重慶啤酒事件是一堂風險教育課

2012年01月11日 04:08
來源：證券時報 作者：顏金成

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昨日重慶啤酒公布乙肝疫苗研究進度，疫苗的主要指標、次要指標、安全性指標均與安慰劑在統計學意義上無差異。業內專家據此認為該結果很差，可能會影響下一步的實驗，同時，這個結果也出乎很多機構的預期。

網友開玩笑說，重慶啤酒的疫苗療效跟啤酒差不多，安全性還不如啤酒。這樣的調侃背后，反映了網友對上市公司的不信任。作為事件的另外一個重要角色，大成基金也遭到基民的強烈質疑。

機構怪罪上市公司，散戶怪罪上市公司和機構，而上市公司無回應，但就目前公布的情況來看，上市公司研制新藥并無不妥，而就機構方面，即使買了近10%的倉位，也未必就證明這次操作存在原則上的問題。對于上市公司及投資機構的行為，筆者認為，在相關事實尚不清楚之前，對其進行評價均為時過早。

但無論最終結論如何，重慶啤酒事件，無疑給投資者上了一堂風險教育課。重慶啤酒最高價83元，市值高達約400億元，它去年營業收入(銷售)為23億元。對比之下，青島啤酒去年營收約200億元，市值約400億元；而燕京啤酒去年營收100億元，市值約170億元。以每1億元銷售收入對應的市值這一指標上面，重慶啤酒、青島啤酒、燕京啤酒分別為17億元、2億元、1.7億元，重慶啤酒的市銷率比同行高出好多倍。

因此，如果僅計算重慶啤酒的啤酒資產，它遠遠值不到400億這個市值，如果按照燕京啤酒的指標來算，重慶啤酒剔除疫苗資產的市值約40億，對應的股價不到10元，而重慶啤酒昨日收盤價高達26元。顯然，之前83元的股價不是鬧著玩的，這個股價中透支了乙肝疫苗會成功的部分預期。疫苗成功則股價可能比83元更高，失敗則回歸為啤酒價。投資者在投資之前勢必要衡量自己能否承受這樣的風險，而投資當中的風險，并不是充分研究就可以規避的。

每個人的認知都是有限的，這導致我們的研究和分析終究不可能完整和絕對客觀，其次，我們僅僅能夠保證自身做了深入的研究，但不能保證上市公司提供的信息是絕對客觀的。此外，各種天災人禍、黑天鵝也會橫行于我們的投資世界。

投資之前，先把最壞的因素考慮進去，或許能夠更利于保護投資者的資產安全，就重慶啤酒而言，或許可以在自信滿滿的時候仍然給自己留有一點余地：任何一次投資都是有風險的。如此，倉位、收益的規劃等因素都更利于資產安全。　(作者系中國上市公司輿情中心觀察員)