房地產行業：下半年CPI有望下降對行業構成利好

2011年06月30日 10:08
來源：中郵證券 作者：中郵證券

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核心觀點：

我們認為，房地產行業目前的優勢是估值便宜，市盈率維持歷史較低水平，但當前的行業形勢復雜，風險依然較高。維持行業?中性評級。我們判斷房地產板塊整體下半年的走勢為繼續底部震蕩整理，股價雖然無趨勢性行情，但仍然存在風險降低引發的階段性行情。同時，由于房地產PE 已經很低，因此房地產的?防御性?也是值得投資的一個方面。

房價不漲，地產股難有大行情。房價是地產股大幅快速上揚的催化劑，但從當前的行業環境來看，房價沒有大幅上漲的趨勢。銷售收入增速趨緩：貨幣供應量M2 的增速和商品房銷售額呈正相關關系，兩者趨勢基本趨同。我們預計未來M2 大幅增長的可能性不大，全年維持在15%左右水平，另外考慮到下半年房地產政策仍然會持續，因此房屋銷售額出現超預期增長的概率不大。開發成本居高不下：1、土地價格下降的同時，成交面積也相對較少，開發企業并非完全享受到成本降低的好處；2、地方政府更大力度地在商品房用地上配建保障房，隱性成本提高。從建安成本來看，鋼筋、混凝土和人工費用這幾項成本在2011 年均呈上漲趨勢，而下半年隨著保障房更大面積的開工，對建材的需求繼續提升，建材價格難以下降。

房地產投資的可能機會：

收益率公式：房地產股票預期收益率=融資風險溢價+宏觀風險溢價+貨幣風險溢價+經營風險溢價+其他政策風險溢價+企業經營收益 融資環境改善。當前開發企業的融資環境比較惡劣，如果開發企業的融資環境有所改善，如開發貸款適度放開、按揭貸款發放更加順暢，其他融資渠道開閘等利好，則會刺激股價上行，房地產板塊有估值修復機會。

經濟增長保持穩定。我們宏觀研究小組預計全年增速在9.5%左右，這意味著未來GDP 增速還會繼續下滑。不過我們測算的房地產開發投資增速依然能夠保持較高水平，對GDP 增長將構成一定支撐。 貨幣政策放松。下半年如果糧食和豬肉價格穩定，則CPI 同比增速有望下降。加息預期減弱，這對于房地產板塊構成一定利好。 經營性風險可能降低。如果未來開發企業能夠以價換量，則其經營風險可以降低，對其股價上揚有一定的促進作用。

操作建議： 在震蕩的行情下， 我們建議一般投資者選取固定比例(constant-mix)?的操作策略，建議風險承受能力強的投資者采取?買入并持有(buy&hold)?策略。 個股推薦:保利地產(600048)、招商地產(000024)、榮盛發展(002146) 和金融街(000402)。

風險提示：各種風險因素繼續向不利于地產行業的方向發展。

[責任編輯：zoulin] 標簽：風險 增速 行業 融資 

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