅現狀。美國的上市公司可以按季度分紅，一年分四次。而國內的上市公司四年一次，甚至十年沒有一次，分紅理念明顯不合拍。”

兩會期間，長江證券配股備受冷落，融資額縮水近50億，中小投資者以腳投票，展示了投資者對上市公司愛圈錢不愛回報的抵觸。

長江證券增發鬧劇

長江證券的再融資可謂一波三折，起初定為定向增發，后改變方案為公開配股，在增發方案實施前夕，3月4日，還將增發價格下調到12.67元，以確保再融資順利。

在長江證券增發的前一個交易日，臨近收盤突遇一筆88554手的巨額大單砸盤，將股價從12.75元打至12.00元，跌破擬定的增發價，直接造成了3月8日長江證券配股的大冷場。

此前增發招股意向書披露，增發不超過6億股、募資總額約為76億元。而最終的發行數據顯示，網上和網下所有參與長江證券的申購投資者申購數量只有8993萬股，申購數量不足發行計劃的15%。

無奈之下，長江證券最終的增發數量和募資都大幅縮水：增發數量為2億股，募資25.34億元。其中有1.1億股由承銷商東方證券買單，本來是公開增發，最后包銷商成了最大的購買者。

第一創業證券資深投資顧問陳中平告訴本報記者:“市場對上市融資巨量融資不止一次表現出了反感情緒，最嚴重的一次就是2008年平安再融資。長江證券這次公開增發大幅縮水，有其特殊原因，但是市場自由參與公開增發，普通投資者認購率偏低，說明股民在用腳投票。”

董登新也表示：“從目前來看，如果投資者足夠成熟，會回避那些熱衷于高價發行股票或者再融資的公司，會認清哪些公司在左手分紅右手圈錢。”

分紅規定縛不住企業

2008年10月9日，證監會以主席令的形式，正式發布《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》(下稱《分紅規定》)，規定上市公司公開再融資時，最近3年以現金累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤的30%。

董登新稱：“再融資是上市公司的市場行為，監管部門試圖通過這一政策間接引導上市公司現金分紅，比如達到一定分紅要求的企業，可以優先再融資。”

從現狀來看，多個行業的上市公司存在融資饑渴，銀行需要提高資本充足率，券商需要更多的注冊資本支持創新業務。由于定向增發并不受《分紅規定》限制，那些股東回報不盡如人意的上市公司，只要找到不多于10個有意向的機構投資者，與他們共同確定一個增發價格和時機，再融資并不受分紅限制。

陳中平表示：“定向增發按照規定，要參考增發方案確定前20個交易日的均價，折價不能低于90%，但機構和上市公司共謀定價的空間很大，以至于一些機構投資者把定向增發當成重要的投資手段。”法人股大王劉益謙就熱衷此道，經常參與上市公司的定向增發。

當分紅制約不了再融資，國內上市公司一如既往的吝嗇。賀強的提案稱，2009年國內上市公司的平均股利支付率為22.38%，僅為國際水平的一半。這不僅抑制了市場的投資行為、助長了投機行為，而且嚴重侵蝕了投資者權益。

董登新也認為：“正是證券市場的投資文化使然，多數上市公司還沒形成對股東的回報意識。投資者也習慣性地冷眼看待現金分紅，最終造成中國股市比較濃厚的投機氛圍，投資者愛炒短線，坐莊、操縱股價這類事件也層出不窮。”

國際板按季分紅猜想

投資者對長期不分紅已經麻木，既然短期沒法改變這種狀況，也熱衷于追求資本利得，而看淡了分紅。董登新預測，一旦國際板正式推出，引入一批海外優質企業，有可能刺激現金分紅。

對比美國的股市，多數投資者投資股票以養老為目的，追求穩定的收益。而國內那種每年有穩定分紅的上市公司屈指可數。現金分紅收益如果接近或者高于年存款利息，多數人的財富會從銀行存款轉為穩定的股票投資，不是為了賺取差價，而是尋求真正的資本收益。

董登新說：“未來國際板一定會給國內股市分紅帶來全新的理念。如果微軟、IBM在中國上市，并且按照美國股市的習慣季度分紅，A股的鐵公雞們會大方一些。”一個普遍的觀點是，要讓國內的上市公司分紅和國際接軌，還需要證監會更嚴格的制度安排。