新華社：創業板探路退市制度 烏雞難再變鳳凰(2)

2011年11月29日 16:04
來源：新華網

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北京大學經濟學院金融系副主任呂隨啟表示，上市公司每一次被譴責，都是上市公司與交易所以及監管層之間多頭博弈的結果。一旦退市與被譴責關聯，譴責或許就成了一種有尋租價值的權利，被譴責就不會再成為屢見不鮮的風景線，觸及此標準而退市的公司則極有可能是鳳毛麟角。

而“連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值”的退市標準，實際的操作意義也極為有限。

目前，A股市場絕大多數股票的面值均為1元。而按照11月28日當天的收盤價，創業板上市公司中股價最低的為國聯水產8.14元／股，低于10元的僅有4只。從全市場角度觀察，最“便宜”的TCL集團每股股價也達到了2.06元。即使是在三板市場中，也僅有金田A3股價低于1元。

銀河證券首席經濟學家左小蕾表示，國內上市企業和大股東能夠有很多辦法，在20個交易日內提高股票成交價格，以規避上述退市標準。從這個角度而言，退市制度還需要很強的執行機制，能夠監管創業板公司，約束上市企業以及投資者的投機行為。

創業板探路退市制度改革

創業板退市制度的推出也被視為是退市制度改革的探路者，包括主板市場在內的A股退市制度改革也被市場寄予了更多期待。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，創業板退市制度的推出，為主板退市制度改革擔任探路先鋒。事實上，創業板退市標準最有威懾力的便是“資不抵債退市標準”，即只要一個會計年度報告出現凈資產為負數的情形，就必須“暫停上市”；當連續兩個會計年度報告出現凈資產為負數時，就必須“終止上市”。

在現行主板退市制度中，只有“連續三年虧損退市”這一條標準，由于凈利潤只是一個短期指標，很容易被人為操縱，因此，主板退市制度形同虛設。然而，凈資產是一個長期性(自公司成立以來)存量指標，與凈利潤相比，一般不易被人為操縱，尤其是在短期內很難將凈資產由負轉正，由此可見，資不抵債退市標準具有極強的威懾力。

葉檀表示，制度是否得到尊重，關鍵在于執行力度如何。在堅決讓不合格公司退市、降低市場“劣幣驅逐良幣”風險的同時，應建立對于不合格公司的事后追溯機制，對造假的大股東和瀆職的中介機構進行嚴厲懲戒。

財經評論家周俊生則呼吁，創業板退市機制應更加注重對個人投資者利益的保護，可考慮制定更嚴厲的制度來懲罰對退市負有直接責任的相關人員，包括對公司控股股東及其高管追究經濟責任，責令其賠償對退市并無責任的其他股東特別是個人投資者的利益損失。