重啤事件重創基金投資模式 四大變化浮出水面

2012年02月13日 04:00
來源：證券時報 作者：朱景鋒

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沸沸揚揚的“重啤事件”以重倉基金大規模減持而告一段落。大規模集中交叉持股、押寶式投資、對題材股和概念股的追逐，以及對持有股票盲目樂觀和設定目標價等，這些曾經在基金公司中非常普遍的投資模式，在“重啤事件”后悄然改變。

基金公司交叉持股熱降溫

案例：嘉實基金重倉五糧液的基金由10只減少到5只；南方基金重倉中國神華的基金從10只減少到6只；諾安基金重倉招商銀行的基金從6只減少到2只；信誠基金旗下重倉中國化學的基金由5只減少到1只。

一直以來，基金公司對于看好的核心池股票，往往采取旗下基金集體重倉策略，但這種集體重倉持股投資模式的風險在重慶啤酒事件身上充分暴露。

去年三季末大成旗下9只基金同時高比例重倉重慶啤酒，在重慶啤酒大幅上漲過程中確實一度受益，但伴隨重慶啤酒復牌后的連續跌停，重倉基金凈值遭受打擊，投資上造成了極大被動，相關基金也遭遇了不同程度的凈贖回。

交叉持股從來都是雙刃劍，從“重啤事件”來看，其殺傷力遠遠超過可能帶來的好處。去年四季度，不少基金公司已經開始減少交叉持股。如嘉實基金在去年三季末有13只主動基金同時重倉格力電器，但到了去年底則減少到9只，重倉五糧液的基金由10只減少到5只；南方基金去年三季末有10只基金重倉中國神華，但到了去年底減少到6只；諾安基金重倉招商銀行的基金數量從6只減少到2只；上投摩根重倉康美藥業的基金數從9只下降到5只，興業全球基金旗下重倉雙匯發展的基金數從8只下降到6只。

景順長城、信誠、泰達宏利等公司改變動作也很明顯。景順長城旗下同時重倉興業銀行、浦發銀行和五糧液的基金數量分別從去年三季末的9只、8只和7只減少到去年底的6只、6只和4只；泰達宏利旗下重倉萊寶高科和五糧液的基金數分別從9只和8只下降到6只和4只；信誠旗下重倉恒瑞醫藥、康美藥業、五糧液和中國化學的基金數分別從9只、7只、6只和5只減少到7只、4只、3只和1只，交叉持股大幅下降。

部分基金持股集中度下降

案例：去年四季度共有34只基金持股集中度下降10個百分點以上，其中博時平衡和招商股票的持股集中度分別下降34.84個和34.4個百分點。招商股票基金去年四季末頭號重倉股只占凈值的3.03%，前十大重倉股中有8只市值占比不足2%。

押寶式投資曾經在牛市中令一些基金獲取了不菲的超額收益，然而，個股投資集中度過高正是基金在此次重啤事件中遭受重創的重要原因。降低持股集中度，減少單只個股對組合的影響，是“重啤事件”發生后帶給基金經理的重要改變。

基金前十大重倉股市值占該基金總股票市值的比例為持股集中度，該比例越高，基金持股越集中，基金業績受前十大重倉股的影響也越大。據天相投顧對基金去年四季報的統計發現，去年四季度共有34只基金持股集中度下降10個百分點以上，其中博時平衡和招商股票的持股集中度分別下降34.84個和34.4個百分點，下降最為劇烈。博時平衡在去年三季末的持股集中度高達91.93%，其中前四大重倉股持股市值占凈值的比例分別達到9.47%、9.22%、8.17%和7.6%，去年四季度該基金大幅降低重倉股市值比例，到去年底，頭號重倉股市值只占凈值的4.63%，持股大為分散。

招商股票基金則是持股從集中到分散的另一典型，去年三季末該基金前三大重倉股占凈值比例分別達9.23%、6.48%和5.7%，大幅減持之后，去年四季末該基金頭號重倉股只占凈值的3.03%，前十大重倉股中有8只市值占比不足2%。

同樣由于對前幾大重倉股的大幅減持，招商行業領先、基金普惠、華寶動力等基金持股也開始顯著分散，持股集中度明顯下降。

此外，一些基金長期堅持分散投資原則，持股集中度始終處于低位，即使是相對看好的前十大重倉股，單只個股持股比例也都很低，包括華夏紅利、南方策略、寶康配置、富國天成等績優基金。華夏紅利第一大重倉股天地科技市值僅占凈值的2.02%，持股集中度僅為19.01%；南方策略頭號重倉股瀘州老窖僅占凈值的2.88%，寶康配置和富國天秤頭號重倉股市值分別只占凈值的3.44%和2.7%，可見，即使對最看好的重倉股，這些基金都沒有下重手押注。

“重啤事件”給相關基金造成了較大負面影響，基金經理也進行了深刻反思。如大成景陽基金經理表示，將在今后的組合管理中適度降低個股的投資集中度，加強組合風險管理，進一步優化投資組合。大成精選基金經理也表示，在以后的操作中，應該更加尊重組合投資的特點，減少組合的波動性。

冷門股問題股題材股遭減持

案例：華商基金和廣發基金減持中恒集團；富國基金重倉航天信息基金從8只減為4只；重倉南玻A基金全部撤退。

實際上，“重啤事件”本身很重要的風險點在于，重慶啤酒是由于疫苗成功預期而出現大幅上漲的，這也是眾多基金和研究機構看好該股的重要原因，這種并沒有實際業績支撐的題材股或概念股一旦出現預期破滅，估值的回歸是大概率事件。于是，重倉股的質地篩選成為基金投資風控的重要一環，去年四季度，不少基金公司對曾經重倉的冷門股、問題股和題材股進行了減持。

中恒集團是曾經的大牛股之一，但在去年和山東步長醫藥公司解除產品總經銷協議書之后，股價開始大幅度下跌，成長性開始遭到市場質疑，去年四季度，曾經重倉該股的基金開始大幅減持。據統計，在去年三季末時，華商基金和廣發基金旗下分別有2只和3只基金重倉中恒集團，合計分別持有5941萬股和839萬股，到去年底持股分別減少2133萬股和114萬股。

航天信息作為冷門股，曾經被富國基金大幅重倉。據統計，去年三季末富國基金旗下有8只基金同時重倉該股，但到了去年底，富國旗下重倉該股的基金減少到4只，減持明顯。

南玻A去年三季度業績出現大幅下滑，重倉該股的基金則全部撤退。據統計，去年三季末共有基金同益、華安創新、泰信策略、銀華優選、泰信優質、博時新興、國富成長、中郵中小盤等8只基金重倉南玻A，合計持有1.36億股，其中博時新興第一大重倉股便是南玻A，四季度上述基金全部選擇減持，南玻A也退出基金重倉股之列。

此外，萬邦達、南都電源等業績增速下滑或盈利下降創業板股也被基金剔除出重倉股。

及時止盈 基金經理見好就收

案例：中文傳媒大漲，招商平衡、招商股票、招商大盤、招商行業領先和諾安中小盤5只基金大幅減持；部分基金加大兌現大牛股東阿阿膠收益力度，高位減持。

自2009年一季度以不足20元的成本價大規模介入重慶啤酒到去年最高上漲到80多元，相關基金曾經在投資重慶啤酒上的賬面盈利超過3倍，但由于看好疫苗前景，這些基金對重啤的目標價遠遠超過了當時的價格。不達目標價絕不減持，這是基金在重啤投資上遭受挫敗的重要原因之一。

沒有及時止盈，這成為基金經理在重啤事件后反思和檢討的重要方面。曾經持有重慶啤酒最多的大成創新成長基金經理表示，“本基金在重慶啤酒的投資上曾經獲得很高的收益，但沒有及時適當減持，在后來的下跌過程中對基金凈值產生較大沖擊?！?a href="http://www.qianchuanzi.net/app/hq/fund/sz184691/" target="_blank" title="基金景宏 184691">基金景宏基金經理也表示，“我們在重慶啤酒的投資上沒有及時止盈，這值得我們事后進行深刻總結與反思。”

去年四季度，基金對短期或長期盈利的重倉股進行了減持，見好就收及時止盈。

中文傳媒借助國家推動文化大發展繁榮政策的出臺在去年10月份到11月中旬大幅上漲，一個多月最高漲幅達到1倍，超額收益明顯，這引來眾多基金減持。據統計，去年三季末共有招商平衡、招商股票、招商大盤和招商行業領先和諾安中小盤等5只基金重倉中文傳媒，借助大漲，這5只基金全部選擇減持，中文傳媒也從上述5只基金前十大重倉股中消失。

東阿阿膠是過去幾年涌現出來的大牛股之一，各類投資者在該股身上都賺取了豐厚的回報，去年四季度，部分基金加大兌現收益力度，選擇高位減持，如東吳基金和泰達宏利基金去年三季末分別有3只和2只基金重倉東阿阿膠，但去年四季末大幅減持，不再重倉該股。

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[責任編輯：xuexz] 標簽：基金凈值 基金集體 基金業績 

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