電價調(diào)整即將出臺 利好利空甄別對待

《紅周刊》記者 郝寧

新一輪涉及發(fā)電企業(yè)的上網(wǎng)電價和電網(wǎng)企業(yè)的終端銷售電價的電力調(diào)價方案，有望本月下旬出臺。

誘因：電網(wǎng)巨虧 發(fā)電企業(yè)盈利差別大

截至今年三季度，國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)兩大電網(wǎng)企業(yè)全面虧損，國家電網(wǎng)前9月虧損高達(dá)160億。電網(wǎng)巨虧，主要源自購售價差(購售價差=銷售電價-上網(wǎng)電價)減小。2008年由于發(fā)電企業(yè)的上網(wǎng)電價上調(diào)兩次，而電網(wǎng)企業(yè)的銷售電價只上調(diào)一次，不對稱調(diào)整使得電網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營面臨較大壓力。而解決虧損壓力最直接的方法就是提升購售價差，要么降低發(fā)電企業(yè)的上網(wǎng)電價，要么上調(diào)用戶的銷售電價。所以，此次上調(diào)終端銷售電價，政府希望能夠理順去年上網(wǎng)電價單邊上漲后的價差。

對于火電發(fā)電企業(yè)，各地點火價差(點火發(fā)電時，發(fā)出每度電所得的電價與所耗煤的成本之間的價差)相差幅度較大。從上市公司毛利率情況看出，東部沿海地區(qū)毛利率普遍好于中西部地區(qū)公司。這主要是由于東部地區(qū)運費下降較多，盈利能力較好；西部地區(qū)運費維持不變，盈利能力稍差。國家發(fā)改委將根據(jù)區(qū)域點火價差情況進(jìn)行調(diào)整，點火價差較低的區(qū)域(山西、陜西、甘肅、寧夏、青海、云南、貴州)未來上調(diào)電價的幅度較大，而點火價差較高地區(qū)將難以再次上調(diào)，甚至存在下調(diào)的可能性。

宏源證券分析師王靜表示，因為我國總體電價不高，電價上調(diào)對全國總用電量不會產(chǎn)生較大影響。在用電量基本不變的情況下，電價的提升將帶來整體收入的上漲，大多數(shù)電網(wǎng)企業(yè)將彌補虧損缺口。

企業(yè)：利好利空仍存在不確定性

作為地方性電網(wǎng)企業(yè)的文山電力，由于其經(jīng)營電網(wǎng)業(yè)務(wù)比重較大，因此受未來銷售電價上調(diào)的預(yù)期強(qiáng)烈。不過，公司董事會辦公室的胡亞敏強(qiáng)調(diào)說，“目前還存在諸多的不確定。如果銷售電價上調(diào)的幅度大于上網(wǎng)電價上調(diào)的幅度，并且用電量不出現(xiàn)太大波動的話，那對我們才算是真正的利好。”他解釋道，國家發(fā)改委先出臺一個全國性的指導(dǎo)意見，然后各省發(fā)改委將根據(jù)地方實際情況制定更為具體的政策，這就導(dǎo)致各地方電網(wǎng)公司的銷售電價上調(diào)時間和幅度并不完全一致。除此之外，電網(wǎng)企業(yè)的收入主要由電價及用電量決定，電價發(fā)生變動，用電量也可能隨之變動。此次銷售電價上調(diào)后，如果用電需求減少或是下游用電不足，那么最終利潤仍難以確定。“我們重點關(guān)心所在云南省電價調(diào)整政策，以及網(wǎng)內(nèi)用戶數(shù)量的變化。”他最后表示。

對于以坑口火電為代表的山西省漳澤電力，同樣被看好是此次上網(wǎng)電價西部上調(diào)的直接受益者。董秘王一峰向記者說到，“預(yù)計山西省上網(wǎng)電價將整體上調(diào)，調(diào)價幅度估計不大，應(yīng)該在1~1.5分錢范圍內(nèi)。在普調(diào)基礎(chǔ)上，旗下3個發(fā)電廠之一的漳澤電廠，由于上網(wǎng)電價本身比山西標(biāo)桿電價要低，未來調(diào)整幅度可能高于平均水平。”

而國電電力27%的火電裝機(jī)在寧夏，18%在山西，國投電力超過50%以上的火電機(jī)組分布在甘肅和云南，這些地方均屬于電價水平較低、點火價差較低地區(qū)，預(yù)計將較大幅度受益于未來的電價調(diào)整。另外，分析師表示，對于在東部沿海地區(qū)電廠較多的華能國際，沿海火電上網(wǎng)電價調(diào)整時間和幅度恐怕將對其產(chǎn)生一定的影響。

受益：區(qū)域電網(wǎng)及坑口火電企業(yè)

宏源證券分析師李青表示，“對于已經(jīng)處于成熟期的電力行業(yè)來講，此次調(diào)價對于股價短期并不會有太大刺激。”

雖然電力板塊不被業(yè)內(nèi)人士看好，但四季度最有可能對電力行業(yè)產(chǎn)生影響的電價調(diào)整，卻能令部分公司的盈利趨勢向好。山西證券分析師梁玉梅表示，應(yīng)關(guān)注對電價上調(diào)較為敏感的區(qū)域電網(wǎng)企業(yè)。“區(qū)域電網(wǎng)企業(yè)一般都是‘自發(fā)(水)電+外購電’，然后通過自身電網(wǎng)進(jìn)行傳輸。上調(diào)銷售電價后，電網(wǎng)環(huán)節(jié)的利潤將增加。而成本方面，外購電一種是向當(dāng)?shù)氐膰译娋W(wǎng)購買，但購買成本較高。還有一種是向小水電購買，由于此次水電可能不提價，因此購買成本較低。”建議選擇電價上調(diào)后自發(fā)電量比例較大的明星電力；自發(fā)電量比例雖然不大，但外購電主要來自當(dāng)?shù)匦∷姷奈纳诫娏Γ恍∷婍椖績湟?guī)模較大，未來自發(fā)比例大幅提升的西昌電力。

對于火電企業(yè)，她建議重點關(guān)注國電電力、國投電力、漳澤電力。她分析說，坑口火電企業(yè)漳澤電力可能是本次電價調(diào)整最為受益的公司。-

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