大成基金稱市場誤讀重啤揭盲數據 傳被贖回近200億份(2)

2011年12月16日 22:26
來源：經濟觀察報 作者：趙娟 李保華

字號:T|T

0人參與0條評論打印轉發

為何不賣

到了2011年三季度，大成基金所持有的重慶啤酒的市值達到37億元。從2009年三季度重慶啤酒限售股全部解禁后，大成基金持有重啤總量一直在8%-9%，接近10%的監管上限。

目前，重慶啤酒已經成長為大成創新成長、大成優選、大成財富管理2010等幾只基金的前三大重倉股。

從2009年下半年開始，南方基金、華夏基金、建信基金、嘉實基金等一批主動管理型基金批次參與重慶啤酒，但在2010年底到2011年初，都明顯撤離。期間，還有不少私募進進出出。

一位資深券商資管人士認為，如果說，重慶啤酒在15元時具有安全邊際，那么股價80多元已經實現了預期兌現、或透支了疫苗成功的空間，為什么大成遲遲沒有變現收益？

但在劉明看來，沒有這次信息披露的“意外”事件前，“實驗進展順利，為何要賣？股價還沒有達到我們給的估值。”

劉明強調，公司內部無論投研團隊、風險控制委員會都曾多次討論對重啤的投資風險，但風控的關鍵還是跟蹤調研，即研究的深度。

記者了解到，劉明去重慶進行過兩到三次調研，基金經理和研究員去了十多次。劉明坦言，他們與上市公司的溝通并不十分頻繁，主要是了解資金的到位和投資意愿，最核心的是跟蹤整體的臨床試驗組的進展。“我們只能抓大事件，就是實驗順利推進，實驗進度只要在做，外部的券商也有跟蹤，沒有發生意外情況，沒有必要無謂的擔心，我們就選擇一直持有。”

據了解，在實驗進行過程中，大成也從各種渠道獲得臨床數據，表現較好。這主要依靠外部的研究，例如對沒有揭盲的總體試驗樣本的E抗原轉陰率等數據的跟蹤，這些來自券商對臨床醫生的草根調研，而大成內部則對個別醫院抽樣詢問。

對此一位投資界人士表示疑惑，他不明白怎樣才能合法地獲得設盲期間的臨床準確數據。

2009年8月以來，興業證券醫藥行業研究員王晞關于重慶啤酒至少發布了26份研報，無論重慶啤酒股價在什么價位，均給予“強烈推薦”評級。華創證券研究員廖萬國亦發表了多篇報告并組織路演。但這次事件后，廖萬國對本報表示，最終的數據沒有出來前不便發表任何觀點。

雖然治療性乙肝疫苗還沒有大獲成功的先例，但劉明并不掩飾他對自家和外部研究員專業性信任。

本報也獲悉，此前劉明和呂猛也都了解到，國外進行過類似的治療性乙肝疫苗研發，但均止步于在小樣本實驗的Ⅱ期A階段，原因也是安慰劑組和用藥組沒有顯著的統計學差異。他們亦聽聞，復旦大學所進行的乙克實驗最新結果也出現了類似不佳效果的說法，不過目前的信息是這個乙克Ⅲ期實驗還將重復進行。

對于同行評價大成基金投資重慶啤酒如同在做風險投資——廣撒網、賭概率。劉明表示，這完全沒有可比性，大成的分散度要比風投高得多。他還認為對重啤成功概率的預期遠不止風投僅10%-20%左右的水平。

劉明認為，投資重慶啤酒的特殊風險在于，實驗進程有可能不順利——實驗中間的波折難免，但都不影響對最后成功的判斷。即使結論不行，實驗可能階段性的告一段落，但后面可以再論證，就像Ⅱ期A結論失敗后又跟蹤論證而繼續了現在的Ⅱ期B，失敗了還可以重做，不能代表藥就失敗了，這是時間進程拉長的風險。

但北京一位證券研究人士卻認為，大成堅持認為該疫苗成功是大概率事件，劉明的解釋并沒有洗清賭概率的嫌疑。