深交所昨出臺創(chuàng)業(yè)板退市征求意見稿 市場反應(yīng)褒貶不一

2011年11月29日 07:47
來源：揚子晚報 作者：戴懿菡 薛蓓 馬燕

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昨天，深交所出臺完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的意見征求稿，明確創(chuàng)業(yè)板兩個退市條件——公司在最近36個月內(nèi)累計受到交易所公開譴責(zé)3次；或股票出現(xiàn)連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值。意見征求稿出爐被市場熱盼已久，并被認為是郭樹清上任后“第三把火”。新浪調(diào)查結(jié)果顯示，近6成被調(diào)查者認為征求稿的退市制度合理。壹財經(jīng)記者也調(diào)查市場各界參與者發(fā)現(xiàn)，多數(shù)聲音盛贊“第三把火”，并認為將對完善主板退市制度有幫助。

【退市條件】

36個月被譴責(zé)3次　或20個交易日為“仙股”

昨天，深交所召開新聞發(fā)布會，發(fā)布《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市方案》(征求意見稿)，表示將根據(jù)監(jiān)管實踐并借鑒海外市場經(jīng)驗，擬增加兩個反映公司規(guī)范運作情況和市場效率的退市條件，以豐富創(chuàng)業(yè)板退市標(biāo)準(zhǔn)體系。

這兩個條件具體如下：1、連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)——創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個月內(nèi)累計受到交易所公開譴責(zé)三次的，其股票將終止上市。2、股票成交價格連續(xù)低于面值——創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值的，其股票將終止上市。第二條被市場人士以通俗語言解讀為“面值通常為1元，連續(xù)低于面值，即類似香港市場的‘仙股’。”

除此以外，“意見稿”還在以下五個方面對現(xiàn)有退市條件、程序進行重申和完善：

一、完善恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，不支持通過“借殼”恢復(fù)上市；

二、縮短現(xiàn)行部分退市條件的退市實踐，加快退市制度。比如觸發(fā)凈資產(chǎn)為負退市條件的，一旦經(jīng)審計的年度財務(wù)會計報告顯示公司凈資產(chǎn)為負，則其股票暫停上市；連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負，則其股票終止上市。一旦出現(xiàn)連續(xù)120個交易日累計股票成交量低于100萬股情形的，將終止上市。

三、改進創(chuàng)業(yè)板退市風(fēng)險提示方式。創(chuàng)業(yè)板目前采用與主板、中小企業(yè)板相同的“退市風(fēng)險警示處理”方式提示上市公司的退市風(fēng)險，即“*ST”制度。為避免存在退市風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)板公司與主板、中小企業(yè)板被實施“*ST”的公司相混同，創(chuàng)業(yè)板將不再實施現(xiàn)行的“退市風(fēng)險警示處理”方式。同時，為了更好的保護投資者權(quán)益，充分揭示退市風(fēng)險，擬要求創(chuàng)業(yè)板公司在知悉即將觸及退市條件時及時披露有關(guān)信息，刊登退市風(fēng)險提示性公告，并在此后每周披露一次退市風(fēng)險提示公告，以警示公司的退市風(fēng)險。

四、實施“退市整理期”制度，設(shè)立“退市整理板”，即在交易所做出公司股票終止上市決定后，公司股票終止上市前，給予30個交易日的“退市整理期”。在“退市整理期”，其股票移入“退市整理板”進行另板交易。交易期間為30個交易日。在交易所對公司股票做出終止上市決定后，給予30個交易日的股票交易時間，交易期滿后公司股票終止上市。

五、明確退市公司去向安排。

【褒貶不一】

挺：成為“仙股”即退市比香港嚴　踩：條件太松，A股從來沒有公司“達標(biāo)”

對于剛剛出爐的意見稿，壹財經(jīng)維權(quán)律師、江蘇涂勇律師事務(wù)所主任律師涂勇給予充分肯定。他認為，這體現(xiàn)了管理層的積極態(tài)度，是市場健康發(fā)展的進步。“第二個退市條件實際上比香港還要嚴格。”他介紹說，收盤價低于面值，則意味著股價低于1元，也就是香港市場習(xí)慣稱呼的“仙股”。而放眼香港市場，仙股遍地都是，也并沒有被要求退市。從這個角度而言，意見稿比香港嚴格。

不過，他同時擔(dān)憂，連續(xù)36個月被公開譴責(zé)3次的規(guī)定雖好，但實施起來可能有難度。

“空軍司令”侯寧也在自己的微博上對意見稿的出爐予以褒揚——“深交所就完善退市制度征求意見,好事！”然而，他也認為“新增的退市條件都偏軟。第一，交易所的警告有了權(quán)威，但如何排除主觀性？第二，跌破面值這一條太寬松，倒是有些暗示性。”

《證券市場周刊》編委李德林也持類似觀點，并在微博詳細闡發(fā)：“A股開創(chuàng)至今，關(guān)于36個月3次譴責(zé)的記錄還沒有。其實從事發(fā)到交易所進行譴責(zé)，過程漫長而曲折，在譴責(zé)之前，交易所都會跟上市公司進行多次的交鋒，所以一次譴責(zé)時間超過一年就成了常態(tài)。誰那么大膽子要屢屢犯錯呢？創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在不少老板忙著套現(xiàn)，壓根兒就沒有給你譴責(zé)的機會……而股價20個交易日低于面值，大股東在20日內(nèi)做點動作時間很充裕。”

前不久接受本報采訪、認為退市很可能從創(chuàng)業(yè)板先試點的南京股民代表“春蘭牛人”張海洋，昨天也認為，只要把意見稿中條件執(zhí)行到位，對A股而言就是一件長期利好之事。但他同樣擔(dān)心，大股東要在20日內(nèi)把股價提到1元以上并非難事。

【官方解答】

深交所昨夜答記者問　不支持創(chuàng)業(yè)板公司借殼恢復(fù)上市

針對投資者關(guān)心的問題，深交所網(wǎng)站昨夜發(fā)布了答記者問。下面為問答摘要。

問：為什么要完善創(chuàng)業(yè)板退市制度？

答：現(xiàn)行退市制度退市效率較低，退市難現(xiàn)象突出。目前的退市程序比較復(fù)雜，退市周期較長，存在上市公司通過各種手段調(diào)節(jié)利潤以規(guī)避退市的現(xiàn)象，導(dǎo)致上市公司“停而不退”，并由此引發(fā)了“殼資源”的炒作，以及相關(guān)的內(nèi)幕交易和市場操縱行為，在一定程度上影響了市場的正常秩序和理性投資理念。現(xiàn)行創(chuàng)業(yè)板退市制度與主板退市制度一脈相承，其框架和主要內(nèi)容基本一致，如果不加以改進和完善，在主板市場退市制度運行過程中存在的問題完全有可能在創(chuàng)業(yè)板市場重現(xiàn)。

問：為什么要完善恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，如何完善？不支持暫停上市公司通過借殼來實現(xiàn)恢復(fù)上市，是否意味著創(chuàng)業(yè)板公司不能進行重大資產(chǎn)重組？

答：目前，主板暫停上市的公司通過各種調(diào)節(jié)財務(wù)指標(biāo)的方法實現(xiàn)恢復(fù)上市的現(xiàn)象較為普遍。鑒于主板、創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則均沒有規(guī)定以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低來判斷是否達到恢復(fù)上市的條件，因此不少上市公司通過政府補貼、大股東輸送利潤、資產(chǎn)處置等非經(jīng)常性收益調(diào)節(jié)利潤，以規(guī)避退市。這類公司雖然在財務(wù)指標(biāo)上暫時實現(xiàn)了盈利，但是并不具備持續(xù)盈利的能力，其實現(xiàn)恢復(fù)上市對市場的健康穩(wěn)定發(fā)展非常不利。為此，《方案》完善了創(chuàng)業(yè)板恢復(fù)上市的標(biāo)準(zhǔn)，明確以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復(fù)上市的盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)，防止創(chuàng)業(yè)板公司通過一次性的交易、關(guān)聯(lián)交易等非經(jīng)常性收益調(diào)節(jié)利潤規(guī)避退市的行為。

主板暫停上市公司通過借殼上市式的資產(chǎn)重組實現(xiàn)恢復(fù)上市的現(xiàn)象比較普遍，與此同時也出現(xiàn)了“借殼炒作”現(xiàn)象，相關(guān)的內(nèi)幕交易和市場操縱行為極易發(fā)生，在一定程度上影響了二級市場定價機制和資源配置功能的發(fā)揮。為了避免類似現(xiàn)象在創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)，非常有必要明確不支持暫停上市的創(chuàng)業(yè)板公司通過借殼的方式恢復(fù)上市。

創(chuàng)業(yè)板公司在正常情況下可進行資產(chǎn)重組，而且深交所非常鼓勵創(chuàng)業(yè)板公司通過重大資產(chǎn)重組的方式進行同行業(yè)并購、上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整合等，以提高創(chuàng)業(yè)板公司的核心競爭力，促進創(chuàng)業(yè)板公司進一步做大做強。但是，創(chuàng)業(yè)板公司一旦進入暫停上市狀態(tài)，深交所不支持這類公司進行重大資產(chǎn)重組，并通過借殼的方式實現(xiàn)恢復(fù)上市，以避免“借殼炒作”的現(xiàn)象在創(chuàng)業(yè)板重現(xiàn)。

問：為什么要改進創(chuàng)業(yè)板公司的退市風(fēng)險提示方式，不再實施“退市風(fēng)險警示處理”措施？

答：“退市風(fēng)險警示處理”制度確實起到了一定的風(fēng)險揭示作用，但是也存在一些問題。由于普遍存在資產(chǎn)重組預(yù)期，不少被實施“退市風(fēng)險警示處理”的股票出現(xiàn)了惡性炒作現(xiàn)象，個別“*ST”公司市盈率甚至一度達到1000倍以上，并形成了板塊炒作效應(yīng)，時常出現(xiàn)群體性的暴漲暴跌，其風(fēng)險提示作用難以得到有效的發(fā)揮。

在創(chuàng)業(yè)板退市制度先行先試的情況下，如果創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)采用現(xiàn)行的“退市風(fēng)險警示處理”措施，那么存在退市風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)板公司將在股票簡稱和行情揭示上和主板公司相混同，這將不利于投資者識別并規(guī)避此類公司。為此，創(chuàng)業(yè)板將不再實施“退市風(fēng)險警示處理”措施。

針對新版創(chuàng)業(yè)板退市制度的調(diào)查

(注：來自新浪，截至昨日19：00)

一、征求意見稿的退市規(guī)定是否合理？

選項 比例票數(shù)

合理 58.7%995

不合理 41.3% 699

二、意見稿六大方面，你覺得哪個最需要改進和完善？(多選)

選項 比例 票數(shù)

連續(xù)20個交易日收盤價均低于每股面值退市 20.7% 787

36個月內(nèi)受交易所公開譴責(zé)3次退市 18.0% 686

120個交易日累計成交量低于100萬股退市 15.9% 604

連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負退市 15.1% 573

不支持暫停上市公司借殼恢復(fù)上市 12.1% 461

退市后平移至三板掛牌 9.3%355

設(shè)立30個交易日的“退市整理期” 8.9%　339