退市制度從嚴完善 ST板塊“保殼”必須真工夫

2012年04月28日 05:06
來源：上海證券報 作者：阮曉琴

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更為嚴格的退市制度呼之欲出，2011年年末，ST公司“保殼”的緊迫感從未如此強烈。

*ST宏盛或是一例。2008年被曝卷入大股東騙匯案后，*ST宏盛身陷巨虧難以自拔，資不抵債20多億的困境使公司舉步維艱。2011年10月，公司啟動破產重整。與眾多重整的上市公司在債務重整環節僅做減債處理不同，*ST宏盛拋出的重整計劃草案，則是通過法院裁定置入資產，即公司以資本公積金轉增股本所形成的股份收購戰略投資者的股權資產，這一做法的好處在于規避了證券監管部門的審批風險，并贏得寶貴時間。第二步，*ST宏盛再引入重組方。通過法院環節裁定資產注入這一鋌而走險的創舉背后，是2010年已經暫停上市的*ST宏盛擔心退市風險。先引進戰略投資者，注入部分資產，一方面使凈資產從負轉正，另外可以解決引入重組方之前這個過渡期的盈利能力問題。

ST宏盛大膽而另類的保殼方式，或與目前退市制度從嚴趨勢有關。中國證監會主席郭樹清履新后，多舉措打壓績差股的炒作，并積極推動退市制度的完善。創業板被列為直接退市先行板塊。今年5月1日，創業板退市制度即開始實施。與主板相比，創業板退市制度有幾大創新：將原“連續兩年凈資產為負”改為“最近一個年度的財務會計報告顯示當年年末經審計凈資產為負”；在終止上市情形的規定中，新增“公司最近三十六個月內累計受到本所三次公開譴責”、“公司股票連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值”和“因財務會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務會計報告進行追溯調整，導致最近兩年年末凈資產為負”。同時，完善了恢復上市的審核標準，充分體現不支持通過“借殼”恢復上市。

更重要的是，對于ST公司慣用的諸多“保殼”術，證監會正在研究是否可以剔除政府補貼等非經常性因素作為衡量盈利的新口徑，確保退市制度得到有效執行。往年，許多ST公司通過政府補貼、出售資產、債務重組等方式，獲得非經營性收入以“美化”財報，從而成為資本市場“不死鳥”。

此外，針對中介環節，相關部門也加強了監管。中國注冊會計師協會共分6批次約談了畢馬威華振等15家證券資格會計師事務所，提示2011年上市公司年報審計風險。在嚴格監管下，負責*ST天目年報審計工作的華寅會計師事務所迫于壓力，提前對*ST天目未出籠的2011年年報當中監管部門重點關注事項進行初步核定，并出具審計報告意見。

由上可見，在政策趨嚴的態勢下，ST公司“保殼戰”從未如此緊迫。

對照監管部門擬推行的退市政策，主板上市公司主營業務持續盈利能力成為最為核心的保殼因素；而創業板除了主營業務持續盈利外，凈資產不能為負也是重要指標。據上證報資訊統計，截至2012年4月27日，168家ST公司中扣除非經常性損益后連續三年虧損的有90家。其中，2011年虧損過億元的有10家。2011年扣除非常性損益后虧損最多的分別是*ST海龍虧損10億，ST黑化虧損3.58億元，ST金化虧損2.96億元。

在“保殼”壓力下，2012年或再掀資產重組狂潮。其中，部分企業正在進行重整，如*ST鈦白、ST力陽、*ST甘化、*ST東碳、*ST大成、ST阿繼等。部分公司的重組任務相當緊迫，如*ST海龍，截至今年一季末總負債達63.91億。 *ST長油最近一年及一季度分別虧損7.89億元和2.73億元，而2012年航運形勢也非常嚴峻。去年啟動重組未成的ST黑化今年任務也很重。ST金化PVC擴產前景也難以預料。

可以預料的是，隨著退市制度的完善，未來假重組伎倆將無用武之地。*ST亞太被稱為資本市場玩偶，自2006年以來，其歷經4次重組，每一次重組都伴隨著掏空上市公司和二級市場炒股。即便如此，借助非常規手段，公司連續三年每股收益分別是2分錢、3分錢和1分錢。若放到趨嚴的退市制度下，公司或早被退市。

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