創(chuàng)業(yè)板退市新政破冰 借殼還魂無門

2011年11月29日 09:12
來源：南方日報 作者：賈肖明 潘玉蓉

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郭樹清到任證監(jiān)會主席后，證監(jiān)會打出組合拳，動作頻頻。

繼第一把火燒旺了上市公司分紅制度；第二把火燒向了市場關(guān)注已久的創(chuàng)業(yè)板公司退市制度。昨日下午，深交所召開新聞發(fā)布會，發(fā)布新版創(chuàng)業(yè)板退市制度(征求意見稿)。對比舊版，新版增加兩個退市條件，并明確表示不支持暫停上市公司“借殼”恢復(fù)上市，并設(shè)立“退市整理板”，該意見稿將于12月28日完成意見征集并上報證監(jiān)會批準。

昨日受訪的市場人士對此普遍認為，證券市場引入優(yōu)勝劣汰制度后，將對A股構(gòu)成中長期利好。但也有聲音稱，希望盡快看到退市制度的細則出臺，同時繼創(chuàng)業(yè)板后，主板的退市制度也應(yīng)盡快出爐。

方案要點

退市速度加快

深交所出臺的《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市方案》(征求意見稿)包括六方面：一、豐富退市標準體系，增加兩個退市條件，分別為：在最近36個月內(nèi)累計受到交易所公開譴責(zé)三次，及連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值；二、完善恢復(fù)上市的審核標準，不支持暫停上市公司通過借殼方式恢復(fù)上市；三、縮短現(xiàn)行部分退市條件的退市時間，加快退市速度：連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負或連續(xù)120個交易日累計股票成交量低于100萬股的，將終止上市；四、改進創(chuàng)業(yè)板退市風(fēng)險提示方式；五、實施“退市整理期”制度，設(shè)立“退市整理板”，給予30個交易日的“退市整理期”；六、明確退市公司去向安排，擬統(tǒng)一平移至代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。

對于這一方案，昨日受訪的多位市場人士給了較高評價。華夏時報總編輯水皮表示，此次創(chuàng)業(yè)板退市征求意見的出臺，可謂是“千呼萬喚始出來”。盡管好事多磨，但還是有望幫助凈化創(chuàng)業(yè)板市場。英大證券研究所所長李大霄認為，“充分反映了創(chuàng)業(yè)板公司的特點，退市條件比較嚴格，加強了動態(tài)監(jiān)管力度，引進了優(yōu)勝劣汰機制，增強了投機行為的風(fēng)險，有助于改善績劣股投機氣氛，增加績差上市公司危機意識，這是對困擾市場的根本性問題的觸及，對投資者樹立正確的投資理念有幫助。”

“深交所創(chuàng)業(yè)板退市制度設(shè)計，充分借鑒了A股主板退市制度的失敗與缺陷，并同時吸納了歐美創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗和做法，復(fù)合中國國情”，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新昨日在方案出爐后表示，創(chuàng)業(yè)板退市制度的兩大亮點：其一，退市標準多元化，它包括連續(xù)虧損退市標準、資不抵債退市標準、成交量退市標準、股價退市標準、股本退市標準、譴責(zé)退市標準等；其二，退市周期大大縮短，最有威懾力的退市標準是資不抵債退市法。

市場影響

垃圾股將受重創(chuàng)

對于退市方案出爐后，市場的一個普遍看法是，創(chuàng)業(yè)板中的垃圾股將遭受重創(chuàng)。

在證監(jiān)會就創(chuàng)業(yè)板退市制度吹風(fēng)前后，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)已經(jīng)已經(jīng)從921點的近期高位大幅跌落，昨日報收865點。

“一直以來，創(chuàng)業(yè)板市場都缺少一個完整的退市制度。意見的出臺，有助于清除市場上的垃圾股，并促進創(chuàng)業(yè)板上市公司的優(yōu)勝劣汰”，著名陽光私募西域投資董事長周水江昨日在接受本報記者采訪時表示。

董登新表示，“創(chuàng)業(yè)板退市標準多元化是一張法網(wǎng)，垃圾股無處可逃，退市周期也將大大縮短”，他預(yù)計垃圾股的“股價革命”即將爆發(fā)，炒殼重組游戲望而卻步，它讓股民學(xué)會用腳投票。

不過，周水江認為，意見稿對創(chuàng)業(yè)板的整體走勢和估值還不會造成太大的影響，因為該意見的出臺討論已久，因此本次意見的出臺也是順理成章之事，后續(xù)將逐漸對抑制垃圾股的炒作、鼓勵績優(yōu)股的發(fā)展，發(fā)揮日益積極的作用。

-專家視點

彈性條款需要完善細則

新版創(chuàng)業(yè)板退市制度是中國股市在困境中展開絕地反擊的第一步行動，但僅僅有退市制度不夠，改革入市制度才能解決三高超募問題。深交所強化退市制度，三個條件剛性很強，但對于新增兩退市條件的執(zhí)行則有彈性空間。“36個月內(nèi)受交易所公開譴責(zé)3次退市”，何種情況下公開譴責(zé)？這種柔性強、執(zhí)行難的細則容易產(chǎn)生糾紛，所以一定要對公開譴責(zé)制定細則。

——中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀鵬

應(yīng)該考慮考核公司盈利

該意見還需要進一步的規(guī)范化，配套措施要做足，還要考慮政策的可執(zhí)行性，比如借貸、融資的管理與規(guī)范，以及加強風(fēng)險提示等。“最近36個月內(nèi)累計受到交易所公開譴責(zé)三次”，這個規(guī)定是不必要的。而且，在中國股票市場上也沒有出現(xiàn)過連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值的情況。上市的時候?qū)居麪顩r有要求，退市也應(yīng)該有。

——華夏時報總編輯水皮

-他山之石

主動退市或成另一種選擇

盛大網(wǎng)絡(luò)在美國納斯達克謀求主動退市，諾基亞在法蘭克福主動退市，日前成為國際資本市場上的熱點。隨著A股退市制度的逐步完善，除了被動退市外，主動退市也將成為企業(yè)資本運作的手段。

“在香港和美國，經(jīng)常出現(xiàn)上市公司因為成交低迷而主動退市的情況”，中山大學(xué)嶺南學(xué)院股權(quán)投資與企業(yè)并購中心執(zhí)行主任蔡榮鑫昨日在接受南方日報記者采訪時表示，企業(yè)上市后，如果因為股價和成交量低迷導(dǎo)致融資功能喪失，還要承擔(dān)高昂的財務(wù)費用的話，主動謀求退市未嘗不是理性的選擇。

對于盛大此前的退市安排，市場人士就認為有一石三鳥之效：一方面是盛大對華爾街沒有正確估值的回應(yīng)；二是可以甩開華爾街對于業(yè)績的要求，更好完成長期布局；三是尋求在內(nèi)地以更高估值上市機會。