皮海洲：創業板退市制度或加劇高管辭職套現

2012年05月02日 15:45
來源：國際財經時報

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備受市場關注的創業板退市制度于4月20日正式出臺，并將于今年5月1日起正式實施。受此驚嚇，創業板指數出現大幅下挫的走勢，4月23日的跌幅高達5.25%。

創業板指數的大幅下挫，這是創業板退市制度出臺帶給創業板市場最直接的反應。實際上，創業板退市制度帶給創業板市場的變化并不局限于此。雖然現在還不能斷言創業板退市制度的實施究竟會給市場帶來哪些變化，但如下三大變化的出現是可以預料得到的。

第一大變化就是加速大小非套現的進程，尤其是加劇高管辭職套現。對于大小非來說，持有原始股伴隨著公司股票一起退市，讓自己的巨額財富化為烏有，這是每一個人所都不愿意看到的事情。而在創業板退市制度實施的情況下，如果大小非不套現走人，不排除大小非所持有的股票最終變成一張廢紙。所以，在退市制度面前， 大小非早日落袋為安才是上策。否則一旦創業板公司業績變臉，甚至股票退市，大小非的財富就要大大縮水甚至變成廢紙了。

正是基于這樣一種狀況，高管辭職套現將會加劇。雖然有一種觀點認為，創業板退市制度有利于遏制高管離職套現。因為退市制度要求公司在暫停上市期間主營業務沒有發生重大變化，并具有可持續的盈利能力，這就迫使公司高管要把精力放在做好主業上，否則，公司退市了，套現也就成為了泡影。但這種觀點明顯站不住腳。 因為創業板公司股票暫停上市需要連續三年虧損，而如果高管在公司股票上市半年后辭職，那么高管所持有的股票在公司股票上市一年半之后就可以全部套現完畢。 在公司股票還沒有暫停上市之前，就可以落袋為安了，何必還要等到公司股票暫停上市了再進行“第二次創業”呢？為了避免“第二次創業”之苦，高管辭職套現顯得越發必要。

第二大變化是縮股現身創業板。根據創業板退市規則，當創業板公司的凈資產為負數時，或者“公司股票連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值”時，創業板公司面臨著退市的威脅。針對這種情況，縮股就有可能成為創業板公司逃避退市的重要法寶。因為通過縮股可以增厚公司的每股凈資產。尤其是針對收盤價低于面值的規定，在公司股票縮股的情況下，其股票價格就會大大抬高，脫離股票面值，從而擺脫退市的威脅。

第三大變化上市公司“保殼”之戰將提前打響。創業板退市制度不支持暫停上市公司通過“借殼”恢復上市，并且在“暫停上市公司申請恢復上市的條件”中，要求公司在暫停上市期間主營業務沒有發生重大變化，并具有可持續的盈利能力。雖然對于這一條款，暫停上市公司也可以拿出相應的對策。但該規定終究還是增加了暫停上市公司通過借殼恢復上市的難度。因此，為了避免上市公司置身于“暫停上市”這種險境，上市公司的“保殼”大戰將會提前打響。最遲在連續虧損的第二年就要把“保殼”的事情敲定，避免發生第三年繼續虧損的事情，以爭取主動。而且作為地方政府來說，如果有意“保殼”的話，也可以將補貼收入最遲在連續虧損的第二年補貼到位。因為一旦暫停上市，地方政府就是補貼，對于“保殼”來說已經失去意義了。