創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)引來一片質(zhì)疑聲

2011年11月29日 13:41
來源：成都晚報 作者：彭疆

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新增退市條件：

□36個月內(nèi)累計受公開譴責(zé)3次

□連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值

昨日下午，深圳證券交易所發(fā)布《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見稿)》(簡稱“退市新規(guī)”)，向社會公開征求意見。該征求意見稿從6個方面明確了完善后的創(chuàng)業(yè)板退市制度。但是，“征求意見稿”受到了中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求等多名專家的質(zhì)疑。

退市新規(guī)在原來11項退市條件基礎(chǔ)上增加了兩個退市條件：第一，創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個月內(nèi)累計受到交易所公開譴責(zé)3次的，其股票將終止上市；第二，創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值的，其股票將終止上市。

退市新規(guī)不支持暫停上市公司通過借殼方式恢復(fù)上市；并擬對連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)的創(chuàng)業(yè)板公司實施直接退市(現(xiàn)行規(guī)定是暫停上市，連續(xù)兩年半凈資產(chǎn)為負(fù)才終止上市)；一旦出現(xiàn)連續(xù)120個交易日累計股票成交量低于100萬股情形的，也將直接終止上市。

此外，創(chuàng)業(yè)板將不再實施現(xiàn)行的“*ST”風(fēng)險提示制度，擬實施“退市整理期”制度。即在交易所做出公司股票終止上市決定后，公司股票終止上市前，給予30個交易日的“退市整理期”。在“退市整理期”，其股票移入“退市整理板”進(jìn)行另板交易。退市新規(guī)還明確，創(chuàng)業(yè)板公司終止上市后統(tǒng)一平移至代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。

專家質(zhì)疑

3年被警告3次才退市，

哪會有公司這么蠢？

根據(jù)征求意見稿，退市新規(guī)增加了兩個退市條件。對此，中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求認(rèn)為，這樣的規(guī)定“很難起到實際作用，制度沒有實際意義”。他說：“這意味著創(chuàng)業(yè)板公司3年被警告3次才退市，哪會有公司這么蠢？不可能的。這幾條都還沒有涉及到問題的本質(zhì)，例如公司資金使用狀況、財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、虛假信息披露等，還不如主板的退市制度。”

“高效、快捷、簡單的創(chuàng)業(yè)板退市，有助于抑制投機行為及創(chuàng)業(yè)板泡沫，但對‘三高’問題不能起到任何作用。”“退市制度在未來還需要修改，建議在創(chuàng)業(yè)板公司受到交易所譴責(zé)時，要求創(chuàng)業(yè)板公司控股股東及上市公司的高級管理人員的股份減持方面有所限制。”

公開譴責(zé)3次退市，

何種情況下公開譴責(zé)？

對于創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)增加了兩個退市條件，中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬擔(dān)心執(zhí)行過程中會遭遇諸多難題：“‘36個月內(nèi)受交易所公開譴責(zé)3次退市’，何種情況下公開譴責(zé)？這讓執(zhí)行者遇到尺度把握空間。這種柔性強、執(zhí)行難的細(xì)則容易產(chǎn)生糾紛，所以一定要對公開譴責(zé)制定細(xì)則。”“這就可能造成執(zhí)行環(huán)節(jié)有討論空間，譴責(zé)兩次以后，肯定各種人情關(guān)系就找過來了。不管過松或過緊，都會有爭議，未來這會變成交易所的負(fù)擔(dān)”。

“此前的十幾年，我們一直在討論退市制度，它在執(zhí)行中收到各種各樣的干擾，人情關(guān)難過，十幾年了執(zhí)行都不理想。”

連續(xù)20個交易日

低于每股面值，不可能！

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾則表示，“創(chuàng)業(yè)板退市制度的出臺具有重大意義，能夠有效的約束企業(yè)以及投資的投機行為，不過，需要建立很強的執(zhí)行機制，并且逐漸完善規(guī)范”。

針對創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值的將終止上市這一條，左小蕾指出，“國內(nèi)上市企業(yè)能夠有很多辦法，在20個交易日內(nèi)提高股票成交價格，以回避意見稿中的這一條例。創(chuàng)業(yè)板中的投資者沒有太高的風(fēng)險意識，普遍抱著投機的想法，不利于市場的健康發(fā)展。”

相關(guān)回應(yīng)

深交所解讀“退市兩條”：

增加監(jiān)管威力 建立多元化退市指標(biāo)體系

深交所總經(jīng)理助理劉慧清昨日就新規(guī)進(jìn)行了解讀：兩個退市條件，一是可以增加監(jiān)管威力，現(xiàn)行退市條件中缺乏有關(guān)上市公司規(guī)范運作的指標(biāo)，部分上市公司雖然財務(wù)指標(biāo)沒有達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)，但經(jīng)常發(fā)生重大不規(guī)范行為，嚴(yán)重?fù)p害投資者利益，有必要清除此類“害群之馬”。二是可以建立多元化退市指標(biāo)體系，連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值的，股票終止上市，“這一退市條件可以及時反映市場效率。

新版主要從五個方面對創(chuàng)業(yè)板退市制度進(jìn)行了完善。一是在原來11項退市條件上，增加了連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)和股票成交價格連續(xù)低于面值兩個退市條件。二是完善恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，以扣除經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)，同時不支持暫停上市公司通過借殼方式恢復(fù)上市。三是對資不抵債的上市公司加快退市制度，縮短退市時間。四是設(shè)立“退市整理板”，公司終止上市前，給予30個交易日的“退市整理期”。五是改進(jìn)創(chuàng)業(yè)板退市風(fēng)險提示方式，調(diào)整“*ST”制度以充分揭示退市風(fēng)險。

網(wǎng)友熱議

@我們舅爺月薪1萬多：創(chuàng)業(yè)板其實只要一個條件就可以了，那就是低于發(fā)行價格的股票直接退市并這點就即刻可以遏制虛高發(fā)行。

@陽陽：創(chuàng)業(yè)板退市規(guī)定有幾條簡直是擺設(shè)，比如連續(xù)120個交易日累計成交量少于一百萬股，大家知道，公司高管都是成百上千萬股的，他們隨便來個對倒交易不就行了。

@貓哥：低于發(fā)行面值啊，好辦！發(fā)行價我定低點，不就是玩玩數(shù)字游戲嘛。

@康成求學(xué)：創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺是監(jiān)管新政的一大進(jìn)步。

@鞏領(lǐng)芳：創(chuàng)業(yè)板原始股東不能低于發(fā)行價減持，要不造假上市，原始股東跑了，受傷的還是小散戶。

他山之石

世界成熟市場

創(chuàng)業(yè)板退市率高企

放眼世界上成熟的創(chuàng)業(yè)板市場，其退市制度的設(shè)計總體是比較合理的，值得中國深圳創(chuàng)業(yè)板借鑒。

就年均退市率而言，包括美國NASDAQ在內(nèi)的4家創(chuàng)業(yè)板市場退市率均高于其對應(yīng)的主板，韓國COSDAQ與主板基本持平，中國臺灣柜買中心略低于主板。

市場人士普遍認(rèn)為，正是源源不斷的公司退出與進(jìn)入，才保證了成熟市場創(chuàng)業(yè)板長期充滿著活力。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2003-2007年期間，美國NASDAQ市場退市公司有1284家，該市場同期新上市公司為1238家，以至于2007年末NASDAQ上市公司總數(shù)僅3069家，低于2003年末的3294家；日本JASDAQ、加拿大多倫多創(chuàng)業(yè)板和英國AIM市場退市公司與新上市公司數(shù)量之比均超過50%。

2008年全球金融危機爆發(fā)后，世界上成熟市場創(chuàng)業(yè)板退市公司數(shù)量顯著增加，而新上市公司數(shù)量則大減少，導(dǎo)致上市公司總數(shù)明顯減少。

世界成熟市場

創(chuàng)業(yè)板退市率一覽

(2003-2007年)

創(chuàng)業(yè)板市場名稱年均退市率

英國AIM11.6%

美國NASDAQ8.0%

日本JASDAQ5.8%

中國香港創(chuàng)業(yè)板2.1%

韓國COSDAQ2.3%

中國臺灣柜買中心2.0%

成都晚報記者 彭疆

[責(zé)任編輯：zenggj] 標(biāo)簽：退市標(biāo)準(zhǔn) 退市制度 退市風(fēng)險 

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