創(chuàng)業(yè)板退市新政破冰 借殼還魂無門

2011年11月29日 09:12
來源：南方日報(bào) 作者：賈肖明 潘玉蓉

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郭樹清到任證監(jiān)會(huì)主席后，證監(jiān)會(huì)打出組合拳，動(dòng)作頻頻。

繼第一把火燒旺了上市公司分紅制度；第二把火燒向了市場關(guān)注已久的創(chuàng)業(yè)板公司退市制度。昨日下午，深交所召開新聞發(fā)布會(huì)，發(fā)布新版創(chuàng)業(yè)板退市制度(征求意見稿)。對比舊版，新版增加兩個(gè)退市條件，并明確表示不支持暫停上市公司“借殼”恢復(fù)上市，并設(shè)立“退市整理板”，該意見稿將于12月28日完成意見征集并上報(bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

昨日受訪的市場人士對此普遍認(rèn)為，證券市場引入優(yōu)勝劣汰制度后，將對A股構(gòu)成中長期利好。但也有聲音稱，希望盡快看到退市制度的細(xì)則出臺，同時(shí)繼創(chuàng)業(yè)板后，主板的退市制度也應(yīng)盡快出爐。

方案要點(diǎn)

退市速度加快

深交所出臺的《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市方案》(征求意見稿)包括六方面：一、豐富退市標(biāo)準(zhǔn)體系，增加兩個(gè)退市條件，分別為：在最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所公開譴責(zé)三次，及連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值；二、完善恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，不支持暫停上市公司通過借殼方式恢復(fù)上市；三、縮短現(xiàn)行部分退市條件的退市時(shí)間，加快退市速度：連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)或連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬股的，將終止上市；四、改進(jìn)創(chuàng)業(yè)板退市風(fēng)險(xiǎn)提示方式；五、實(shí)施“退市整理期”制度，設(shè)立“退市整理板”，給予30個(gè)交易日的“退市整理期”；六、明確退市公司去向安排，擬統(tǒng)一平移至代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。

對于這一方案，昨日受訪的多位市場人士給了較高評價(jià)。華夏時(shí)報(bào)總編輯水皮表示，此次創(chuàng)業(yè)板退市征求意見的出臺，可謂是“千呼萬喚始出來”。盡管好事多磨，但還是有望幫助凈化創(chuàng)業(yè)板市場。英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為，“充分反映了創(chuàng)業(yè)板公司的特點(diǎn)，退市條件比較嚴(yán)格，加強(qiáng)了動(dòng)態(tài)監(jiān)管力度，引進(jìn)了優(yōu)勝劣汰機(jī)制，增強(qiáng)了投機(jī)行為的風(fēng)險(xiǎn)，有助于改善績劣股投機(jī)氣氛，增加績差上市公司危機(jī)意識，這是對困擾市場的根本性問題的觸及，對投資者樹立正確的投資理念有幫助。”

“深交所創(chuàng)業(yè)板退市制度設(shè)計(jì)，充分借鑒了A股主板退市制度的失敗與缺陷，并同時(shí)吸納了歐美創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗(yàn)和做法，復(fù)合中國國情”，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新昨日在方案出爐后表示，創(chuàng)業(yè)板退市制度的兩大亮點(diǎn)：其一，退市標(biāo)準(zhǔn)多元化，它包括連續(xù)虧損退市標(biāo)準(zhǔn)、資不抵債退市標(biāo)準(zhǔn)、成交量退市標(biāo)準(zhǔn)、股價(jià)退市標(biāo)準(zhǔn)、股本退市標(biāo)準(zhǔn)、譴責(zé)退市標(biāo)準(zhǔn)等；其二，退市周期大大縮短，最有威懾力的退市標(biāo)準(zhǔn)是資不抵債退市法。

市場影響

垃圾股將受重創(chuàng)

對于退市方案出爐后，市場的一個(gè)普遍看法是，創(chuàng)業(yè)板中的垃圾股將遭受重創(chuàng)。

在證監(jiān)會(huì)就創(chuàng)業(yè)板退市制度吹風(fēng)前后，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)已經(jīng)已經(jīng)從921點(diǎn)的近期高位大幅跌落，昨日報(bào)收865點(diǎn)。

“一直以來，創(chuàng)業(yè)板市場都缺少一個(gè)完整的退市制度。意見的出臺，有助于清除市場上的垃圾股，并促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的優(yōu)勝劣汰”，著名陽光私募西域投資董事長周水江昨日在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

董登新表示，“創(chuàng)業(yè)板退市標(biāo)準(zhǔn)多元化是一張法網(wǎng)，垃圾股無處可逃，退市周期也將大大縮短”，他預(yù)計(jì)垃圾股的“股價(jià)革命”即將爆發(fā)，炒殼重組游戲望而卻步，它讓股民學(xué)會(huì)用腳投票。

不過，周水江認(rèn)為，意見稿對創(chuàng)業(yè)板的整體走勢和估值還不會(huì)造成太大的影響，因?yàn)樵撘庖姷某雠_討論已久，因此本次意見的出臺也是順理成章之事，后續(xù)將逐漸對抑制垃圾股的炒作、鼓勵(lì)績優(yōu)股的發(fā)展，發(fā)揮日益積極的作用。

-專家視點(diǎn)

彈性條款需要完善細(xì)則

新版創(chuàng)業(yè)板退市制度是中國股市在困境中展開絕地反擊的第一步行動(dòng)，但僅僅有退市制度不夠，改革入市制度才能解決三高超募問題。深交所強(qiáng)化退市制度，三個(gè)條件剛性很強(qiáng)，但對于新增兩退市條件的執(zhí)行則有彈性空間。“36個(gè)月內(nèi)受交易所公開譴責(zé)3次退市”，何種情況下公開譴責(zé)？這種柔性強(qiáng)、執(zhí)行難的細(xì)則容易產(chǎn)生糾紛，所以一定要對公開譴責(zé)制定細(xì)則。

——中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬

應(yīng)該考慮考核公司盈利

該意見還需要進(jìn)一步的規(guī)范化，配套措施要做足，還要考慮政策的可執(zhí)行性，比如借貸、融資的管理與規(guī)范，以及加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示等。“最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所公開譴責(zé)三次”，這個(gè)規(guī)定是不必要的。而且，在中國股票市場上也沒有出現(xiàn)過連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值的情況。上市的時(shí)候?qū)居麪顩r有要求，退市也應(yīng)該有。

——華夏時(shí)報(bào)總編輯水皮

-他山之石

主動(dòng)退市或成另一種選擇

盛大網(wǎng)絡(luò)在美國納斯達(dá)克謀求主動(dòng)退市，諾基亞在法蘭克福主動(dòng)退市，日前成為國際資本市場上的熱點(diǎn)。隨著A股退市制度的逐步完善，除了被動(dòng)退市外，主動(dòng)退市也將成為企業(yè)資本運(yùn)作的手段。

“在香港和美國，經(jīng)常出現(xiàn)上市公司因?yàn)槌山坏兔远鲃?dòng)退市的情況”，中山大學(xué)嶺南學(xué)院股權(quán)投資與企業(yè)并購中心執(zhí)行主任蔡榮鑫昨日在接受南方日報(bào)記者采訪時(shí)表示，企業(yè)上市后，如果因?yàn)楣蓛r(jià)和成交量低迷導(dǎo)致融資功能喪失，還要承擔(dān)高昂的財(cái)務(wù)費(fèi)用的話，主動(dòng)謀求退市未嘗不是理性的選擇。

對于盛大此前的退市安排，市場人士就認(rèn)為有一石三鳥之效：一方面是盛大對華爾街沒有正確估值的回應(yīng)；二是可以甩開華爾街對于業(yè)績的要求，更好完成長期布局；三是尋求在內(nèi)地以更高估值上市機(jī)會(huì)。