高毛利率涉嫌造假 佛慈制藥盈利存“泡沫”

2011年11月23日 04:30
來源：國際金融報 作者：郭覲

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曾四次上市未果的蘭州佛慈制藥股份有限公司(下稱“佛慈制藥”)的首發(fā)申請通過證監(jiān)會發(fā)審委審核已一月有余。雖因?qū)冶弧按蚣佟倍柺苊襟w質(zhì)疑，但作為一家“中華老字號”制藥企業(yè)，其最近幾年的財報堪稱靚麗：2008年至2010年，凈利潤從2160.92萬元上漲到5124.17萬元，年度復合增長率高達53.99%。但是這種高增長態(tài)勢并沒有得到延續(xù)，今年上半年僅實現(xiàn)營業(yè)收入12613.67萬元，不到上年度26240.6萬元的一半；同時，實現(xiàn)凈利潤金額僅為1495.1萬元，更是不到上年度的三成。

對于以上情況，《國際金融報》記者通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，此番凈利潤的大幅下滑看似突然，實則必然。眾多數(shù)據(jù)表明，報告期內(nèi)，佛慈制藥的盈利存在極大“泡沫”，招股書中所披露的高毛利率更涉嫌造假，這些或為未來業(yè)績變臉埋下伏筆。

涉嫌轉(zhuǎn)移巨額虧損，實際盈利存“泡沫”

記者從佛慈制藥最新招股書中了解到，為了消除與關聯(lián)方的關聯(lián)交易，同時也有利于降低佛慈制藥的生產(chǎn)成本，佛慈制藥于2007年12月5日與蘭州佛光工貿(mào)有限責任公司(下稱“工貿(mào)公司”)、制藥廠三方簽署《資產(chǎn)收購協(xié)議》，以1022.46萬元的價格收購工貿(mào)公司的相關經(jīng)營性資產(chǎn)及負債，工貿(mào)公司主要從事藥瓶、藥品包裝盒、包裝箱、瓶簽等藥品包裝材料的生產(chǎn)，為佛慈制藥供應藥品包裝材料。

佛慈制藥最新招股書顯示，2006年、2007年度，工貿(mào)公司為佛慈制藥提供的藥品包裝材料金額分別為2976.29萬元和2743.78萬元，分別占佛慈制藥當期同類材料采購額的96.35%和96.34%，奇怪的是，佛慈制藥2010年招股書卻顯示2006年僅實現(xiàn)收入2704.04萬元，凈利潤616.83萬元，那么超過200萬元的營業(yè)額去了哪里？更奇怪的是，在佛慈制藥收購工貿(mào)公司的相關經(jīng)營性資產(chǎn)后，工貿(mào)公司在2008年僅實現(xiàn)159.67萬元的營業(yè)收入條件下，虧損卻達到864.11萬元。在沒有了經(jīng)營性資產(chǎn)的情況下，工貿(mào)公司為何還會有864.11萬元的巨虧？對此，招股書并未給出任何解釋。顯然，這種“莫須有”的巨額虧損很可能是佛慈制藥向大股東制藥廠(工貿(mào)公司為制藥廠子公司)轉(zhuǎn)移所至，希望借此來掩蓋自己的真實業(yè)績。

但佛慈制藥的盈利“泡沫”并不止于此。記者從佛慈制藥的最新招股書了解到，報告期內(nèi)(2008年至2011年1月-6月)，佛慈制藥的非經(jīng)常性損益合計分別為118.25萬元、1221.85萬元、2373.24萬元和100.09萬元，2009、2010年非經(jīng)常性損益占利潤總額比例分別為30.06%、43.16%。扣除非經(jīng)常性損益，同期的營業(yè)利潤分別為2494.81萬元、2706.71萬元、3166.38萬元、1529.87萬元，

一般來說，非經(jīng)常性損益是指公司發(fā)生的與經(jīng)營業(yè)務無直接關系，以及雖與經(jīng)營業(yè)務相關，但由于其性質(zhì)、金額或發(fā)生頻率，影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出。因此，非經(jīng)常性損益并不能真實反映企業(yè)的成長性。

證監(jiān)會在《公開發(fā)行證券的公司信息披露規(guī)范問答第1號——非經(jīng)營性損益》中特別指出，注冊會計師應單獨對非經(jīng)常性損益項目予以充分關注，對公司在財務報告附注中所披露的非經(jīng)營性損益的真實性、準確性與完整性進行核實。

高毛利涉嫌造假，引用數(shù)據(jù)無出處

根據(jù)財富證券對醫(yī)藥生物行業(yè)2011半年報統(tǒng)計，醫(yī)藥生物行業(yè)因成本壓力加大，營業(yè)成本增速超出了營業(yè)收入增速近4個百分點。財富證券分析認為，產(chǎn)品價格下降與原材料成本上升的雙重擠壓是醫(yī)藥行業(yè)毛利率普降的重要原因。

記者查詢相關醫(yī)藥公司半年報發(fā)現(xiàn)，行業(yè)盈利能力確實普遍下滑，但佛慈制藥卻“風景這邊獨好”。報告期內(nèi)，佛慈制藥的綜合毛利率分別為40%、38%、36%、36%。其中，佛慈制藥的主打產(chǎn)品六味地黃丸的毛利率更是逆市上升，由2010年的53.19%上升到今年上半年的53.59%，對此，記者通過分析相關數(shù)據(jù)，綜合比較后卻發(fā)現(xiàn)，佛慈制藥的高毛利數(shù)據(jù)涉嫌造假。

招股書顯示，今年上半年，在佛慈制藥的17種主要原材料中，有16種藥材出現(xiàn)上漲，其中采購量排名前三的山藥、地黃、白術的采購價漲幅分別為1.32%、22.02%、35.83%。而其主要產(chǎn)品售價卻未出現(xiàn)大的變化：以占銷售收入35.67%的六味地黃丸為例，其產(chǎn)品售價僅從2010年8.20元/公斤上漲到今年上半年的8.21元/公斤，漲幅為0.12%。在原材料價格的漲幅遠高于平均售價的漲幅的情況下，不知佛慈制藥的高毛利從何而來。

除此之外，招股書中對佛慈制藥盈利能力分析時所引用的數(shù)據(jù)竟然沒有出處。在佛慈制藥招股書的第221頁，佛慈制藥對其銷售利潤率分析中闡述，佛慈制藥在2008年至2010年度的銷售利潤率分別為11.39%、11.66%、12.07%，均高于同行業(yè)平均10.22%、10.65%、10.40%，但卻并沒有表明出處。此種情況在招股書中多次出現(xiàn)：在行業(yè)介紹中出現(xiàn)的“世界草藥市場的成交額已達600多億美元，并以每年10%的速度增長”；募投項目的前景預測中出現(xiàn)“根據(jù)行業(yè)預測，2010年保健品消費總額達到2000億元，2010年達到4500醫(yī)院，人均消費達300元。據(jù)估算，到2020年中國醫(yī)保產(chǎn)品市場規(guī)模有望超過美國”等。而證監(jiān)會在《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第1號——招股說明書》第十條中明確規(guī)定：引用的數(shù)據(jù)應有充分、客觀的依據(jù)、并注明資料來源。