劍指退市痼疾 優化資源配置

2012年05月02日 01:40
來源：中國證券報 作者：周松林

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□本報記者 周松林

市場呼吁多年、期盼已久的上市公司退市制度改革，終于拉開帷幕。“五一”期間，滬深交易所發布完善主板、中小板上市公司退市制度的方案，向社會公開征求意見。

業內人士認為，此次退市制度改革的內容在體現市場化原則方面頗有亮點，對證券市場上存在多年的定價機制扭曲、保殼重組盛行、垃圾股投機炒作風行等破壞市場優化資源配置功能的痼疾，具有很強的針對性。方案的實施，對推動我國證券市場真正實現資源優化配置、更好服務實體經濟，實現證券市場自身長期健康發展，將具有根本性意義。

本次方案的亮點之一是退市標準更豐富，特別是突出凈資產、營業收入等財務性指標約束力。在現行退市制度中，比較具有可操作性的標準只有“連續三年虧損”一條，很容易被“數字游戲”、“報表重組”所規避，從而造成ST公司死而不僵、垃圾股借所謂“保殼重組題材”投機炒作盛行的現象，嚴重破壞市場運行機制。新方案引入“兩年凈資產為負數的應終止上市”等標準，特別是計算第二年的凈利潤數據時應扣除非經常性損益要求，可謂掐準了冀望靠在報表上玩弄“數字游戲”以逃避退市的虧損公司的“死穴”。

方案的亮點之二，是進一步明確退市過程的操作程序和時間限制，減少退市標準可能存在的規避空間，從而更好地杜絕在退市操作過程中人為因素和主觀因素的干擾。

方案的亮點之三，是通過設立風險警示板、退市整理板、提供退市公司股份轉讓服務等措施，對退市公司做了較周全的后續安排，建立較完備的退市風險釋放機制，有助于化解市場風險，保護投資者的權益。

退市制度的完善對證券市場長期發展具有重要意義。首先，對堅持價值投資、理性投資的機構和個人來說，是重大利好。在一個充斥“烏鴉變鳳凰”的神話、垃圾股股價高高在上、定價機制扭曲的市場上，價值投資的優勢難以得到體現，理性投資者無法得到應有的、合理的回報。完善的退市制度將抑制非理性的投機風氣，價值投資的優勢將更充分地體現。

其次，對致力于公司健康發展和穩健經營、堅持做大做強主業、提高公司治理水平和回報能力的上市公司，特別是藍籌股公司是重大支持。在一個投機盛行、定價不合理的市場上，藍籌公司無法得到合理定價，形成“劣幣驅逐良幣”的惡性循環。(下轉A02版)

(上接A01版)在退市機制完善后，這種現象將得到改變，藍籌公司溢價水平將得到提高，融資需求將得到更好地滿足。

第三，對那些原先熱衷于跟風炒作垃圾股、ST股的投資者，特別是中小投資者，退市制度的完善其實也是一大利好。一個不爭的事實是，在對股價非理性的、大起大落的所謂“重組股”炒作中，不明真相的中小投資者其實承擔了最大的風險，投機心態嚴重、幻想能“火中取栗”的中小投資者，往往成為最后的“買單者”。退市制度完善有助于提升市場整體投資價值，減少各種“地雷”即不合理的非系統性風險，是對投資者利益的最好保護。

今年以來，管理層在改革和完善市場體制方面動作頻頻，可以預期，我國證券市場基本制度架構將不斷完善。一個更加體現市場化精神、具備優化資源配置功能和服務實體經濟能力，也更加具備投資價值的證券市場，值得期待。