電價調整即將出臺 利好利空甄別對待

《紅周刊》記者 郝寧

新一輪涉及發電企業的上網電價和電網企業的終端銷售電價的電力調價方案，有望本月下旬出臺。

誘因：電網巨虧 發電企業盈利差別大

截至今年三季度，國家電網和南方電網兩大電網企業全面虧損，國家電網前9月虧損高達160億。電網巨虧，主要源自購售價差(購售價差=銷售電價-上網電價)減小。2008年由于發電企業的上網電價上調兩次，而電網企業的銷售電價只上調一次，不對稱調整使得電網企業經營面臨較大壓力。而解決虧損壓力最直接的方法就是提升購售價差，要么降低發電企業的上網電價，要么上調用戶的銷售電價。所以，此次上調終端銷售電價，政府希望能夠理順去年上網電價單邊上漲后的價差。

對于火電發電企業，各地點火價差(點火發電時，發出每度電所得的電價與所耗煤的成本之間的價差)相差幅度較大。從上市公司毛利率情況看出，東部沿海地區毛利率普遍好于中西部地區公司。這主要是由于東部地區運費下降較多，盈利能力較好；西部地區運費維持不變，盈利能力稍差。國家發改委將根據區域點火價差情況進行調整，點火價差較低的區域(山西、陜西、甘肅、寧夏、青海、云南、貴州)未來上調電價的幅度較大，而點火價差較高地區將難以再次上調，甚至存在下調的可能性。

宏源證券分析師王靜表示，因為我國總體電價不高，電價上調對全國總用電量不會產生較大影響。在用電量基本不變的情況下，電價的提升將帶來整體收入的上漲，大多數電網企業將彌補虧損缺口。

企業：利好利空仍存在不確定性

作為地方性電網企業的文山電力，由于其經營電網業務比重較大，因此受未來銷售電價上調的預期強烈。不過，公司董事會辦公室的胡亞敏強調說，“目前還存在諸多的不確定。如果銷售電價上調的幅度大于上網電價上調的幅度，并且用電量不出現太大波動的話，那對我們才算是真正的利好。”他解釋道，國家發改委先出臺一個全國性的指導意見，然后各省發改委將根據地方實際情況制定更為具體的政策，這就導致各地方電網公司的銷售電價上調時間和幅度并不完全一致。除此之外，電網企業的收入主要由電價及用電量決定，電價發生變動，用電量也可能隨之變動。此次銷售電價上調后，如果用電需求減少或是下游用電不足，那么最終利潤仍難以確定。“我們重點關心所在云南省電價調整政策，以及網內用戶數量的變化。”他最后表示。

對于以坑口火電為代表的山西省漳澤電力，同樣被看好是此次上網電價西部上調的直接受益者。董秘王一峰向記者說到，“預計山西省上網電價將整體上調，調價幅度估計不大，應該在1~1.5分錢范圍內。在普調基礎上，旗下3個發電廠之一的漳澤電廠，由于上網電價本身比山西標桿電價要低，未來調整幅度可能高于平均水平。”

而國電電力27%的火電裝機在寧夏，18%在山西，國投電力超過50%以上的火電機組分布在甘肅和云南，這些地方均屬于電價水平較低、點火價差較低地區，預計將較大幅度受益于未來的電價調整。另外，分析師表示，對于在東部沿海地區電廠較多的華能國際，沿海火電上網電價調整時間和幅度恐怕將對其產生一定的影響。

受益：區域電網及坑口火電企業

宏源證券分析師李青表示，“對于已經處于成熟期的電力行業來講，此次調價對于股價短期并不會有太大刺激。”

雖然電力板塊不被業內人士看好，但四季度最有可能對電力行業產生影響的電價調整，卻能令部分公司的盈利趨勢向好。山西證券分析師梁玉梅表示，應關注對電價上調較為敏感的區域電網企業。“區域電網企業一般都是‘自發(水)電+外購電’，然后通過自身電網進行傳輸。上調銷售電價后，電網環節的利潤將增加。而成本方面，外購電一種是向當地的國家電網購買，但購買成本較高。還有一種是向小水電購買，由于此次水電可能不提價，因此購買成本較低。”建議選擇電價上調后自發電量比例較大的明星電力；自發電量比例雖然不大，但外購電主要來自當地小水電的文山電力；小水電項目儲備規模較大，未來自發比例大幅提升的西昌電力。

對于火電企業，她建議重點關注國電電力、國投電力、漳澤電力。她分析說，坑口火電企業漳澤電力可能是本次電價調整最為受益的公司。-

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