德爾家居閃電過會遭質疑 財務玄機連環相扣

2011年10月10日 07:49
來源：中廣網

字號:T|T

0人參與0條評論打印轉發

9月19日，以德爾牌地板為主打產品的德爾國際家居股份有限公司(下稱“德爾家居”)順利過會。這距離其在證監會網站掛出招股說明書(申報稿)的9月16日(周五)傍晚僅1個工作日。

閃電過會并不能掩蓋德爾家居的種種疑竇，例如，這家計劃募資5.7億元的公司事實上卻是資金充沛；在同業上市公司業績出現不同程度下滑之下，其凈利卻突飛猛進；該公司招股書公布的采購額與作為供應商的上市公司財報相關數據難以吻合；此外，與德爾家居有關聯關系的女股東突擊入股也頗顯蹊蹺。

但截至發稿，德爾家居證券部未對上述存疑對記者作出解答，保薦代表人國信證券的投行部副總凌文昌的手機亦無人接聽。

不差錢與“技術領先”

德爾家居擬公開發行4000萬股，募資4.5億元，按輕重緩急的順序投于東北區域地板擴產及配套密度板項目(2.85億元)、西南區域地板擴產及配套密度板項目(2.90億元)。

德爾家居是一家流動資金充沛的公司，憑自有資金及銀行貸款即可大幅解決上述項目所需資金。2009年末、2010年末、2011年上半年末，其貨幣資金余額分別為1.95億元、2.62億元和1.64億元；經營性現金流凈額為1.44億元、1.42億元和0.46億元；該公司僅在去年末和今年年中存在4000萬元短期借款，資產負債率約為40%，低于同業上市公司約60%的水平。

另悉，中國銀行吳江支行對德爾家居的授信額度為1.75億元，但截至今年年中，其只用了4000萬元的額度。

“不差錢”的德爾家居近三年一期的凈利增長可謂喜人，從招股書來看，應是說拜毛利率行業最高所賜。德爾家居主打產品的強化復合地板、實木復合地板在2010年的毛利率分別為 35.72%和19.97%，整體的地板業務毛利率為33.26%，德爾家居透露同業上市公司升達林業(002259.SZ)、科冕木業(002354.SZ)的木地板業務毛利率分別為32.77%、16.21%。

雖然毛利率最高，但上海紅星美凱龍的一位負責人告訴記者，德爾牌地板走的是低端路線。以貢獻公司80%營收的強化復合地板為例，德爾家居的該產品在2010年的售價僅52.36元/平方米，以35.72%毛利率可粗略推算其成本為33.66元/平方米。

上述負責人透露，升達林業的強化復合地板在上海的平均售價約為60元/平方米，若以招股書所述的升達林業32.77%毛利率粗略推算，其成本約為40元/平方米，比德爾家居高出15%以上。

東北證券一位調研過升達林業的研究員表示，按常理說，升達林業擁有原材料資源，這類公司同類地板的成本應比缺乏獨有上游資源的德爾家居這類公司更低才對，且近年來木板基價等成本還在上升，原材料價格的漲幅高于地板售價的漲幅，“唯一的解釋就是，德爾家居在成本控制方面有獨門秘笈?！?

對此，德爾家居招股書中只以“技術領先”一筆帶過。