佛慈制藥涉嫌嚴重虛增收益 高新資質或名不副實

2011年11月25日 08:38
來源：國際商報 作者：高遠

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本報于11月9日，刊登《佛慈制藥：虛增毛利抑或“偷工減料”？ 》一文，主要認為佛慈制藥主要產品六味地黃丸的毛利率存可疑，因為，六味地黃丸的原材料價格上漲幅度遠遠大于其產品售價上漲幅度，但是該產品毛利率仍然呈現出小幅上揚的態勢，明顯違背基本的邏輯關系。此文刊登后受到眾多投資者的關注，對此，《國際商報》再次就上述問題致電該公司，截止到發稿佛慈制藥沒有任何回復。

佛慈制藥除上篇刊登的疑點外，《國際商報》還發現企業涉嫌嚴重虛增募投項目預計收益以及高新技術企業資質名不副實等疑點。

一、嚴重虛增募投項目預計收益

佛慈制藥此次上市募集資金投資項目僅有一項，即“擴大濃縮丸生產規模技術改造一期項目”，總投資額為24,540.62 萬元，其中固定資產投資23,637.62 萬元，鋪底流動資金903.00萬元。招股說明書披露該項目達產后將新增藥丸產能55億粒，并新增銷售收入42902.11萬元和利潤總額12447.24萬元。但事實上該公司目前的經營數據根本無法支持這一預算結果，并且二者相差金額巨大。

中國資本研究的首席分析師齊憲臣對《國際商報》表示：“佛慈制藥此次募集項目有一半的預計實現銷售收入金額都是“被虛增”出來的。”從招股說明書披露的佛慈制藥目前產品銷售價格來看，基本集中在每瓶(200粒)4元到9元之間，其中銷售占比最大的六味地黃丸銷售均價為每瓶(200粒)8.21元。而根據募投項目產能詳細數據披露情況來看，募投項目達產后用于六味地黃丸的產量占比也同樣高達37.5%，與該公司當前水平基本相當。則如果以此價格作為參照標準，55億粒濃縮丸的新增產能僅可能帶來新增營業收入22577.5萬元，相比該公司自行披露數據少了20324.61萬元或47.37%。

更何況，根據募投項目預計的新增銷售收入42902.11萬元和利潤總額12447.24萬元計算，銷售利潤率高達29.01%，這遠遠高于該公司2011年上半年13.06%的稅前利潤率水平，而且翻了一番還要多。如果以當前的稅前利潤率水平為基準，則前文推算的55億粒濃縮丸產能在合理條件下新增營業收入22577.5萬元，僅能對應實現新增稅前利潤2948.62萬元，僅占該公司自行披露金額12447.24萬元的23.69%。如此來看，佛慈制藥招股說明書中披露的募投項目預計收益，相比合理條件下可實現金額虛增了3倍還要多，這直接會影響到該公司募投項目實施的合理性和必要性評判，這不禁令人對該公司上市融資的真實目的產生懷疑。事實上佛慈制藥2011年上半年末貨幣資金余額僅為2603.02萬元，不足以償還短期借款余額7100萬元，這或許對應著該公司上市融資的目的或許并不單純集中在產能擴張方面。

二、高新技術企業資質名不副實

佛慈制藥頭上光環無比炫目，其前身成立于1929年，招股說明書披露，由佛慈制藥制定或提出，收載入《中華人民共和國衛生部藥品標準中藥成方制劑》的有47 個品種；有7個產品被采用為國家藥品標準；2010年12月被科技部火炬高技術產業開發中心評定為“國家火炬計劃重點高新技術企業”。這樣響當當的企業躋身于高新技術的行列中實在不算意外。事實上也是，佛慈制藥于2009年10月被甘肅省科學技術廳、甘肅省財政廳、甘肅省國家稅務局和甘肅省地方稅務局聯合認定為“高新技術企業”，進而享受15%的企業所得稅優惠稅率。

但問題在于，佛慈制藥的高新技術企業資質卻有些名不副實。齊憲臣表示：“佛慈制藥的招股說明書現實“報告期內員工變化情況”部分披露，2011年上半年末該公司技術人員數量為90人，占全部員工總數的6.3%，同時2010年末技術人員數量為92人，也僅占全部員工總數的6.49%。但是《高新技術企業認定管理辦法》中明確規定，企業中從事研發的人員數量占比不低于10%，而佛慈制藥的技術人員占比顯著小于這一數量標準。更何況，技術人員還不僅包括研發人員，則該公司中真正從事于藥品研發的人員數量只可能比前述數據更少。”

就上述質疑，本報采訪了甘肅省科學技術廳、甘肅省財政廳、甘肅省國家稅務局和甘肅省地方稅務局。甘肅省科技廳高新處的楊先生對本報將“在09年評定時，佛慈制藥是達到要求的。”某券商高級研究員程先生告訴本報：“很多拿到高新企業認定企業，在申請時一般會滿足要求，但資格申請下來后，對相關要求的執行就沒那么嚴格了。”

此外還值得關注的是，就是這僅有的、為數不多的技術人員，在佛慈制藥公司內部卻似乎并未受到足夠的重視。招股說明書披露的高管人員2010年薪酬情況顯示，12名核心技術人員薪酬實在談不上高，年薪根本沒有超過7萬元，甚至其中包括4名核心技術人員年薪僅4萬多元，折合每月不足4000元。與之相對應的是，2010年現金流量表“支付給職工以及為職工支付的現金”科目發生額為7761.72萬元，對應當年末1418的員工總數，人均人力成本支出為5.47萬元，則即便考慮其中社保支出約占四分之一，則平均人均工資也與部分核心技術人員薪酬水平相當。

其實對于高新技術企業認定，佛慈制藥自己似乎也有所“心虛”，因為在募投項目預計收益測算部分，針對募投項目實現稅前利潤總額計提所得稅過程中，參考稅率為25%，而并非該公司目前執行的高新技術企業15%的企業所得稅優惠稅率。

就上述問題，《國際商報》多次采訪企業并發去采訪提綱，但截止到發稿，企業沒有任何回復。除以上疑點外，企業的應收賬款也存在可疑之處，本報還將繼續關注。

本文僅代表作者觀點，投資需謹慎