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2009年09月04日 16:30鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

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我們研究范圍內(nèi)內(nèi)地和海外上市房地產(chǎn)企業(yè)的股價(jià)較7 月中旬/下旬時(shí)的峰值平均回落了28%和18%。我們認(rèn)為原因在于，3 月份以來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)股票大幅上漲之后投資者紛紛獲利回吐，而且在銀監(jiān)會(huì)最近重申二套房貸政策(要求首付最低40%，利率最低應(yīng)為央行基準(zhǔn)利率的1.1 倍，較現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格)之后，市場(chǎng)日益擔(dān)憂(yōu)7、8 月份房地產(chǎn)銷(xiāo)售的放緩會(huì)延長(zhǎng)至傳統(tǒng)的“金九銀十”銷(xiāo)售旺季，更有甚者，2007 年底時(shí)的回調(diào)走勢(shì)將再次出現(xiàn)。

雖然我們認(rèn)同房貸政策的收緊曾是引發(fā)2007 年年底上一輪行業(yè)下行的主要因素之一，而且也可能會(huì)給未來(lái)幾個(gè)月房地產(chǎn)銷(xiāo)售前景蒙上陰影，但我們并不認(rèn)為二套房貸政策的收緊將標(biāo)志著行業(yè)上行周期的結(jié)束，在我們看來(lái)，此輪周期的宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)背景比2007 年有所不同。我們注意到：1)盡管今年以來(lái)一線(xiàn)城市和部分二線(xiàn)城市房地產(chǎn)價(jià)格分別反彈了26%和12%，但目前平均收入和高收入家庭的承受能力較2007 年其平均水平分別改善了8%/17%，而且隨著居民收入增長(zhǎng)的加快，承受能力還應(yīng)會(huì)進(jìn)一步提高；2)庫(kù)存水平較今年年初時(shí)的峰值低13%，庫(kù)存月數(shù)低于11個(gè)月(12 個(gè)城市總體)；2010 年第二或第三季度之前新增供應(yīng)不太可能激增；3)我們認(rèn)為，我們目前仍處于通脹周期的初期；4)流動(dòng)性依然充裕。我們認(rèn)為行業(yè)股票面臨的風(fēng)險(xiǎn)更有可能是趨于上行。據(jù)我們的敏感性分析，股價(jià)已經(jīng)消化了未來(lái)12 個(gè)月房?jī)r(jià)下跌0%-15%的可能性，而在我們看來(lái)，這樣的估值水平已經(jīng)消化了收緊二套房貸政策的影響。因此，在今秋的銷(xiāo)售旺季期間，任何利好消息都應(yīng)會(huì)有助于提升股票的估值，至少會(huì)將其提升至歷史均值水平。

我們建議投資者再次投資于房地產(chǎn)行業(yè)，并重點(diǎn)推薦以下評(píng)級(jí)為買(mǎi)入的股票：在海外上市企業(yè)中，我們推薦世茂房地產(chǎn)(0813.HK,位于強(qiáng)力買(mǎi)入名單)、雅居樂(lè)房產(chǎn)(3383.HK,位于強(qiáng)力買(mǎi)入名單)、富力地產(chǎn)(2777.HK)、深圳控股(0604.HK)、仁恒置地(YNLG.SI),易居中國(guó)(EJ)；在內(nèi)地上市企業(yè)中，我們推薦萬(wàn)科(A)/(B)(000002.SZ/200002.SZ)、金地集團(tuán)(600383.SS)和華發(fā)股份(600325.SS)。(高華證券 王逸 2009.09.03)

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